清仓减持频现：用制度让股民免于“被套路”

■ 社论

与上市公司增持股份时的“小打小闹”相比，重要股东的减持来势凶猛，非但会波及投资者的切身利益，更放大了整个市场的风险。

针对2017年以来A股市场频现的大股东清仓式减持、断崖式减持现象，5月26日，证监会表示，近期已组织力量进行专门评估研究，将对《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》进行修改。这引发资本市场的广泛关注。

统计数据显示，今年1月1日至5月22日，A股上市公司合计被重要股东减持了49.08亿股，合计减持金额为750.96亿元。其中，103家上市公司遭遇重要股东清仓式减持，超过170家上市公司重要股东减持金额过亿元。

与上市公司增持股份时的“小打小闹”相比，重要股东的减持来势凶猛，也更具冲击力与危害性。这不仅导致上市公司股价承压，波及投资者的切身利益，更放大了整个市场的风险。

某些大股东的减持，完全忽视了作为一个重要股东应承担的信托责任。即使是股市处于低迷阶段，个股股价处于下行阶段，有些大股东的减持依然毫不手软。基于保护中小投资者利益、资本市场稳定之需，对其规范很有必要。

事实上，规范上市公司股东的减持行为，并非处于新兴+转轨时期的A股市场的特色。即使是如美国这样的成熟市场，其上市公司股东也并非能肆意减持股份。比如美国证监会(SEC)对相关股东的减持数量与金额的规范就相当“精准”：其根据《1933年证券法》制定了144规则，若发行人的关联方在任意三个月内减持总量超过5000股，或总金额超过5万美元的，就应向SEC提交144表格。

对于上市公司重要股东的减持，中国证监会其实已出台了一系列规章制度，像《上市公司高管所持本公司股份及其变动管理规则》、《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》等。

像后者第9条就规定，上市公司大股东(控股股东和持股5%以上股东称为大股东)在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。表面上看，大股东二级市场减持的大门被关上了，但他们通过大宗交易系统仍能够实现大肆减持。市场上频频出现的重要股东清仓式减持行为，本质上是现行规章制度存在漏洞的必然。

禁止上市公司重要股东的减持是没有意义的，单独开辟大小非交易的专门市场的建议亦不可行。股东减持股份，客观上是其应有的权利，不可被剥夺，但对其减持行为进行规范却是可行的。

而这般规范可从三个方面着手。一是时间上，可规定新股首发小非锁定期从目前的一年延长至三年，大非锁定期不低于六年。上市公司股权融资产生的新增股份，锁定期一律不得低于三年。二是减持数量或减持比例上，无论是解禁大小非、董监高持股、员工持股计划、股权质押股份、赠与、协议转让、司法拍卖等获得的股份，通过二级市场减持的，一年内不得超过一定的数量或比例。三是减持金额上，可规定单一股东每年通过二级市场套现的金额不得超过5000万元或8000万元。

维护大股东减持的权利，也为其套上“紧箍咒”，疏堵结合，这样才能避免“疯狂套现”对市场的冲击，也避免让股民总被其套路套住。