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乐心医疗叫好不叫座，近18亿营收创新高，为何净利润仅800余万？

近年来，我国居民健康意识日渐提升，医疗健康产品及具有健康监测功能的可穿戴设备需求正高速增长，健康IoT与远程健康管理市场已然成为“蓝海赛道”，而创业板乐心医疗(300562)便是受益于此的上市公司之一。

　　乐心医疗日前披露的2021年年度报告显示，期内实现营业收入18.21亿元，同比增长36.23%，创下历史新高，但同时值得留意的是，其利润端却持续承压，报告期内归母净利润仅为886.88万元，同比下降87.36%。

　　有券商发表研报指出，乐心医疗以研发见长，在传感器、气泵、传感器光路设计与医疗级算法方面积累深厚，构筑起远程健康的长期护城河。

　　但从年报披露信息来看，乐心医疗眼下在成本控制及管理运营体系等方面还存在一些隐忧。

　　站上健康IoT“风口” 主营业务迎“跨越式”增长

　　2014年9月9日，首代Apple Watch发布，该设备上搭载的“心电监测功能”掀起了健康管理产业新的浪潮，自此开始，健康管理功能成为了智能可穿戴设备的一大卖点。

　　创业板上市公司乐心医疗便深耕于医疗健康产品、智能可穿戴产品的研发设计与制造销售。

　　3月19日，乐心医疗披露2021年年度报告，整体来看，乐心医疗的各条产品线及整体销售收入均实现较快增长，公司2021年各设备销售量为2642.42万台，同比增长38.13%，库存量127.81万台，同比减少21.43%，共实现营业收入18.21亿元，同比增长36.23%。

　　从具体产品线做进一步解析看，乐心医疗在去年的家用医疗产品收入约为7.58亿元，同比增长10.43%，家用健康产品收入约为3.46亿元，同比增长21.47%，而智能可穿戴增速最高，实现收入约为5.92亿元，同比增长102.61%。

　　乐心医疗主营业务的“跨越式”增长，背后离不开市场需求的快速提升。有观点指出，后疫情时代专业医疗级智能可穿戴设备有着广阔的市场空间，IDC数据显示，2021年中国可穿戴市场出货量近1.4亿台，同比增长25.4%；预计2022年，中国可穿戴市场出货量超过1.6亿台，同比增长18.5%。

　　而乐心医疗目前拥有健康IoT领域较全的多维度体征监测产品线，旗下医疗健康产品包括智能电子血压计、电子健康秤、脂肪测量仪、心贴；智能可穿戴产品包括手环、智能手表、TWS耳机。

　　值得一提的是，乐心医疗的智能手表、电子血压计、脂肪测量仪及心贴等设备已获得二类医疗器械认证。方正证券(601901)指出，鉴于医疗认证获取周期长、难度高的特性，乐心医疗在医疗级智能可穿戴领域具备较强差异化竞争力。

　　此外，乐心医疗在海外的业务布局也值得关注，其2021年外销营收金额约为11.53亿元，占总营收比重高达63.35%，国家海关统计数据显示，2019 年乐心医疗电子衡器出口总额在国内该商品分类出口总额排名第二，电子血压计出口总额在国内该商品分类出口总额排名第三，公司产品广泛销往 50 多个国家和地区。

　　除了布局消费电子板块外，乐心医疗还面向行业客户推出“IoT+SaaS”的数字化健康管理解决方案，该方案基于数字疗法3D模型，可以形成包含80项以上的健康风险标签的用户个性健康风险画像，目前已覆盖保险、体检、慢性病管理、功能性营养食品等多个细分行业。

　　对于IoT领域的企业来说，研发是体现其核心竞争力的重要方面。从年报来看，乐心医疗对于研发领域的投入不低，其在职研发人员达433人，占员工总数约20%，报告期内研发投入总额约为1.6亿元，占营业收入8.89%，同比大幅增长41.55%。

　　在专利方面，截至报告期末，乐心医疗累计取得专利证书533件，其中发明专利86件，实用新型专利215件，外观设计 专利232件。累计取得软件著作权45件，海外专利证书25件。

　　此外，在去年乐心医疗IPO的募投项目中，目前乐心产业园三期工程主体已完成验收，生产车间同步开始产线装修施工，项目总建筑面积约4万平方米，产能有望逐步释放。而公司近期定增募资的3.95亿元将用于智能手表、智能货架生产线及研发中心等项目的建设。

