最好的10只医药股、持有一生的三只股票

中国最强的十大制药公司 1.恒瑞医药 2.复星医药 3.云南白药

一、恒瑞医药

公司成立于 1970 年，是我们国家自己的制药企业。总部在江苏连云港。人家是民营企业。这恒瑞医药在 2000 年 10 月 18 号就在上海证券交易所上市了。到 2022 年的时候，总资产有 423.6 个亿，比上一年还多了 7.87%。净资产是 378.2 个亿，加权平均净收益率有 10.9% 。人家这利润主要就是靠卖药得来的，核心业务那挣钱能力非常强。恒瑞医药在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药这些方面很舍得砸钱搞创新研发。有好几个国家级的研发中心，还有一帮厉害的研发团队。每年都花好多钱去研发新药，成果很多，好多创新药在国内国外都挺有名的。在国内医药市场上地位很重要，他们的产品有抗肿瘤的、的、造影剂之类的好多领域都有。尤其是抗肿瘤药，市场份额还挺高的。好多产品在国内医院都经常用，现在也慢慢往国外市场发展。

二、复星医药

1994 年创立的，是个很牛的全球化医药健康产业集团，根就在我们中国。总部在上海，也是民营企业。这家企业是 1998 年在上海证券交易所挂牌上市的。到了 2022 年的时候，总资产达到了 1071.6 个亿，比上一年多了 14.85%；净资产有 445.8 个亿，净资产同比变化率是 13.7%。这家企业的业务比较分散，利润来源不光有药品销售，还包括投资收益。整体来看，财务状况还算比较稳当，不过在核心业务的挣钱能力上比恒瑞医药稍微差点。复星医药专门搞生物制药、小分子创新药、高价值仿制药这些。通过自己研发、跟别人合作开发、买别人的公司等办法，不断弄出更多的药来。在国内国外都有好多研发基地和合作的地方，研发投入一直增加。业务非常多，药品制造研发、医疗器械、医疗服务之类的都有。旗下有好多有名的牌子和产品，在国内和全球市场都可有名，市场份额也不低。

三、云南白药

1902 年就成立了，那可是中华老字号，中国驰名商标。总部在云南昆明，是国有企业。云南白药在传统中药制剂的基础上，不断多花钱去搞研发，弄现代中药、生物制药这些领域。有先进的研发设备和技术平台，还跟好多国内外的科研机构合作，研发创新能力越来越强。云南白药的产品非常有名，有药品、健康产品、中药资源之类的好多领域。在国内药品市场，尤其是中成药市场，那品牌知名度和市场占有率都很高。

云南白药那可是云南省的特产，还是中国国家地理标志产品，是有名的中成药。这药是云南的民间医生曲焕章在清光绪二十八年，也就是 1902 年的时候研制出来的，一开始叫 “曲焕章百宝丹”。曲焕章那可是费了很大劲，不断摸索、改进，好多年才整出这个药来。

到了 1955 年的时候，曲焕章的老婆缪兰英把这药的配方献给了政府。从那以后，云南白药就在别的药厂开始生产了。1956 年 2 月，昆明市制药厂的五车间就正式开始生产云南白药了。1993 年 11 月 6 号到 9 号，“云白药” 在深圳证券交易所挂牌上市了，这可是云南省第一家上市公司。上市以后，云南白药那是越来越厉害，通过控股、收购这些办法把企业规模整得越来越大，实现了生产和销售一体化管理。就比如说 1996 年的时候，对大理制药厂、文山州制药厂、丽江药业有限公司这三家企业进行控股，弄成了母子公司管理体制的企业法人联合体，实现了云南白药的 “五统一”。

四、同仁堂

1669 年就创建了，是我们中国中药行业的老牌子企业。总部在北京，是国有企业。同仁堂就按照传统中医药理论，再结合现代科技搞研发创新。有好几个国家级的技术中心和研发团队，对传统中药方剂研究得可深了，还开发新药、改进剂型。主要就是生产和销售中成药，产品涵盖内科、外科、妇科、儿科好多领域。同仁堂这个牌子在国内国外都非常有名，产品畅销全国，还出口好多国家和地区。

