如何看待“退市新规”及其对资本市场的影响

A：12月14日晚，沪深交易所发布《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则修订后的征求意见稿（以下合称“退市新规”），对外公开征求意见，标志着新一轮退市制度改革启动。
上市公司的退市制度，是资本市场一项重要的基础性制度。经历了2006年《证券法》修订、2012年退市制度初完善，2014年“主动退市”和“强制退市”两大体系，2018年重大违法退市等历次改革后，在全面推行注册制的2020年，进行了大刀阔斧的调整。此次“退市新规”，我们认为主要有三方面边际改善。
首先是退市标准，精准打击“僵尸”企业。

此次修订完善了财务类、交易类、规范类、重大违法类等四类强制退市指标。
例如，单一的连续亏损退市指标被取代，引入“连续两年净利润亏损且营收低于1亿”的退市指标，精准地刻画出主业“空心化”企业；将“面值退市”改为“1元退市”，并增设“市值退市”标准，两者双剑合壁，可以更有效地发挥投资者“用脚投票”的作用。
我们认为，4类退市指标的优化有助于加速出清僵尸企业，实现股票市场的优胜劣汰。
其次是退市程序，实现“高效”退市。

“退市新规”取消了暂停上市和恢复上市，对触及财务类退市指标的上市公司实行“一年警示两年退”，触及交易类退市指标的不设退市整理期，其他类型的也从30个交易日缩短到15个交易日。
我们认为，这有助于降低“保壳”行为的可能性、进一步提高退市效率，同时有利于压缩投机炒作的空间。
第三是交易制度，强化风险意识。 

“退市新规”设立了包含风险警示股票和退市整理股票在内的风险警示板，对风险警示股票予以“另板揭示”；明确了风险警示板股票的适当性管理要求，包括普通投资者首次买入需签署风险揭示书，并满足“50万元资产+2年投资经验”的适当性门槛等；同时设立相应的交易机制。

Q：那么对资本市场有什么影响呢？

 A：我们认为，此次“退市新规”的实施有望助力A股“良币驱逐劣币”，形成一个有进有出的良性循环。
A股市场整体进多出少，与全球趋势相比有明显差异。根据万得数据统计，自2001年第一家公司退市以来，A股退市家数合计86家（不包含吸收合并和证券置换），而美股自2008年以来退市公司达到2280家；截至12月15日，沪深两市合计有4110家上市公司，全部上市美股（不含OTC）为5426家。
在回答规则修订的总体思路时，深交所新闻发言人表示，深化退市制度改革，是加强资本市场基础制度建设的关键环节，也是完善“有进有出、优胜劣汰”市场生态的重要路径，对于进一步提高上市公司质量，促进资本市场良性循环具有重要意义。
新一轮退市制度改革的推进与注册制一体两面，我们相信，A股的生态环境将在制度的不断打磨下发生深刻的变革，只有那些真正具备长期可持续成长能力的商业模式，才能获得市场丰沛的流动性溢价。