沪指3000点震荡 市场缓慢上行

回顾2016年证券市场，开年熔断大跌，市场连续下挫，交易员成了段子手调侃中“最幸福”的职业，股民则损失惨重;年中保险资金频频举牌，扫货“凶猛”，上演企业股权争夺大战，沪指艰难收复3000点;年末深港通即将开通，而机构预期的千点大反弹至今没有到来，沪指在3000点反复震荡。2016年，资本市场大戏即将落幕。2017年，A股市场又将上演怎样的财富故事?

夭折的熔断

熔断机制，也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。不过，本意保护中小投资者的政策却产生“相反”的结果。在今年1月第一周的四个交易日里，A股市场接连出现四次熔断。1月7日晚间，三大交易所发布通知，自1月8日起暂停实施指数熔断。

证监会也连夜作出回应，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

而市场普遍认为熔断机制加速了股指的暴跌。证监会对于熔断政策称，“下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。”

中国证券登记结算的数据显示，1月第一周持有A股的投资者有5026.28万人，照此计算，1月7日当天，人均亏约7.95万元。如果把1月4日计算在内，这两个交易日，让A股投资者人均损失了近16万元。

震荡中收复3000点

今年A股走势呈现先跌后涨的格局。年初经历熔断大跌后，上证指数一度下探到2638.30点，随后A股市场呈现震荡调整的状态，市场逐步企稳回升，沪深两市呈现“填坑”走势。

三季度，上证指数收复3000点，季度涨幅2.56%，表现好于二季度。市值方面，沪深两市市值抬升，A股市场正在从此前大跌的虚弱状态中逐步恢复元气。

两融方面，经历了去年的“杠杆牛市”，2016年是A股“去杠杆”的一年，沪深两市融资融券余额自1月降至万亿元之下并维持窄幅波动，前9个月两融余额平均值8712.9亿元，与去年同期14507.8亿元相比下降40%。三季度随行情的走高，两融余额较一季度和二季度有所增加，但风险偏好资金的整体态度可谓谨慎。

此外，A股市场资金面逐步回归理性，证券交易结算资金余额从去年牛市的逾3万亿元回落至目前的1.4万亿元附近，呈明显的下行趋势，资金活跃度甚至到了较为清淡的级别。

深港通即将开通

深港通即将于今年年末开通。分析认为，这是A股市场走向开放、接轨海外资本市场的表现。

8月16日晚间，证监会官网发布消息称，中国证监会与香港证监会共同签署深港通《联合公告》，这标志着深港通实施准备工作正式启动。

联合公告称，原则批准建立深港股票市场交易互联互通机制，并在公告中披露深港通实施细则。在公告中，中国证监会及香港证监会表示，深港通总额度取消，北向每日额度130亿元人民币，深港通每日南向额度105亿元人民币。此前实行的沪港通5500亿元的总额度也取消。

深交所表示，深港通业务将于11月12日进行全网测试，业内人士认为，这一轮全网测试后，深港通开通是真正的箭在弦上。

深港通能对未来A股市场带来多大利好?

国泰君安认为，落地利好短期风险偏好，但难改市场原有趋势，深港两地稀缺品种，A股高估息、低估值品种有望受益。

广发证券策略团队也认为，港资流入不一定意味着股价上涨，“深港通”本身难以成为推动股价持续上涨的动力，最多起到催化剂的作用，最终股价表现如何是由上市公司基本面、投资者风险偏好以及资金面综合决定的。

北京大学经济学院金融系副主任吕随启接受新京报记者采访时表示，深港通从长期来看对A股市场的影响有限，从经济学原理来看，影响A股股价的还是当今经济的基本面和上市公司自身的业绩发展情况。

【投资建议】

1 白酒板块或受益深港通

深港通的短期利好中，港资会进入哪些股票?QFII的持仓情况在一定程度上反映了海外投资者的投资风格及配置偏好，可以对深港通开通后的投资机会带来一定的参考。新京报记者统计了2016年三季度QFII重仓深市个股的情况，持股市值前五位的是宁波银行、海康威视、美的集团、格力电器、五粮液。

前海开源基金执行总经理杨德龙认为，深港通开通，香港投资者可能会首选配置深交所主板及中小创中的优质个股，特别是香港稀缺的白酒等投资品种，将带来较好的投资机会。

方正证券分析师薛玉虎称，十月份整个白酒板块的表现已经很清晰，经过前期充分调整后筑底回升，近一个月一直在保持小幅稳步上涨，三季报业绩、茅台为代表的一批价与基本面表现给力，白酒龙头公司业绩大超预期。此外汾酒有国企改革预期等因素进一步带动板块人气，年底的估值切换也已经开始，继续强烈推荐白酒板块。