同仁堂是清康熙八年，也就是 1669 年创立的，创始人是乐显扬。乐显扬是乐家第四代传人，他曾祖父乐良才在明末清初的时候带着全家搬到北京。乐显扬在北京西打磨厂开了同仁堂药室，这 “同仁” 的堂名还是他自个定的。1723 年，也就是清雍正元年，同仁堂开始给清宫供御药，从雍正、乾隆、嘉庆、道光、咸丰、同治、光绪、宣统这八个皇帝的时候都供药，供了 188 年。清末民国那阵子，乐家各个分支都在外面开铺子，一共有 34 家 “乐家老铺”，在长春、天津、福州、香港这些地方都有。新中国成立以后，1954 年同仁堂就开始公私合营了。

1997 年，北京同仁堂股份有限公司正式成立了，还在上海证券交易所上市了。从那以后同仁堂越来越厉害，还成立了北京同仁堂科技发展股份有限公司和同仁堂国药有限公司这些子公司，把业务领域又扩大了不少。不光生产和卖药，同仁堂还搞中医诊疗服务、大健康产业这些。就比如说那个知嘛健康品牌，就是按照 “药食同源” 的理念，整出草本咖啡、养生饮品、烘焙这些国潮美食，还弄出国风医馆、塑龄空间之类的，给消费者提供很多种健康服务。

五、三九医药

三九医药1985 年的时候，深圳南方制药厂成立了，是个国有企业。这就是三九医药的老底子，到了 1999 年 4 月 21 号，由三九企业集团、深圳三九药业股份有限公司等五家公司一起发起，成立了股份制公司。2000 年就在深圳证券交易所挂牌上市了，股票代码是 000999。2008 年，正式进了华润集团。2010 年的时候，公司名字从 “三九医药股份有限公司” 改成了 “华润三九医药股份有限公司”。

这公司主要就是搞医药产品的研发、生产、销售，还有相关的健康服务。业务板块不少，有非处方药，就是我们常说的 OTC，还有中药处方药、免煎中药、抗生素和普药这些制药业务，另外还有包装印刷、医疗服务之类的。在 OTC 产品里头，像 “999 感冒灵”“999 皮炎平”“三九胃泰”“999 小儿感冒药”“999 抗病毒口服液” 这些，在各自的品类里那都是很厉害的，消费者都认可。在 2021 年那个中国非处方药产品综合统计排名里，这公司好几个产品都排在前头。

到了 2024 年上半年，华润三九实现营业收入 141.06 个亿，比上一年同期增长了 7.30%；实现利润总额 31.59 个亿，同比增长 26.60%；归属于上市公司股东的净利润是 23.98 个亿，同比增长 27.77%；经营活动产生的现金流量净额有 23.63 个亿，同比增长 33.36%。

六、华东医药

1993 年成立的，是一家又搞研发、又生产、又卖药的大型综合性医药上市公司。总部在浙江杭州，是个民营企业。华东医药在抗肿瘤、内分泌、自身免疫这些领域加大研发投入。弄了好几个研发中心和创新平台，引进国内外先进技术和人才，搞创新药和高端仿制药的研发。很注重研发和临床需求结合，这样能提高产品的临床价值。产品涵盖好多治疗领域，在国内医药市场知名度挺高，市场份额也不小。尤其是糖尿病用药、抗肿瘤药这些领域，竞争力还挺强的。

七、石药集团

1997 年成立的，是国家级创新型企业，专门搞创新药研发、生产和销售。总部在河北石家庄，是个民营企业。石药集团在创新药、仿制药、生物制药这些领域全面布局。有强大的研发团队和先进的研发设施，跟好多国内外科研机构合作，不断推出有自主知识产权的新药。很注重研发投入和技术创新，在好多治疗领域都有重大突破。产品涵盖抗肿瘤、心血管、神经系统好多领域。在国内医药市场品牌知名度还挺高的，市场份额也不小，还有些产品出口到国外。

八、步长制药

1993 年成立的，是国内有名的医药企业，专门搞医药研究、生产、销售。总部在陕西西安，是个民营企业。步长制药在中成药研发方面很厉害，把传统中医药理论和现代科技结合起来。有好几个研发中心和科研平台，搞中药现代化研究和创新药研发。在心脑血管疾病用药这些领域成果显著。产品主要是中成药，涵盖心脑血管、妇科、儿科好多领域。像步长脑心通、稳心颗粒这些产品在国内市场很有名，市场份额也不低。

