券商周策略：震荡中枢上移 上行之路一波三折

网易财经10月31日讯周一，多家券商发布A股周策略。各家券商对后市看法不一，但多数券商认为后市将继续上行，以西南证券为首的看多派认为从目前的状况来看，中级反弹过程注定是一个艰难曲折，缓慢上行的过程。市场大概率将继续保持进二退一的节奏缓慢向上。

西南证券：一波三折的上行之路

从目前的状况来看，中级反弹过程注定是一个艰难曲折，缓慢上行的过程。市场大概率将继续保持进二退一的节奏缓慢向上。

从市场表现来看，上证指数继上周五收盘站上年线（250天线）之后，本周虽然经历后面三天的调整，但仍然保持在年线上方。未来随着年线逐步下沉，市场指数保持在年线之上的概率是比较大的。

从经济数据的表现来看，进二退一也是一种常态。九月份工业数据增速同比出现较快下滑，从8月份的19.1%下降到了9月份的8%左右。但由于基数效应存在，今年四季度只要维持正常增速，工业利润仍然会有较高增长。从不同所有制企业的状况来看，随着供给侧改革的推进，国有企业的利润增速呈现井喷式增长，当然这里面同样有去年同期基数较低的因素。但民营企业的增长却十分疲弱，已经连续三个月呈现增速下滑，甚至在9月份出现了利润同比萎缩3.2%的状况。这充分显示当前经济的大环境并未完全回暖。

国泰君安：震荡延续中枢上移

震荡格局延续，中枢小幅上移。目前来看，利率水平虽有反复，但政策暖窗期仍在，风险偏好阶段趋稳下，行情仍在可为阶段。我们判断指数震荡区间或较前两次（4月中旬和8月中旬）【2800,3100】小幅上移。中期角度看，市场微观结构改善前，“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看，未来仍需关注局部因素的扰动：第一、海外不太平，资产高波动。11月之后海外政治、经济风险的扰动明显增加，如11月美国大选、12月美联储加息等。第二，短期人民币贬值压力持续发酵，关注汇率超预期贬值会否引发大规模资本流出风险。

国金证券：一波三折的反弹仍在路上匍匐缓行

尽管本周末偏负面的信息较多，如“美国大选事件增添变数、韩国亲信干政事件持续发酵、政治局会议强调抑制泡沫，媒体报道国家队小幅减仓银行股，第17批IPO周末发行等”，短期内市场或现小幅调整，但调整幅度有限。站在当前时点，断言本轮A股反弹行情结束稍显过早，目前依旧维持（2900-3200）点的判断，相对看好11月中上旬之前的市场表现。客观上讲，市场风险偏好不具备趋势性回升，亦不具备趋势性下降，存量博弈行情，一方面，受“美国12月加息预期，国内货币短期不具备宽松条件以及11月、12月解禁规模较大”，资金面显然是“漏洞式”状态，使得指数向上（3200点以上）空间存在天花板，3200点以上我们将转向谨慎；另一方面，当前指数做空动能尚显不足，国家队延续“高抛低吸”的操作，当前A股指数存在“不大幅上行就很难大幅下行”的特征。且四季度利空的因素集中在11月中旬之后，由此，我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与阶段性的博弈，匍匐缓行，结构性配置。

板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业，如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链（0LED等）以及汽车电子；其他主题方面，我们建议关注宽财政背景下的产业链投资机会，包括“基建（城轨设备、水利水电、管道等）、债转股、PPP”等，其他主题“深港通、光纤通信、全面二孩、举牌、地方国改（上海、深圳）、涨价、碳交易”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。

广发证券：货币宽松或成“三去”阻碍

本周的主要变化有：1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速29.0%，同比增速继续回落；2、国内工业品中普遍涨价，其中钢铁、煤炭、水泥的涨幅明显，而海外大宗品普遍下跌；3、截至本周四两融余额较上周上升1.3%至9163亿元，大小非本周净减持35.5亿元。

我们认为：“改革”一直就是政府的核心工作任务，对于上层推进改革的决心其实完全不用怀疑。而当前市场的核心矛盾，其实是在推进改革的过程中，开始遇到了各种各样的新问题，且这些问题不能再像以往通过“既要…又要…”式的方法解决，而只能通过“二选一”的方法去做出利益上的取舍——今年推进“供给侧改革”最核心的五大任务是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，但我们认为其中的“三去”和宽松货币政策的矛盾已经越来越突出。

天风证券：震荡区间上沿不宜过于乐观

今年以来，我们可以观察到两个明显的现象：

一方面，个股和板块的表现与业绩的好坏直接相关。在个股上，剔除今年上市的次新股，2016年以来A股平均跌幅达到7.8%，如果我们挑选出近3个季度净利润同比增速连续改善的股票，这一跌幅将缩减至3.8%。或者我们选择其中连续4个季度净利润增速稳定在20%以上的个股，今年以来的平均跌幅同样下降至3.0%。在板块上，我们回顾了今年前9个月表现领先的行业或者主题，大部分都与业绩改善或者业绩改善的预期相关。

