中金宏观：未来出口负增长可能仍将持续

出口增速大幅下滑。9月份出口按美元计价同比下降10%，低于预期的-3.3%，比8月份-2.8%的跌幅扩大。去年基数偏高对同比增速略有拖累，但环比增速也大幅放缓。出口增速回落反映外需仍然偏弱，同时也受到一些短期因素扰动：一是8月工作日同比多两天，9月工作日同比持平，工作日贡献下降；二是9月初杭州召开G20峰会，对浙江地区贸易通关造成一定影响，浙江省出口约占全国13%，是全国第三大出口省区。从3季度整体看，出口同比下降6.2%，比2季度-5%小幅回落。

对香港出口增速回升，受益于手机出口增长。分地区看，9月份中国对多数地区出口增速都比8月份下跌，但是对香港出口增速比上个月回升7.4个百分点至-10.3%。中国对香港出口大部分是转口贸易，其中包括手机等电子产品，每年9~12月影响较大。今年iPhone新手机上市日期早于去年，对9月份手机出口有一定贡献。9月份中国手机及零件出口同比增长6.9%（人民币计价），比8月份的-3.7%大幅上升。

以人民币计价的出口增速降幅更大，主要是因为去年8月人民币贬值影响。9月份以美元计价的出口同比增速比8月降低7.4个百分点，以人民币计价的出口同比增速下降11.5个百分点，主要是因为去年8月份人民币汇率一次性贬值的影响。海关统计所采用的汇率滞后1个月，因此在9月份的数据中才体现出来。

进口增速小幅回落。9月进口按美元计价同比下降1.9%，略低于预期的0.6%，比8月份的1.5%小幅回落。今年以来进口增速总体回升，主要受进口价格回升带动。8月份进口价格同比增速已经转正，增长1%。9月份，铁矿石进口量和价格上涨；原油进口量环比微增，进口价格略有回落；煤及褐煤进口量和价格都比上月回落。

贸易条件回落拖累贸易顺差。由于进口价格回升，今年以来贸易条件逐步回落，8月份同比增速已经为负，下降1.9%。受贸易条件回落拖累，9月顺差419.9亿美元，同比下降30%。3季度贸易顺差同比下降10.6%，将对3季度GDP造成一定拖累。

往前看，出口增速回升仍面临压力。海关公布的外贸出口先导指数连续三个月回升，制造业PMI出口订单回到50以上，近期美国经济数据改善，对外需而言是有利因素。但美联储年内加息概率上升、美元逐步走强，也给全球市场带来不确定性。世界贸易组织9月底下调了今明两年全球贸易增速预期，全球贸易增速复苏仍面临挑战。9月份出口增速大幅下滑受到短期因素扰动，未来可能回升，但出口负增长可能仍将持续。