　　方正证券在研报中指出，乐心医疗以研发见长，在传感器、气泵、传感器光路设计与医疗级算法方面积累深厚，构筑起远程健康的长期护城河。

　　利润端持续承压 人才流失不容小觑

　　虽然乐心医疗在2021年迎来“跨越式”发展，但其背后也有隐忧。

　　据2021年年报显示，乐心医疗的利润端在去年整体承压，相比近20亿的营收规模，其归母净利润仅为886.88万元，同比下降87.36%，扣非净利润为226.29万元，同比下降96.36%。

　　对于经营利润大幅减少的情况，乐心医疗在年报中归因于：“主要系受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、上游原材料价格大幅上涨、能源短缺及全球物流效率大幅下滑等多重因素影响，报告期内生产成本较上年同期大幅增加。”

　　通过对乐心医疗各产品线的成本做进一步拆解可以发现，乐心的直接材料费用、制造费用及直接人工费用的金额在2021年平均上涨了30.32%，其中直接材料费用的涨幅最多。而在2021年“大踏步”发展的智能穿戴设备业务，该产品线的相关成本费用相比2020年更是上涨了53.67%。

　　持续高企的生产成本已经严重挤压了乐心医疗的利润空间，其2021年销售毛利率为18.43%，比上年减少了6.48%，销售净利率为-0.02%，由正转负。　

　　此外，乐心医疗在报告期内的经营活动产生的现金流量为-88.85万元，同比骤降101.13%。这反映了乐心当前对上游供应商的议价能力较弱，虽然公司可以通过加强供应链各环节成本分析，优化产品工艺等措施降低成本，但未来仍可能无法消化上游供应链价格上涨、供应紧张所带来的风险。

　　在乐心医疗的业务体系中，海外业务占了六成多，是绝对“主力”，然而乐心在年报中表示，报告期内美元汇率波动、人民币升值也对本期利润产生较大影响。

　　对于外贸业务占比较高的公司来说，外汇汇率的波动是常见的“黑天鹅”事件，将持续影响公司定价和盈利水平，从而影响其价格竞争力，因此，做好汇率风险管理也是乐心医疗未来的“必修课”。

　　随着乐心医疗近年来的快速发展，其需在整体基础能力包括软硬件的创新研究开发、厂房建设、生产物流自动化等方面不断加大投入，而这也对乐心的管理水平提出更高的要求，但从年报等渠道信息来看，乐心曾出现过劳资纠纷与员工流失的问题。

　　天眼查数据显示，乐心医疗在2019年曾因拖欠某员工加班费和带薪年休假工资，而被前员工告上法庭并败诉，最终被判补偿该员工9.5万余元。

　　另外，如前文所述，乐心医疗眼下有不少募投项目正陆续建成，而在这正当用人之际，乐心的员工规模却不增反降，其在2021年员工总人数为2190人，相比上一年度减少了338人，公司高学历人才也有所流失，博士学历的员工在2020年全部离职，硕士以上学历的员工相比上一年度减少6人。

　　对于一个需要依靠产品创新维系护城河的公司来说，员工的流失，尤其是高学历层次的员工流失有可能会削弱其研发实力，乐心医疗如果不能有效提升自身的人力资源管理效率，恐怕未来难以适应产业规模的快速增长。

　　不过，乐心医疗目前已经意识到了这一问题，其在年报中表示：“公司将不断完善科学的决策与管理运营体系，构建高绩效人才激励机制，使其与公司的发展扩张相匹配，有效减少或规避公司快速发展带来的管理风险。”

　　随着居民健康意识的日渐提升及政府支持政策落地的驱动，健康IoT与远程健康管理市场呈高速增长状态。对于处在“蓝海赛道”的乐心医疗来说，其拥有的全面健康IoT产品线以及不俗的研发实力，证明了公司背后的增长潜力，但未来若要成功“突围”，也许还需在管理体系、成本控制及人才激励等方面下一番苦功。

乐心医疗2022年亏麻了 “光明”的行业前景却撑不起业绩

4月28日，乐心医疗(300562)发布了2022年财报，数据显示，公司营业收入、净利润、扣非净利润均出现了大幅度地下滑。

从公司年报来看，乐心医疗所描绘的所在行业依旧保持着强劲的增长，未来前景一片大好，然而在“光明”之下，公司的业绩却表现得尤为惨淡。

扣非净利润连亏6季度

乐心医疗从事从事医疗健康产品、智能可穿戴产品等硬件的研发设计、生产制造、运营服务与销售，旗下医疗健康产品包括智能电子血压计、电子健康秤、智能血糖仪、脂肪测量仪、心贴；智能可穿戴产品包括手环、智能手表等。

