姜超：全球货币趋紧 防范风险为上

编者按：海通证券首席宏观分析师姜超指出，当前无论是美国还是中国经济均短期稳定，但是通胀短期趋于回升，因而货币政策短期均有收紧的趋势。在央行短期收紧的背景下，持有现金或者黄金避险或是最佳选择。

金属价格普涨，国内股强债弱。上周美欧股市走平，韩印股市下跌，油价下跌煤价大涨，黄金和工业金属价格普涨，国内股强债弱。

美国经济强劲，全球货币趋紧。上周美国公布3季度GDP增长2.9%，强劲的增长为美联储加息铺平了道路，目前美国12月加息的概率已升至74%，10年期美债收益率升至1.86%的新高。而德法10月制造业PMI创新高，欧央行逐步退出QE的预期增强，10年期德债收益率大幅上升15bp至0.1%。

经济稳中有忧，物价短期上行。10月汽车销量增速仍高，发电耗煤增速创新高，意味着工业经济依然稳定。但10月下旬地产销量增速转负，而且增速创出15年2月以来新低，意味着经济下行风险仍存。10月煤价、钢价等工业品价格持续大涨，PPI回升将推动CPI非食品价格上行，进而推动整体通胀反弹，预测4季度CPI或升至2.1%。

政策主防风险，货币利率飙升。政治局指出要有效实施积极的财政政策，坚持稳健的货币政策，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，这意味着在3季度经济明显企稳之后，当前政策重心已由稳增长转向防风险。而在通胀反弹、地产泡沫等压力下，央行降准遥遥无期，而公开市场投放资金期限不断拉长，导致资金成本不断抬升。因而如果未来依旧不降准而只有逆回购和MLF，那么资金面的偏紧或持续到年末。

警惕货币收紧，防范风险为上。当前无论是美国还是中国经济均短期稳定，但是通胀短期趋于回升，因而货币政策短期均有收紧的趋势：美国12月加息概率已升至74%，而国内的货币利率飙升至1年半以来的最高点。货币收紧导致全球债市普跌，10年期美债已升至约1.9%，上周中国国债利率也从历史低位大幅回升，而利率的上升又给步履蹒跚的全球经济蒙上阴影。目前全球经济普遍低迷，低回报应是常态，而在央行短期收紧的背景下，持有现金或者黄金避险或是最佳选择。