资金面略紧 流动性仍需呵护

周二(9月27日)，央行在公开市场开展800亿元逆回购，当日公开市场有1800亿元逆回购到期，还有49亿元三年期央票到期，由此单日实现净回笼951亿元，为连续第二日净回笼，此前一日公开市场实现净回笼2450亿元。市场人士指出，公开市场连续净回笼叠加“季末节前”资金需求量放大，供需双重压力下，市场资金面再度趋紧。本周还有3600亿元逆回购将到期，且仍将面临跨节、跨季因素扰动，为维护资金面稳定，央行仍需持续在公开市场提供流动性。总体来看，季末资金面应能较为平稳渡过。

连续净回笼下资金面偏紧

央行昨日以利率招标方式开展了700亿元14天期、100亿元28天期逆回购，中标利率分别为2.40%和2.55%，均持平于前次操作。与此同时，公开市场还有1500亿元7天期、300亿元14天期逆回购及49亿元央票到期，由此单日实现资金净回笼951亿元。此前一日(9月26日)，央行在公开市场净回笼资金2450亿元，为9月12日以来的首次净回笼。

随着资金供给端收紧和机构“跨节”需求升温的带动，无论是银行间回购利率还是交易所回购利率等短期资金成本，都出现了明显抬升。

27日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上涨0.2个基点至2.1660%，结束两连跌；7天期Shibor上升了2个基点至2.459%。当日银行间质押式回购市场上，隔夜、7天、14天、21天和1个月期限加权利率分别为2.2714%、2.5695%、2.9557%、3.7314%、3.5698%，分别较前一天上行5.64BP、7.65BP、12.43BP、34.06BP、25.08BP。此外，昨日交易所国债逆回购利率多数品种维持涨势，GC001加权利率升近200BP至5.495%，GC007加权利率升近100BP至7.166%。

短期流动性仍需呵护

分析人士指出，本周是9月的最后一周，一方面商业银行将迎来季末MPA考核，另一方面国庆节前现金需求不容小觑。市场面临着“跨节”、“跨季”双重因素扰动，资金面压力明显。此外，本周共有9150亿元逆回购到期，周二还有49亿元央票到期投放等额资金，公开市场到期量接近万亿元，使得节前短期流动性更趋紧张，资金面仍需央行“呵护”。整体来看，后续若公开市场没有再进一步大幅回收流动性，季末资金面应能较为平稳渡过。

中信建投在最新研报中表示，周一资金市场变动表明，在节前资金需求持续高涨的情况下，稳定流动性预期的关键还在于央行持续在公开市场提供流动性。尽管周一央行收缩了公开市场操作力度，但并不意味着央行放任节前资金面压力持续膨胀，在资金面紧张压力没有发生根本改变，以及本周资金面回流压力较大的情况下，央行态度仍将是积极的，无需担心节前资金面紧张对债市带来过多扰动。

中信证券进一步指出，短期来看，上周的持续净投放主要是为应对节前资金需求，但展望后市，货币政策仍将维持中性稳健操作，同时结合上周央行共投放8100亿元7天逆回购、4100亿元28天逆回购的情况来看，大量的资金投放都将于节后集中到期，为10月流动性带来压力，预计资金面或将出现偏紧态势。