基础产业信托规模大降 参与PPP短期难成主流

用益金融信托研究院最新统计数据显示，今年10月份，集合资金信托发行数量233个，发行规模668.02亿元，平均收益率6.43%，收益率环比再度小幅下滑。

从投资领域来看，基础产业类信托发行规模79.52亿元，房地产类规模213.53亿元，工商企业类规模92.79亿元，金融类187.51亿元，其他投向类94.67亿元。

值得注意的是，与9月份194.58亿元，以及去年同期的333.31亿元相比，10月基础产业类信托发行规模出现显著大幅下滑，且下滑趋势越发明显。例如，中国信托业协会发布的截至今年二季度末数据显示，信托资金在基础产业上的规模占比仅为17.31%，而去年二季度末为18.48%，去年三季度末为18.79%。

分析显示，自2013年二季度开始，信托资金投向基础产业的占比就逐渐下降，在2015年二季度被证券市场一度赶超，从第二大投资领域降为第三大领域。受基础设施投资增速下滑等因素的影响，在2015年末下降到第四位并持续至今。

实际上，在很多信托投资人眼中，由于基础产业类信托资金多用于地方基础设施建设，大多有地方政府财政或信用担保，基础产业类信托至今无一例实质违约，是安全性高、相对收益也高的投资品种。而且基础产业的投资空间不可谓不大。中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成表示，一直以来，基建类投融资业务是信托公司的业务重点领域之一。未来五年内城镇化率计划提高5%，实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户，由此将衍生大量的基建投资业务机会。

不过，自从《国务院关于地方债务管理的指导意见》推广使用PPP即政府与社会资本合作模式以来，管理层力图降低基建投资的资金成本和地方政府的偿债压力，传统的政信合作模式受到挑战，基础产业信托面临着创新和调整。

国投泰康信托公司今年9月发布的研究报告显示，目前，全国68家信托公司中有10余家开展和落地了PPP业务，且部分领先的信托公司已实现PPP业务的规模化开展，比如中信信托在2015年推出了唐山世园会PPP信托项目后，又中标“黄石奥体中心”“宁波市PPP引导投资基金”，并随后成为“贵州省百亿PPP母基金”唯一基金管理人。但信托行业整体对PPP的参与距离形成规模效应仍有很长的路，绝大多数信托公司都处在研究探索阶段，毕竟信托公司参与PPP项目有不少实际困难。

格上理财研究中心指出，信托公司若通过募集资金来参与PPP项目，募集资金必然要求较高的回报率，而这与PPP项目的公益性质决定的长周期、低回报率相悖；若信托公司以其自有资金参与PPP项目，则其自有资金体量有限，难以与银行、保险等机构匹敌。

再从项目周期来看，PPP项目的期限短则5年，长则10年以上，而政信项目一般期限在1—3年，对于长期以来热衷政信类信托2—3年期限的投资者而言，很难接受长期限的PPP产品，且从项目收益确定性来看，PPP模式下，信托资金大多以股权方式参与，相应的投资回报为浮动收益；而传统政信类业务中，信托多以债权方式参与，投资回报设置为固定的年化收益率。这对于偏好固定收益类信托的投资者而言，PPP项目不太容易被接受。