白酒业预收款大幅增长 年底具备进攻潜力

上周，餐饮、白酒、家务电器、家具及装饰、软性饮料、啤酒、黄酒、包装食品、药品批发与零售、半导体产品行业居强势行业排名前十。其中，包装食品、药品批发与零售、半导体产品行业分别排名分别为第8、第9和第10，是跻身前十名的新晋者。

白酒行业近一周排名稳居前三。白酒行业上市公司2016Q1-Q3营业收入为962.7亿元，同比增加7.89%，净利润为292.4亿元，同比增加2.52%，营业收入和净利润同步维持年初以来的持续增长态势。华泰证券表示，三季度末白酒行业上市公司预收账款规模达到316.2亿元，同比增长161.6%，预收账款保持大幅度的同比增长速度，白酒行业回暖趋势延续。2016Q1-Q3白酒行业上市公司毛利率同比增加2.3个百分点，期间费用率同比减少2.2个百分点，净利率同比增加0.9个百分点，主要得益于白酒行业企业费用管控能力逐步增强且今年以来多家企业相继上调产品价格。个股方面，白酒板块在8、9月份股价持续调整，将7月份价格上涨过快以及烟酒产品消费税提升等利空因素基本消化完成。短期看，白酒板块调整结束，可能在11、12月份春节旺季前夕迎来另一波进攻机会。

招商证券指出，近期调研反馈，白酒行业调整已然三年，回暖迹象愈发明显，高端白酒率先复苏，茅台五粮液最为受益，中档持续分化，区域扩张龙头弹性最大，春糖调研古井反馈最佳。大众品仍然受困于需求疲软，板块机会仍需等待，精选热点领域及业绩翻转个股。

国泰君安指出，行业分化成长，龙头基本面复苏趋势明确。白酒行业分化成长本质上是市场调节下的供给侧改革。不同于之前黄金十年白酒企业的全面繁荣，此轮行业复苏是龙头的复苏，具品牌、产品、渠道力的企业未来将实现市场份额的持续提升，而缺乏竞争力的企业将逐渐消亡。当前龙头发力提升自身竞争力，增速已显著超越行业。近期淡季茅五走量仍平稳，高蓄水下高端白酒全年业绩无忧。

建议可以从两维度优选标的：1、持续提升竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、五粮液、顺鑫农业；2、具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、酒鬼酒。

五粮液：多因素促公司业绩超预期，公司营销和市值管理更为积极。公司提价后强化市场管理和营销，在营销分区管理、品鉴推广、中转仓库存管理上都做了大量工作，对动销和价格管理有明显效果。系列酒整体稳定增长，重点打造五粮特头曲、五粮春等，由目前10亿规模提升至20-30亿大单品。预计定增在上半年基本完成，公司高管、绝大多数中层骨干及经销商参与，利益高度一致，势必对公司经营、业绩和市值更为重视。目前账面上270亿现金，未分配利润330亿，未来继续提高分红率确定无疑，对永不分梨和五谷春并购整合后业绩高速增长，也加强了公司外延并购的经验和动力。

贵州茅台：公司一批价缓步回升，高端白酒龙头复苏势头强劲。公司2015年三季度一批价最低达到820-830元，但由于公司控量保价策略，一批价自2015年12月份起稳步提升，春季期间茅台大面积断货，渠道库存几乎为零，一批价曾达到860元以上，春节过后有所下降，目前基本稳定在840-850元左右，渠道利润得到恢复。白酒行业经过三年调整，2015年已显示出弱复苏态势，行业分化迹象明显，高端白酒复苏情况相对较好。随着居民消费能力的提升，茅台作为高端白酒龙头凭借着强大的品牌竞争力，商务消费和大众消费已经完全承接了过去以三公消费为主的需求。

洋河股份：公司实施双轮驱动战略，未来新业务有望爆发式增长。公司未来将重点打造三块业务，暨核心白酒业务，发展业务为葡萄酒业务，创新业务为健康型功能饮料，目标在十三五末，公司非白酒收入占比达到20%，其中创新业务有跳跃式增长的可能性。