九、扬子江药业

1971 年创建的，是个很大的医药企业集团，搞中药、化学药、生物药的研发、生产和销售。总部在江苏泰州，是个民营企业。扬子江药业在创新药研发、中药现代化、质量控制这些方面投了好多资源。有好几个国家级研发平台和科研机构，跟好多国内外高校、科研院所合作，不断提升研发创新能力。很注重产品质量和安全，严格按照国际标准生产管理。产品涵盖好多治疗领域，在国内医药市场品牌知名度高，市场份额也不小。尤其是消化系统用药、抗感染药这些领域，竞争力挺强的。

十、齐鲁制药

1958 年就成立了，是个大型综合性现代制药企业。总部在山东济南，是民营企业。齐鲁制药在抗肿瘤、抗感染、心脑血管这些领域搞创新研发。有先进的研发设施和技术平台，引进国内外高端人才，加强了产学研合作，经常不断推出新产品。很注重研发投入和技术创新，在好多领域都有重大的突破。产品涵盖很多治疗领域，在国内医药市场知名度高，市场份额也不小。尤其是抗肿瘤药、抗生素这些领域，竞争力挺强的。

独家！中国医药上市公司竞争力20强都有谁？

2024年中国医药上市公司竞争力20强（以下简称“竞争力20强”）榜单，展示出一种大破大立之后，医药产业正在回归的基本逻辑。

对于中国医药产业而言，2023年充满挑战与机遇。这一年，医疗反腐席卷行业、医疗刚性需求凸显，医保控费、带量采购呈现常态化、长期化趋势，中国创新药出海迎来大爆发……在经历了全球融资热度下滑、行业进入资本寒冬的2023年后，产业似乎在调整期中觅得了生存和发展的关键：要有所为，更要有所不为。

过去10年的竞争力20强评选中，榜首更替，化药一哥恒瑞拿下5次桂冠，器械一哥迈瑞也斩获3冠。却独独，未有一家中药企业登顶。

破局者，终于在今年出现。

华润三九成为了“新科状元”。对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

整个中药板块，今年有六家企业上榜，这是近几年来中药企业上榜次数最多的一次。

中药行业的黄金发展期，已经跃然纸上。自2021年以来，国家连续发布了加快中药特色发展、中药振兴等相关政策；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，这为中医药高质量发展明确了方向；2023年2月，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，该文件再次明确传承创新发展中医药是十四五期间的重要工作内容，也加大了对中医药发展的支持和促进力度，将长期对中药产业各方面加速迎来利好。

昔日的“创新转型三剑客”，如今有了不同的“归宿”。制药一哥恒瑞，经历了“连续6年占据榜单前两名”“2023年消失在竞争力20强”后，今年强势回归，还站到了“上位圈”，冲回第五名。石药集团也基本“稳”住了其在竞争力20强中的位置。

向来“旱涝保收”的CXO，开始失速，今年仅有药明康德“挺住了”。行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返，业绩与市值遭遇“双杀”。

正如丘吉尔曾说：“能看到更远的过去，才能看到更远的未来。”2024年的竞争力20强榜单正在让我们看到国内医药产业的耐心与韧性。

崛起

过去十年来，第一次有中药企业登顶竞争力20强的榜首，Top20中“破天荒”地同时出现6家中药企业。这是继去年4家中药企业进入Top20后，再刷新高。

进榜的6家中药企业，大抵可以分为两类。

一类是现代中药企业，以创新为主导，研发新的中药产品和进行创新营销。这类企业主要以医疗端的推广为主，同时也在OTC端打造自己的独立品牌，如华润三九、济川药业。

另一类则是传统中药企业。有的具有老字号品牌力量，如同仁堂、达仁堂；有的则是以特定的产品形式出现，如东阿阿胶。

不论是哪种形式，中药企业都展现了不俗的实力。首次登顶的华润三九，还是在榜的太极集团、东阿阿胶等品牌，都在2023年里实现了营收净利双增。

实现对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

这也是华润三九自2020年以来，连续四年实现扣非净利润增长。此前的2019年至2022年，华润三九分别实现营业收入147.94亿元、136.37亿元、155.44亿元、180.79亿元，净利润20.99亿元、15.97亿元、20.55亿元、24.49亿元，扣非净利润分别为12.03亿元、13.35亿元、18.53亿元、22.19亿元。

当然，想要成为竞争力20强的榜首，并表昆药集团只是锦上添花。华润三九自身也具备较为突出的产品优势。

一直以来，华润三九具备较为突出的产品优势。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。2023年，公司年销售额过亿元的品种39个。

