深港通投资者推介会本周举办 关注两类标的

港交所将于10月13日举行深港通投资者推介会，港交所行政总裁李小加及深交所理事长将出席并作演讲。

业内预计深港通最快于11月中下旬开通，两地交易所都正在密锣紧鼓进行投资者教育。港交所10月13日在香港举行深港通投资者推介会，另外，港交所还向券商发出最新通告，将于10月22日至23日进行测试，确保市场参与者准备好市场演习，并且将于10月29日至30日，以及11月5日至6日进行市场演习，以核实市场参与者是否已为深港通交易准备就绪。

而深交所《深港通业务实施办法》则明确了深港通股票范围，截止日前六个月A股日均市值不低於人民币60亿元（上市不足六个月的按实际上市时间计算市值）的深证成份指数及深证中小创新指数成份股，以及A+H股上市公司在深交所上市的A股。

除深港通外，沪伦通预期也逐渐升温，深港通和沪伦通渐行渐近，外资投资A股的渠道有望在未来增加，A股成交量增长值得期待，券商有望从中直接获益。而深交所业务规则明确指出深港通标的范围，符合条件的个股有望受到市场重点关注。

投资策略方面，建议关注券商板块个股：太平洋、西部证券、山西证券等。深港通标的：浙江世宝、山东墨龙、海信科龙等。

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西部证券：业绩下滑符合预期，细分业务仍具亮点

西部证券公布了2016年半年度报告，市场行情原因，上半年公司营业收入16.99亿元，同比减少43.67%；归属于母公司的净利润5.89亿元，同比减少61.21%；净资产为119.78亿元，同比减少1.77%。

主要观点：经纪业务收入大幅下降，业务结构持续优化。公司受上半年市场股基交易量萎缩影响，经纪业务收入6.14亿元，同比下降64.68%，在营业收入中占比由2015年末的52%下降到32%。其他业务收入占比均有提升，总体结构优化，综合业务发展模式缓和经纪业务收入大幅下滑的冲击。

投行、资管持续发力，业绩稳步提升。上半年公司投行业务收入2.21亿元，同比增长106.44%；共完成IPO报会7家及14家债券主承销项目。公司资管业务收入0.42亿元，同比增长111.66%，资管总规模653.03亿元，较2015年底增长53.51%，其中，集合资产规模64.80亿元，定向资产规模533.20亿元，专项资产规模55.03亿元，主动管理比例待提升。

自营业务开展保持稳健。受宏观经济形势、证券市场行情波动影响，公司自营业务收入较上年同期下降39.26%，公司始终保持较为稳健的投资风格，在弱市环境中合理进行资产配置，6月末自营资产配置债券占比62%，较期初55%显著提升，股票、基金占比降至17%。

固定收益业绩亮眼。公司上半年固定收益业务收入1.19亿元，同比增长729.45%，成功发行15单债券承销项目，完成财务顾问项目1笔，实际管理的债券投资顾问类产品10只。当前，公司固定收益业务的客户以资质较好的国有产业类公司为主，“以产业客户为基础”业务策略初现成效。

投资建议：随着市场回暖、行业经营环境改善，预计公司16/17/18年EPS：为0.43/0.52/0.66，对应目前股价PE为60.06/50.52/39.26。

山西证券：投行业务是靓点，关注金控资源整合

山西证券发布2016年中报，报告期内实现营业收入9.33亿元，同比下降61.64%；归属净利润1.81亿元，同比下降84.93%；基本每股收益0.07元，同比下降86.33%；归属净资产119.56亿元，较2015年底减少5.01%。

事件评论：公司业务构成包括证券经纪、自营、资管、投行和期货经纪五大板块，报告期内收入贡献分别为59.43%、7.03%、8.13%、33.79%和16.54%，资管和投行收入占比较去年同期分别提升6.42和19.15个百分点。

经纪业务以产品销售和投顾业务为核心，实现财富管理转型。公司着力打造投顾团队和产品系列，“财智慧”投顾品牌初现成效，同时加速互联网金融平台建设。报告期实现证券经纪业务收入5.55亿元，同比下滑64.54%，股基成交额市占率0.46%，佣金率万分之4.57。

