博时基金：四季度原油和黄金将持续受压

日前，博时基金发布2016年第四季度投资策略报告。报告题为《正战：枕戈观象》，报告认为，四季度国内A股和债券的趋势性机会较小，港股上行趋势仍存，黄金、原油持续受压。2016年第四季度的市场，国内经济伴随消费支撑明显增强，短期经济企稳预期频繁提升，中期忧虑仍在。枕戈观象、对中国经济增长前景的再认识，密切观察市场预期改变的迹象，在这样的市场环境中是需要做好准备的。行业配置建议从景气和硬件革命的角度选择板块。

复盘

2016年第三季度，全球市场总体表现较好。风险资产修复了英国退欧带来的恐慌性下跌，欧美股指皆有反弹。国内经济运行平稳，A股市场基本走平，上证指数略有上涨，深证和创业板略有下跌。货币暂无收紧的预期，信用违约风险的担忧缓解，推升债市继续上涨。联储加息预期左右摇摆，致金价震荡持续整个季度，石油价格则主要受供给方预期影响。

宏观

美国复苏质量弱于以往周期，FED旨在信用重塑或12月加息，并不受此妨碍。多年宽松的后果开始显现，一是欧洲银行信用问题，如德银、意大利银行业；二是民粹崛起，如意大利修宪公投，美国大选等。

国内经济今年以来有企稳迹象，伴随消费支撑明显增强，部分区域和板块走出泥潭，短期经济企稳预期频繁提升。第四季度预计货币、财政政策均不会进一步宽松，地方政府积极性将有所改善；去产能有向纵深发展可能、去杠杆进度预计较慢；汇率形成系统性风险的几率较低，中期忧虑仍在。

A股和港股

场内资金容量大致支持A股持续窄幅震荡，场外利率下行为有利条件，市场波动将维持低位，年底解禁压力较大。考虑到监管风向，价值防御的风格恐难逆转，经济向好预期的抬头对周期和金融有一定支持。受益深港通、国内增长企稳以及中长期与A股一体化的前景，港股上行趋势仍存。A股建议从景气和硬件革命的角度选择板块，看好电气设备、电子、通信、计算机、环保、建筑装饰、农林牧渔、医药、化工和有色中的部分子行业。

国内债券、黄金和原油

8月份以来，央行有意保持货币市场中性偏紧，试图以温和方式迫使投资者主动降低债券投资杠杆，而这一过程显然还未真正启动。10月国庆之后，债券市场明显上涨，说明债市不受货币市场影响，金融机构的配置需求依然旺盛。但放眼整个四季度，债市可能无大的趋势性机会，但调整的空间同样较小。

加息之前黄金会持续受到压制，风险事件能带来短期的波段机会但不改走弱趋势，联储议息会议是可能的转折点。

预计四季度原油供给仍将成为影响油价的主要矛盾，而产量的变化调整主要取决于OPEC、美国、俄罗斯等世界主要产油国，总的来看四季度原油上涨的概率并不高。

配置

综合上述分析，并结合过去5年的资产收益数据，我们对第四季度各资产的收益、波动率和相关性进行的预测，并结合投资的限制给出配置意见：原油0%，黄金15.2%，A股40%，港股20%，国内债券24.8%（仅供参考）。