同时，强大的渠道体系管理和终端覆盖也是华润三九的核心优势之一。年报显示，华润三九的CHC业务依托于三九商道客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过40万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等建立战略合作，深入挖掘线上增长潜力及营销模式。

2023年，华润三九的CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%。其中，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。

对于2023年业绩增长，华润三九表示，公司坚持“品牌+创新”双轮驱动，聚焦高质量医药健康产品创新研发和智能制造，持续优化业务布局，强化品牌建设，积极探索产业链创新发展模式，构建中药全产业链竞争优势，战略性融合昆药集团业务，经营业绩及核心能力稳步提升。

过去一年也是华润三九合并昆药集团之后首个完整会计年度，昆药集团的并表，很大程度上增厚了华润三九的业绩。

2022年5月，华润三九计划作价29.02亿元收购昆药集团28%股份，进行一场“A吃A”。当年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。

彼时，华润三九承诺，交易完成后五年内，按照法定程序，通过包括但不限于资产重组等方式，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题。期间涉及的同业竞争问题之一即是三七产业链整合。更细致的是，梳理双方核心产品血塞通软胶囊的同业竞争关系。血塞通软胶囊在全国市场上仅有昆药集团和华润圣火这两家进行生产。

这一事件也在今年6月有了结果，华润三九将自己持有的华润圣火股权转让给昆药集团。

一方面，华润三九终于可以解决子公司的同业竞争问题，另一方面，昆药集团也可以顺势统一血塞通软胶囊市场。此后，双方将通过开展业务模式、渠道终端、品牌铸造、供应链等方面的协同，推动营销整合、提升运营效率。

曾9次上榜，近年来却也在榜单中消失数年的东阿阿胶，终于重新找回了强劲增长的势头，2023年实现营收47.15亿元，同比增长16.66%。

其实在2019年，东阿阿胶还在面临业绩暴雷、董事长出走的困境，股价较最高点几近腰斩。这是东阿阿胶自2019年业绩暴跌后连续第四年保持正增长，也是近6年来最高的增速。净利润也突破10亿大关，实现归母净利润11.51亿元，同比增长47.55%。分产品来看，阿胶及系列产品为东阿阿胶贡献了92.55%的业绩，营收达43.64亿元，同比增加了17.98%。值得注意的是，该品类占营收的比重不断提高，从2019年的69.06%一路攀升。从东阿阿胶的业绩情况来看，其价值重塑和品牌焕新战略已经带动业绩重回强劲增长，去年盈利11.51亿元，比上年同期增长47.55%。

近年来中药企业业绩普遍增长的原因是多方面的，既有国内政策持续对中医药行业的支持、市场需求的提升，也包括公司自身的经营策略和产品创新等。在榜的中药企业，不论是老字号亦或OTC，都在发力中药创新，研投增长超20%似乎是“标配”。华润三九研发费用同比增长20.3%至7.15亿元；同仁堂研发费用同比增长28.68%至2.80亿元；太极集团研发费用同比增长113.52%至2.34亿元；达仁堂研发费用同比增长20.56%至1.85亿元……在中药企业重金投入下，中药新药也将逐渐迎来收获期。

虽身处“天时地利人和”的黄金发展期，但中药行业也正在历经关键的转折时期，上游中药材涨价、药店客流量下滑、中药集采动态联动、消费不景气等因素影响下，今年上半年，中药企业的业绩尽显疲态。

从具体数字来看，2024上半年，A股中药板块71家中药上市公司营收约1850亿元，同比下降2.8%，归母净利润216.1亿元，同比下降5.6%。即使是头部中药企业，前20家中药公司中，仅有7家公司实现营收增长，华润三九、同仁堂、东阿阿胶等头部中医药企业，实现了营收净利的双增长。其中，东阿阿胶营收增幅最大，达26.8%。而济川药业、太极集团、达仁堂等公司则是出现了营收净利双下滑的局面。

失速虽然来的突然，却也有迹可循。

数据显示，主要拖累业绩的是今年二季度的表现，整体营收和净利润均环比下滑了两位数，其中营收规模为864亿元，环比下降12.4%，归母净利润90.4亿元，环比下降28.1%。从半年报情况来看，集采导致的市占率变化、合规体系建设带来的短期成本增加，以及市场方面的消费波动等等。