自营投资加大固收类配置。公司积极调整自营结构，加大自营业务投入，报告期末权益类和固收类投资规模分别为36.56和47.42亿元，较2015年末减少8.11亿元和增加45.83亿元，固收类占比从3.44%跃升至56.47%。报告期实现自营收入0.66亿元，同比下滑89.71%。

资管业务加强创新。公司资管确立业务分部推进模式，在产品创新、渠道创新等领域加大与第三方金融机构的合作力度，报告期实现资管收入0.76亿元，同比增长82.18%，其中集合、定向和公募类产品规模分别为32.45、96.04和40.26亿元，公募规模增速达到163.83%。

投行业务稳步发展。投行子公司中德证券股权、债券、并购重组三大业务条线全面推进，完成股权和债券融资规模分别为560.54和101.65亿元，股权融资规模排名第2，实现投行收入3.15亿元，同比下滑11.49%，股权融资中IPO规模低于去年同期是业绩下滑的主因。

山西金控资源整合为公司带来业务协同。公司大股东山西国信拟将所持股份划转至山西金控，山西金控作为山西省首家全牌照地方金控集团，拥有银行、保险、信托、租赁、投资、产权交易中心等金融资源，公司作为旗下唯一上市金融平台，将受益于股东资源带来的业务协同。

公司2016上半年完成38.29亿元再融资，有利于加快信用、自营等业务拓展；山西金控资源整合将为公司带来丰富业务契机。预计16、17年EPS分别为0.26、0.41元，对应PE为55.95倍、35.69倍。

海信科龙：Q2业绩明显好转，产品结构逐步优化

业绩改善趋势显现，产品毛利率明显提升：海信科龙2016H1净利润YoY+11%。Q2经营情况明显好转，单季度业绩YoY+47%。公司推动产品结构升级，冰洗与空调毛利率分别同比提升3.3pct、2.1pct。考虑空调行业库存加速消化及2015H2业绩低基数，公司业绩改善趋势下半年仍将持续。

2016H1净利润同比增加11%，Q2单季度经营情况明显好转：海信科龙2016H1实现营业收入131.2亿元，YoY-3.6%；实现净利润5.6亿元，YoY+10.6%；实现EPS0.41元。受2015年同期较高的非流动资产处置损益及政府补助影响，公司扣非后的净利润同比大幅增长80.6%。

公司收入规模小幅下降，主要源于2016H1国内冰箱行业整体增长乏力且空调行业处于库存消化过程中。值得注意的是，海信科龙Q2单季度经营情况明显好转：营业收入于过去一年内首次正增长，YoY+2.5%；受益于产品毛利率提升以及费用管控，单季度净利润增速达到46.8%。认为，考虑到高温天气驱动下空调行业库存加速消化及2015H2业绩的低基数，海信科龙业绩改善的趋势于2016H2仍将持续。

产品结构优化，带动盈利能力提升：公司加强生产成本管控，并积极推动产品结构优化，带动各产品线毛利率明显改善。公司对开门冰箱高端产品阵容不断充实。根据中怡康统计数据，2016年1-6月海信科龙对开门冰箱零售量市场占有率同比增加5.0pct。公司也推出了“炫转”、“珍珠”等智能化差异性空调产品。受此影响，2016H1公司冰洗产品毛利率同比增加3.3pct；且空调产品也扭转了2015年的下滑态势，毛利率同比提升2.1pct。同时，公司期间费用率表现平稳，较2015年同期小幅上升0.6pct。综合来看，在毛利率提升的主要驱动下，公司盈利能力提升明显，超出市场预期。尽管2015年同期拥有较高非经常性损益，海信科龙2016H1仍实现净利率4.5%，同比增加0.7pct。

营运效率提高，智能家电加快布局：海信科龙坚定落实年初制定的提效降成本工作，积极调整出货节奏，压缩存货占用。2016H1公司实现存货周转天数39天，同比加速近13天，营运效率明显提高。此外，公司加大了智能控制系统在产品中的运用，将借助海信集团在智能家电运营平台方面取得的技术优势与经验，快速实现智能家电和智慧家居产业规模的快速提升。

经营情况好转具备持续性，海信科龙受益于空调行业库存消化以及内部产品结构改善，长期具备可持续性。预计2016-2018年EPS为0.54/0.62/0.73元。考虑其业绩改善弹性，参考可比公司给予2016年23-25倍PE，对应合理价格区间12.42-13.50元。