中煤接手新集背后：煤炭央企重组加速跑 债务问题需警惕

国资委推动央企加大煤炭去产能后，首例央企剥离煤炭业务案例出现新进展。

近日，证监会发布了对中国煤炭能源集团(以下简称“中煤集团”)要约收购*ST新集的申请反馈意见，要求中煤集团对相关收购信息披露和未来发展方向进行补充。

专家认为，此次处置央企煤炭资产，中央企业煤炭资产管理平台公司即国源公司将发挥很大的作用。

国源想要帮助涉煤央企达到“瘦身健体”、“提质增效”、“结构调整”以及“改革脱困”的目的，涉煤央企的负债、不良资产以及到期偿还债券量成为摆在它面前的三座大山。

“双赢”的重组

此前的8月17日，国投旗下上市公司*ST新集发布公告称，*ST新集原先控股股东国家开发投资公司已与中煤集团签订股份无偿划转协议，国投公司拟将其持有的公司78529万股(占30.31%)A股股份无偿划转给中煤集团。

中煤集团办公厅主任姜淳此前在媒体上表示，重组*ST新集，将使得中煤集团拥有更多的煤炭资源，也将给*ST新集带来更专业的发展，这是一个“双赢”的重组，符合国资委对于煤炭央企“做强做专”的规划。

对国投公司来说，无偿划转煤炭板块也甩掉了亏损包袱，据其2015年年报显示，国投公司净利润为41.43亿元，煤炭板块亏损则高达34.79亿元。

姜淳还表示，此次中煤集团接手*ST新集的30.31%股份只是一个开始，国投旗下所有的煤炭板块都将由中煤集团接受。接下来，国投旗下的其他煤炭资产将会首先转移至此前成立的国源公司，先去产能后，然后再由中煤集团接手。

中国企业研究院首席研究员李锦对接受第一财经记者采访时表示，煤炭央企重组步伐加快，现在正是整合煤炭资源的最佳时机，一方面可以帮助煤炭企业脱困，另一方面通过并购重组，有利于提高煤炭产业的集中度，化解过剩产能，形成更加规模效益的新的以煤炭为主业的央企集团公司。

李锦认为，煤炭行业的“过剩”有中国国情的特殊性，煤炭行业产能七成以上是国有企业。解决煤炭行业问题，去除“过剩”产能，政府应该做的，是改革体制，解决非理性投资及退出问题，具体哪些产能需要去除，需要煤炭企业发挥主体作用，在竞争中实现优胜劣汰，也在竞争中实现产业结构优化升级。

国资委主导央企剥离煤炭资产

今年6月29日，国资委关于中央企业化解钢铁煤炭过剩产能工作会议上明确指出，用5年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右，争取用2年时间压减现有产能的10%左右，使专业钢铁煤炭企业做强做优做大，电煤一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业，加快解决历史遗留和企业办社会问题。

李锦对第一财经记者表示，此次央企处置煤炭相关资产，和以往相对松散无序的情况不同，中央企业煤炭资产管理平台公司即国源公司将发挥很大的作用。

7月22日，为推动中央企业化解煤炭过剩产能和实现煤炭产业脱困发展，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司，即国源煤炭资产管理有限公司成立运行。

李锦表示，国源公司的任务一是配合落实中央企业化解煤炭过剩产能;二是推动优化整合涉煤中央企业煤炭资源;三是促进涉煤中央企业瘦身健体、提质增效、结构调整和改革脱困。国源成立后，不以煤炭为主业的涉煤央企的煤炭资源或将划入旗下，由其进行管理。

按照国资委的要求，接下来还将会有一些央企剥离煤炭业务。记者了解到，国资委所指的“涉煤央企”主要是指华电集团、中煤集团、神华集团等在内共计18家企业。截至2015年底，这18家涉煤央企的总体资产规模已达15.39万亿元，大多数均为跻身世界500强的巨无霸企业。18家涉煤央企将被为三类：专业煤炭企业、电煤一体企业、其他涉煤企业。

“国源把煤炭企业收进去后，肯定要进行分拆，加减乘除。煤炭改革有个比较，一个是大同，一个是淮南。上世纪末，同煤和淮南矿业都有十几万员工，淮南矿业做减法，走专业化道路，剥离社会职能，剥离辅业，减到6万人。同煤做加法，到了现在，增加到七八十万人，现在就成了很大的负担。中央涉煤企业收进去后，怎样进行加减乘除法，这是新的国源公司的工作重点。”李锦说。

此外，中国诚通受国资委委托牵头发起成立的中国国有企业结构调整基金股份有限公司也将对央企结构调整和煤炭去产能发挥作用。该基金设计规模3500亿，支持重点行业国有企业实施行业整合和专业化重组，协助国有企业实现结构调整和转型升级，重点支持央企行业整合、专业化重组、产能调整等项目。

债务问题需警惕

李锦表示，煤炭行业产能过剩极易使得包括涉煤央企在内的煤企面临较大的财务压力，对于国源而言，其想要帮助涉煤央企达到“瘦身健体”、“提质增效”、“结构调整”以及“改革脱困”的目的，涉煤央企的负债、不良资产以及到期偿还债券量则成为摆在它面前的三座大山。

5月18日，财政部公布《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，为煤炭企业拨付722亿元去产能专项奖补资金，实行越早推出、奖补越多的阶梯制制度。此外，国源公司、国有企业结构调整基金都将为涉煤央企去产能和结构调整提供资金。

李锦告诉第一财经记者，涉煤央企的不良资产处置需求较高，除了债务部分，未能盈利或者给企业带来融资负担的资产，也会在财务报表中以资产减值储备的形式呈现。债券兑付压力需引起重视。尤其是在今年上半年屡次出现类似东北特钢债务违约事件时，以煤炭行业为代表的产能过剩行业正在继续承压。

今年下半年，境内债券市场迎来偿还高峰，中煤能源、*ST新集等在内的发债主体也包含其中。因而，当国源开始投入运行时，这些涉煤企业未兑付的债券将会形成潜在压力。

李锦表示，国源可能会通过资产经营和资本运作，推进商业类企业进行改制上市，实现资产证券化。通过国有产权交易所推进混合所有制改革，引入战略投资者，实施企业股权结构多元化战略，实现资产证券化，增强国有资本的流动性。

李锦建议，对可提供预期现金流的固定资产、债权类资产，国源也可能探索采用融资租赁、发行房地产投资信托基金、保理等方式提升资产流动性。这意味着可以盘活一些企业的土地、设备等资产，增强国资的流动性。

汪时锋