中药材价格持续上涨更是影响着大部分中药企业的毛利率。如同仁堂医药工业毛利率下降3.74%，前五名系列产品毛利率同比下降8.49%。同仁堂方面表示，毛利率下降主要系部分重点品种的主要原料成本上涨导致。类似情形也出现在片仔癀、以岭药业的业绩说明中。

消失

昔日躺赢的“卖铲人”开始大浪淘沙，药明康德成了榜单中硕果仅存的医疗服务企业。

一向“旱涝保收”的医药研发外包服务（CXO）赛道，景气度正悄然发生着变化。CXO赛道的起势可以追溯到国内药品上市许可持有人制度的推行，医药研发生产的持续投入是CXO公司业绩的“根基”所在。MAH制度让更多创新型制药企业、小型研发公司可以委托CXO企业生产药品。此后，创新药企对CXO的需求也与日俱增，外加三年疫情也为CXO额外增加了大量订单。

仅仅是从2018年到2022年，中国的CXO行业市场规模从548亿元跃升到1447亿元，年复合增长率为27.5%。若以药明康德为例，2018年至2022年，年营收额由96.14亿元增至393.55亿元，年复合增长率达42.24％。

然而，野蛮生长不会长期存在。

自2023年开始，行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，CXO企业整体订单数量下滑明显。加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返。头部CXO公司的营业收入增速已经放缓至个位数。去年尚且在榜的九洲药业，2023年业绩同比仅增长1.44%。纵然是“坚挺”如药明康德，也仅仅实现了同比2.5%的增长。

如果要选出最近几年A股市场中给投资者造成亏损最严重的板块，CXO绝对会排在前列。将时钟拨回2022年，医疗健康产业进入资本寒冬，CXO公司也不能独善其身，A股29家CXO公司二级市场股价平均跌幅超过37%，总市值蒸发超过3000亿元。

这只是估值跳水的开始。2023年，CXO公司们的市值继续缩水了1700亿元。到了2024年8月底，29家公司总市值8个月内又减少约2100亿元，只剩3100亿元左右。到今年7月，凯莱英、博腾股份作为上届20强选手，股价在三年间已经跌超70%，九洲药业也跌去了64%。

估值三连杀的同时，过去一年多的时间里，中国CXO行业受地缘风险的影响导致命运更加多舛。

投资者要问，CXO还能重回巅峰吗？企业经营者要问：面对周期调整还能在哪里找到业绩增长点？在充满博弈和变数的当下，对于CXO企业来说，在寻求增长的同时，还需规避未知风险，具备随时应战的能力，才能顺利穿越寒冬。

失速的不仅仅是CXO，还有曾经在榜12年的复星医药。

2023年的复星医药过得并不轻松。市场对新冠相关产品的需求大幅减少，复星医药业绩失速明显，甚至出现上市以来的首次营收、净利润双下滑。

对于业绩的大幅下滑，复星医药表示，营收的同比减少主要是由于新冠相关产品，如mRNA新冠疫苗、阿兹夫定片、新冠抗原及核酸检测试剂收入大幅下降所致。扣非净利润大幅下滑除新冠相关产品收入下降的原因之外，还包括对相关资产进行处置及计提减值准备共计约6.83亿元，财务费用同比增加3.37亿元，新并购子公司带来的支出压缩净利润等。

若分板块来看，就2023年而言，尽管受新冠疫苗、阿兹夫定片需求衰减以及生物类似药集采影响，复星医药的制药板块营收仍达到302.22亿元，仅小幅降低1.91%。若不含新冠相关产品，制药业务则实现了同比13.50%的增长。

制药业务中，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等重点品种收入保持快速增长，分别于报告期内实现收入11.2亿元（同比增长230.20%）、27.49亿元（同比增长58.19%）和9.22亿元（同比增长19.67%）。

在复星医药2023年财报中，“超10亿元销售额”的单品已经被汉斯状、汉曲优、汉利康等抗肿瘤及免疫调节产品，以及肝素系列制剂所包揽。而汉斯状、汉曲优、汉利康等产品，都来自复宏汉霖。作为复星医药生物类似药及创新药业务核心子公司，复宏汉霖在2023年已实现盈利，是港股18A中首个盈利的biotech公司。

复星医药若想要重回增长靠什么？在今年3月的复星医药业绩沟通会上，董事长吴以芳直言创新药是复星医药未来增长的新动能。他给出一则数据：复星医药整个创新药的收入增长，将争取在未来几年达到30%的年复合增长率。同时，复星医药会坚持仿、创结合，因仿制药的盈利很大程度上支持着复星医药创新的投入。未来创新制药板块的逐步扩大，复星医药能否重拾增长，时间会给出答案。