2 关注政策改革热点

方正证券任泽平研究团队认为，密切观察房地产调控之后的资金流向和大类资产轮动。维持股市震荡市结构性机会判断，关注国企混改、PPP、轨道交通、债转股、深港通、消费等4季度主题投资机会。

中金公司则建议两条选股路线：大消费、政策与改革。精选大消费，特别是受新技术、新模式影响的类别，主要在医药、TMT、教育、物流、食品饮料、家居等与消费相关领域精选个股逢低吸纳，同时金融中的中小银行、互联网金融等领域也值得关注。阶段性关注受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性板块。

【2017猜想】

猜想1

养老金入市利好?

讨论许久的养老金入市近日启动。10月25日，人力资源和社会保障部新闻发言人李忠表示，人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发，年内将优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营。

从全球市场来看，养老金入市能够起到稳定股市的作用。上世纪80年代，美国401K(养老保险计划)资金入市，开启了美国一轮长达十年左右的大牛市。

长江证券认为，养老金入市的规模大概是2000亿-3000亿元，社保基金本身风格稳健，养老资金入市，将采用公募基金的方式来进入市场，本身也是偏稳健为主的风格，所以建仓期会较慢。整体来讲，对于今年的资金规模，预计可能到年底不会超过一千亿。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为，养老金入市短期为股市带来的增量资金有限，但可成为中长期市场配置资金的代表，其配置风格或介于险资和社保基金，未来将倾向配置地产、医药等板块。

“社保基金对‘中小创’的配置比例相对高于险资和国家队，显示出略强的风险偏好。”高挺分析，从不同机构持仓情况来判断未来养老金入市后的配置思路，预计未来养老金配置风格或介于险资和社保基金之间，“从险资、社保基金、养老金等共同点看，地产、医药是最受青睐的板块”。

猜想2

股票表现好于房地产?

中金公司首席经济学家梁红日前提出了鲜明的观点，“明年A股市场将峰回路转，针对大类资产的判断为，股票好于大宗商品好于债券及房地产。”

梁红及其团队认为，地产调控接近历史低位、潜在财政赤字率在高位、房价已经大幅上涨，中国周期性政策空间已经明显缩小。在大类资产上，地产受压、货币暂时不会更松，中金公司预计股强于债。

“明年个股选择的空间在逐渐打开，市场全年来看，指数上会实现正收益，结构性机会好于2016年，估计2017年至少有一半的股票会是正收益。”中金公司首席策略分析师王汉锋表示。

中航信托宏观策略总监吴照银称：“11月份，大类资产配置相对看好股票，债券呈现整理格局。股票市场受益于企业盈利的改善以及房地产市场资金的流入，投资者情绪有所复苏，场内融资逐渐上行，新增投资者和参与交易投资者稳步增加。”

中金公司预计，资金在资产之间轮动的特征将继续演绎，随着股价调整和盈利增长消化估值，股市精选个股的空间逐步打开，2017年结构性机会将优于2016年，A股全年有望实现个位数收益。

猜想3

国企改革释放政策红利

今年在A股市场“买买买”的险资集团也给出了自己的观点。

安邦基金副总经理简斌表示，国企改革将带来新一波政策红利。他指出，国企让利给社会股东，引入民企资金进入，有助于激活原有国企的用人机制、激励机制等，盘活国企资产提升企业的活力、效率，进而拉动业绩提升。“随着资本市场的回升，还可以在市场更高位置卖掉一些股权，来还过去的债。”

简斌认为，在国企改革红利下，股市将迎来长期上涨契机，尤其是掌握更多资源、有更多机会的大盘蓝筹股。他建议，70%买“大”、30%买“小”。

中泰证券研究团队认为，“未来国有资产证券化将提速，地方国企和央企资产证券化的推进将释放出很大的市场空间。初步测算，未来几年内将有30万亿元规模的国有资产进入股市。国资证券化带来的并购重组、资产注入、整体上市机会将受到市场关注。”

中欧基金周应波称，“中长期来看，供给侧改革、国企改革概念，部分周期性、产能过剩行业，在一轮较为彻底出清之后，或将迎来重生机会。”