资金面：“大水”难等“暖流”可期

16日，央行保持公开市场操作(OMO)净投放，并再次开展中期借贷便利(MLF)操作，展现了平抑短期货币市场波动，维护流动性合理充裕的决心。市场人士指出，外汇占款持续下降，叠加货币政策更趋保守，令流动性波动隐忧难除，市场有必要加强流动性管理，但央行货币政策操作调控，流动性难现持续异常波动。

OMO和MLF并举

16日，央行继续透过公开市场操作实施流动性净投放。当日，央行开展了两个期限共1400亿元逆回购操作，包括1100亿元7天期、300亿元14天期。因当日有850亿元逆回购到期回笼，故实现净投放550亿元。

值得一提的是，与上一日相比，16日央行逆回购交易量减少了550亿元，净投放量亦减少500亿元。另外，当日还有1150亿元MLF到期。央行通过OMO释放的流动性在减少，并且难以冲抵到期MLF的影响，这显然与市场机构向央行融资需求上升的状况出现了冲突，因此，市场转而期望央行继续通过MLF操作提供流动性支持。

果不其然，午间便传出央行开展MLF操作的消息。下午，央行正式通过官方微博宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，16日，人民银行对18家金融机构开展MLF操作共3020亿元，其中6个月1795亿元、1年期1225亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。据此计算，16日，央行通过OMO和MLF操作，累计净投放流动性2420亿元。

稳定市场预期

值得一提的是，11月以来央行已两次开展MLF操作。3日，央行对21家金融机构开展了两个期限共4370亿元的MLF操作。

市场解读认为，央行月初开展MLF操作，除了对冲外汇占款下降及提前续作MLF的考虑之外，更希望借此释放政策暖意，稳定市场预期。总之，央行已提前且超额完成了对月内到期MLF的续作。在此情况下，16日，央行又一次开展MLF操作，更像是对短期流动性趋紧做出的反应，有助于打消市场对货币政策及流动性的担忧。

自上周后半周以来，货币市场流动性再度趋紧，央行随即调整公开市场操作方向和力度，截至15日，已连续四个交易日开展净投放，累计净投放3750亿元。结合此次MLF操作，有助于重振市场对央行继续保持流动性适度充裕、坚决平抑流动性异常波动的信心。

有市场人士即表示，央行适时恢复流动性净投放，并通过多种工具满足机构对不同期限流动性的需求，展现了其呵护流动性的姿态，有助于打消市场顾虑。现阶段防风险、去杠杆、稳汇率的政策导向不支持流动性走向泛滥，但维护合理适度的流动性仍有必要，未来资金面波动或许难免，但“钱荒”不会再现，过度的货币市场波动必然会引来干预。面对跨境资本流动、季节性因素及市场预期变化等多种因素叠加造成复杂局面，年底阶段市场机构应进一步加强流动性管理，提前防范可能出现的波动，但也无需过度悲观。