有人掉队，自然也有人回归。

经过2021年、2022年的业绩连续下滑后，恒瑞终于重回正增长，也“杀”回了今年的竞争力20强。

这份“守得云开”的年报，让行业等了太久。过去一年，恒瑞实现营业收入228.20亿元，同比增7.26%；归母净利润43.02亿元，同比增10.14%；扣非净利润41.41亿元，同比增21.46%，经营性现金流净额76.44亿元，同比大增504.12%。具体来看，集采对恒瑞的影响正在进一步消化，创新转型也终于迎来了收获期。

分业务来看，2023年恒瑞医药的仿制药销售有所下滑。如，注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、醋酸阿比特龙片在部分省份的集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少7.02亿元，22年七批集采产品在23年内的销售同比减少9.11亿元等等。集采对恒瑞在仿制药的销售上，仍有不小压力。

在创新药方面，可圈可点。2023年恒瑞医药创新药收入达到106.37亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长22.1%，占公司总营收的46.61%。

创新药收入的增长，弥补着仿制药收入下滑的缺口。从2024年半年报中，这种创新药业务带领王者归来之势更为明晰。今年上半年，恒瑞实现营收136.01亿元，同比增长21.78%。其中恒创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长33%，成为恒瑞业绩增长的主要动力。

目前已有14款自研创新药和2款合作引进的创新药在国内获批上市。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净、阿得贝利单抗、海曲泊帕等创新产品，在纳入医保目录、进入惠民保、获得临床指南推荐等不同形式的“加持”下，销售收入都有了明显的增长。此外，像卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等早期上市的创新药，在不断拓展新适应证的过程中，覆盖患者群体的增加，销售也在同步提升。

值得注意的是恒瑞的出海，也成了恒瑞业绩增长的重要动力之一。据2024H1财报，恒瑞已将从默克获得的1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。

集采带给恒瑞的“业绩刹车”逐渐弱化，在研发创新和国际化战略上的持续发力，创新药步入了收获期。经历过营收净利双降、股价一度跌去七成的恒瑞，正走出那段阵痛期。

新生

产业价值重构的语境里，竞争力20强榜单闯进了两位新角色，康方生物与新产业。

这是竞争力20强榜单中第一次出现生物技术公司的身影。或许在回答未来还会有谁之前，要先探究另一个问题的答案：为什么会是他们？

康方生物的进榜代表了一种趋势：2023年，中国的生物技术公司终于走进了盈利的时代。

过去数年，大多数生物技术公司的成长路径是依靠核心当家产品的商业化收入拉动营收增长，实现跨越盈亏平衡线。只是，这条理想中的成长路径要经历“研发过程复杂、周期长、资金投入巨大、高风险”等问题，即使跨越万难步入商业化阶段，等待生物技术公司的并非坦途，他们还面临着市场份额、医保等难题。

仅仅依靠产品的商业化收入来实现盈利对生物技术来说，已经成为了艰巨且有些难以完成的任务。

好在已经有部分生物技术公司探索出与传统商业化创收之路不同的多元化盈利模式，并成功实现扭亏为盈。首次进榜就拿下“高位”的康方生物，正是这种多元化盈利模式的佼佼者。一方面依靠核心产品在商业化阶段“造血”的同时，产品的授权交易协力康方生物“吸金”。过去一年康方生物总收入同比增长440%，至45.26亿元，净利润19.42亿元。

从产品收入端看，康方生物全年实现产品销售额16.31亿元，同比增长也达到了48%，康方生物全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗卡度尼利单抗在2023年持续放量，销售爆发式增长，大卖13.58亿元，同比增长149%。从BD交易端看，2023年康方生物的技术授权与合作收入约29.23亿元，主要来自自研的全球首创双抗依沃西的部分海外市场权益许可给Summit的合作首付款。

不过，康方生物也同样在被质疑的行列当中。45.26亿元的全年收入中，BD来的29亿元占了64%。若只计算创新药的营收，康方生物距离扭亏依然还有一段距离。

但是在如今这个充满挑战的大环境中，或许依靠何种方式盈利已经一件羞于启齿的事。毕竟“黑猫白猫，抓住耗子就是好猫”，通过对外授权这种模式获得资金支持，反哺到自身的研发与商业化等环节，让企业能够长久且健康的活下去才是王道。