2022年，公司实现营业收入为 10.65亿元，较上年同期减少 41.51%；实现归母净利润亏损3229.32 万元，较上年同期减少 464.12%；实现扣非净利润亏损3754.57万元，较上年同期减少1759.15%。

从具体产品来看，乐心医疗全面溃败。家用医疗产品实现营业收入6.00亿元，同比下降20.90%；家用健康产品实现营业收入1.87亿元，同比下降45.90%；智能可穿戴产品实现营业收入1.86亿元，同比下降68.56%。

各路产品线的营收表现不佳在产销量上得到进一步的体现。乐心医疗全年销售量仅1402万台，同比骤降46.94%，生产量1344.59万台，同比骤降48.44%。

公司产品的产销量下降幅度明显大于营收降幅，这一点受益于毛利率的提升。2022年，乐心医疗的主营业务毛利率出现了5.13%的提升。

在发布年报的同期，乐心医疗还公布了2023年的一季报。数据显示，乐心医疗实现营业收入1.63亿元，同比下降37.55%；实现归属净利润亏损1209.82万元，同比下降1040.75%；实现扣非净利润亏损1271.80万元，同比下降1835.58%。

乐心医疗的两个利润指标均出现了超过1000%的下降幅度，属实有些出乎意料。尤为值得一提的是，在2023年一季度再度录得扣非净利润亏损后，乐心医疗已经连续6个季度出现扣非净利润的亏损，时间跨度达到了1.5年。

或许是因为业绩表现的不佳，乐心医疗2022年年度报告中“主营业务分析-概述”部分的篇幅明显低于2021年年度报告，也并未在该部分解释业绩变化的原因。仅简单描述为“报告期内公司经营业绩承压。”

目前中国是全球第二大医疗器械市场。据国际管理咨询公司罗兰贝格数据显示，2022年中国医疗器械市场规模预计达9582 亿元人民币，近7年复合增速约 17.5%。

此外，一方面，全面推进“健康中国”国家战略，政策落地利好行业扩容；另一方面，人口老龄化刺激慢病管理需求，远程医疗健康管理迎来增长机会。但是在行业大背景下，乐心医疗的业绩却迟迟无法兑现“前景”。

近年来，乐心医疗围绕“智能健康 IoT ”进行业务开展。公司主打智能可穿戴手环、手表产品具备血氧饱和度监测功能，同时还具备心率监测、睡眠监测、呼吸训练以及支持多种运动模式等健康管理功能。

但在经营过程中，乐心医疗似乎陷入“医疗”+“消费”的中间地带。公司产品没有特别过硬的“医疗”属性，产品门槛并不具备护城河作用。

公司在营销方面与消费型企业差距明显。智能手环等产品在品牌知名度上不如华为、小米，在营销上又颇为“含蓄”。以2022年来看，公司营销费用占营收的比重仅为6.29%。在主打智能健康 IoT 的企业中，这一投入颇为吝啬。以同样主打健康智能穿戴的SKG为例，其销售费用占营收的比重长年维持在20%以上。

没有过硬的技术，又舍不得做营销，卡在“消费”与“医疗”之间来回摇摆，乐心医疗恐怖并不能让投资者乐心。

大股东减持 小股东跑路

乐心医疗的业绩不理想，实控人却总想着减持。

2022年9月16日，乐心医疗披露了《关于公司控股股东、实际控制人减持股份预披露公告》。

自此，乐心医疗实控人潘伟潮开始了2022年的减持之路，截至2023年3月23日，潘伟潮先生已通过大宗交易、集中竞价的方式合计减持公司股份 853.57万股，占公司总股本的3.98%。本次减持计划实施之后，潘伟潮合计持有的股份由37.54%下降为33.57%。

在实控人大举减持的同时，乐心医疗的小股东们也在纷纷跑路。据东方财富(300059)数据显示，截至2022年12月31日，乐心医疗的股东户数为29792户，而到了3月31日，公司的股东户数仅为23642户，降幅达到了20.64%。

于2016年11月登陆A股的乐心医疗曾经风光无限，股价持续上涨，于2017年触及51.26元/股的最高峰。而截至2023年月28日收盘，乐心医疗的股价仅为9.62元/股，较最高价已经跌去81.23%。

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