另一方面，市场整体的表现对于经济数据和企业盈利的反弹并不买账。经历了1月份的连续下跌以后，市场从2月份开始进入了震荡上行的阶段，但是与企业盈利的强势反弹相比，从直观上来说，今年以来A股市场的每一次反弹都显得不尽如人意。比如非金融、石油石化A股2016年前两个季度的净利润同比增速较去年有明显的改善，工业企业净利润同比也迎来2013年至今的最大幅反弹，但是万得全A（剔除金融、石油石化）指数2016年仍然下跌12.86%。比如创业板净利润增速在今年一季度创下新高，但是创业板指今年以来跌幅仍然超过20%。

总结来说，今年个股和板块的机会都来自于业绩的稳定增长或者是业绩的持续超预期。但是今年市场整体的表现却与企业盈利的复苏大相径庭，反弹幅度不尽如人意甚至远低于预期。

中投证券：暂未观察到增量资金流入

截至周五收盘全部A股总市值54.3万亿元，非金融PE（TTM）41.1X，创业板PE（TTM）66.6X。上周全球主要指数涨跌分化，标普500VIX指数相对低位波动。A股前扬后抑，主体市场市场全周略有上涨，周涨跌幅全球靠前。

暂未观察到增量资金流入。1、上周保证金与成交比值为2.65，量能温和回升。上周新增自然人数量（40.29万人）基本平稳，普通经纪账户保证金余额（1.38万亿）略有流出，同时持仓投资者数量延续下滑。主板上涨、创业板下跌，资金面相对仍不宽裕。2、上周人民币出现进一步贬值。上周银联对支付缴纳香港保险保费进行限制，表明监管层阶段稳定汇率的意愿。近期货币市场利率有所上升，货币政策稳中略带收敛，可能是近期稳定汇率、防范资产泡沫、降杠杆的配套措施。另外，房地产限购、信贷结构调整，以及MPA拟将表外理财纳入“广义信贷”，均指向中期货币政策取向需要相机对冲，预期上有偏紧隐忧，但预计不会实质性收紧。3、中美政治趋向稳定。美国大选CNBC最新民调显示希拉里领先9个百分点。

长江证券：关注MSCI纳入A股预期及相关受益标的

中期来看，目前还看不到市场系统性下行的条件，我们依然维持市场震荡格局的判断。我们认为11月整体市场相对温和。短期来看，人民币美元汇率近期已出现较大幅度调整，目前为止A股经受住了这次压力测试。那么A股投资者对美联储加息的恐惧也有所缓解，事实上，人民币汇率已经反映了联储12月加息预期。本周，受到MPA考察表外信贷传闻，以及MLF无续作等因素影响，市场再次对央行态度有所担忧。我们认为，从防范系统性金融风险的角度来看，货币政策的收紧同样也存在着引发系统性风险的可能，而这也是央行重要的政策目标之一。因此，当前央行全面收紧流动性概率较低，未来仍将根据市场情况动态投放流动性。此外，我们认为解禁对相关公司股价有影响，但不是市场的系统性风险，对于指数影响有限。

银河证券：关注市场亮点结构行情继续

本周A股微幅回调，四大股指中三个小幅下跌。其中上证综指涨0.43%报收3104.3点；深证成指跌0.35%报10711.0；中小板指跌0.53%报6912.0；创业板指跌0.71%报2165.4。板块方面，29个中信一级板块涨跌参半，其中电子元器件、通信等13个行业下跌，煤炭行业领涨，涨幅达4.59%；其次是食品饮料行业，涨幅2.28%。

华泰证券：供给侧慢牛一步一脚印

国内改革攻坚和全球战略布局的信心提升，降低A股长期风险溢价

我们提出的供给侧慢牛的第一步，作为化解“三期叠加”的重要抓手—供给侧改革组合拳越发清晰降低A股长期风险溢价也得到进一步确认。

方正证券：大盘进入敏感的时间窗口

受前期去杠杆概念大幅走高的刺激，上周市场进入板块轮动及个股轮动阶段，热点转换较快，持续性不强，煤炭、白酒均为两日游行情，而前期强势板块，如债转股概念及中字头基建板块，开始震荡调整。市场各指数继续分化，沪市如期收出三连阳，而中小创及深圳B股指数收出小阴线，沪市B股指数则小幅反弹。

目前大盘运行方向需密切关注，从30日均线运行的情况看，稳步上行了4个月后，已进入需要观察其是否涨不动的阶段，而另一方面，尽管近期媒体根据最新财报不断渲染护盘机构减持银行股，但减持行为集中在8月中旬，早已过去二个月，以工商银行为代表蓝筹金融股已有企稳迹象，护盘机构不会也不可能自毁长城，故短期仍不必过度担心大盘形态上的所谓“双顶”。