榜单中另一位“一年生”新产业，虽首次进榜，却早已是IVD赛道中的强势存在。

成立于1995年的新产业生物，一直专注于化学发光免疫分析领域的研究，经过十多年的潜心努力，在2008年9月顺利完成中国第一台全自动化学发光仪的注册，并成功推上市场。

2016年将智能化的“模块化生化免疫分析系统”成功推出，进一步丰富了公司产品线。2017年7月，新产业生物通过美国FDA 510(k)审核，成为中国第一家获得美国FDA准入的化学发光厂家。2018年，新产业生物成功发布超高速全自动化学发光免疫分析系统，开启化学发光超高速的新纪元。2019年7月，其自主研发的丙型肝炎化学发光产品成功通过欧盟CE List A认证，成为中国第一家丙肝试剂荣获欧盟CE认证的化学发光厂家。2020年12月，新产业生物获中国第一张化学发光领域IVDR CE认证证书，是其成为全球体外诊断领域先行者之路上重要的里程碑。

新产业生物创下过多个第一。它是中国第一家拥有“免疫磁性微球”专利并将其作为化学发光系统关键分离材料的公司；是中国第一家拥有“人工合成的小分子有机化合物-ABEI”专利并用其代替传统的酶作为发光标记物的公司；也是中国第一家应用上述专利技术且获得国内注册证并实现批量生产全自动直接化学发光免疫分析仪器及配套试剂的公司。

可以说，新产业的研发成果，填补了国内在体外诊断领域的空白，打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面。

重塑

若从2015年的“7·22”算起，过去十年，药品审评审批改革、中国加入ICH、MAH制度全面推开、医保谈判与集采常态化……走在创新发展快车道上的中国的医药产业，在短短数年内迎来了让人意想不到的巨大进化。

其实，医药产业每一次大周期背后，都有非常深刻的产业逻辑。

一些“蛛丝马迹”隐藏在近些年的医药产业政策之中。集采等政策的推行倒逼中国药企转型，与此同时，政府大力支持以临床价值为导向的创新，国产创新药上市步伐加快，本土医药企业的研发也在加速向差异化、全球化转型。创新，已成为中国药企绕不开的话题。在“创新驱动”的战略引领下，中国的生物医药产业逐步从销售驱动向研发创新驱动转型，提升自主研发实力。加上一系列改革开放政策持续落地，创新药行业迎来发展机遇。

身处产业巨变之中，企业驾驭变革的能力正在面临考验，面对全新的生态环境带来的挑战，究竟该如何重塑竞争力，来适应外部环境的变化，使企业在未来市场竞争中保有一席之地？

有人说，十年太久，仅仅是将创新的时间线拉长到五年前，产业的语境与如今都是大相径庭的。过去五年内，伴随着港股18A开闸和科创板的设立，叠加突然而至的疫情，医疗行业被迅速推到了聚光灯下，逆市而上，在一二级市场都迎来了一段爆发式的上涨行情。只是，还未享受太久的热潮，资本寒冬以迅雷不及掩耳之势，戳破了过去几年才吹起来的泡沫。

身处凛冬，磨练的是耐力、定力和内功。市场遇冷是一场对药企是否具备穿越周期能力的深刻考验，调整期中的“出清”，让企业愈发认识到做好资金预算、聚焦做差异化产品才是王道，而非心急扎堆快跟，也非广铺管线、大迈步子。正如麦肯锡的《中国生物医药：重塑价值创造之路》中所言，“中国生物医药企业在调整期中得以生存和发展的关键，需要有所为，更需要有所不为”。不论是市场聚焦、创新重点、全球价值实现的路径选择，并斟酌从实际出发的资金和能力范围内，每一家药企都迫切需要找准清晰的战略指引。

这也许是个“最坏”的时代，周期下行，不论国内还是海外，被淘汰的药企都太多了。在依然漫长的“资本寒冬期”，产业的车轮究竟会走向哪里？未来我们将要面对一个怎样的市场环境？

但这又是“最好”的时代，进入十年快速发展后的第一个调整期，适逢风云际遇，“出海”有着超预期表现，在明星赛道上表现活跃……很多药企在寒冬中展现出了更顽强的生命力。

没有一个黑夜不会迎来黎明。整个行业已在寒冬的蛰伏中孕育出了更多的变化。只需要等待那声春雷，寒冬中的积淀，将会在春天迸发更强大的能量。