刘士余讲话再透露哪些信息，八大要点你都看懂了吗？

2017年4月8日，中国证监会主席刘士余出席中国上市公司协会第二届会员代表大会并发言。归纳起来，可以作以下若干要点解析。

刘士余：据不完全统计，非金融类上市公司数量只相当于全部规模以上工业企业总数的0.8%，但总资产比例43.2%，净资产比例39.3%，利润总额比例27.6%。

解读：从数量上讲，上市公司占规模以上比重不足1%，仍是少数派；但从总资产来看，即便剔除全部金融类企业，上市公司所占比重却仍高达43.2%，这表明大块头企业基本上都通过IPO或买壳方式上市，这也意味着未来中小企业将可能拥有更多的IPO机会。

其实，早在2003年，印度两大股票交易所的上市公司总数就超过了6500家，1997年美国三大证交所(主板NYSE、中小板AMEX、创业板NASDAQ)上市公司总数接近9500家。2016年底我国A股上市公司才首次突破3000家，其中，创业板仅有500多家，中小板也只有700多家，这表明A股市场仍有较大的扩容空间，如果比照印度和美国股市容量，A股上市公司数量应该可以达到8000家至1万家。(注：作者观点)

刘士余：上市公司必须有这样的担当，扛起股东的期盼、员工的期盼，扛起国家责任、社会责任。

解读：股东权益与雇员福利是上市公司的两种追求，一是回报股东，二是激励雇员。国家责任与社会责任是上市公司必须坚守的底线，它包括法律底线和道德底线。综合起来讲，上市公司不仅要有诚信意识，对股东(投资者)诚信、对雇员诚信、对社会诚信，而且更要有法治意识，知法、懂法、守法，维护法律尊严。

刘士余：上市公司应当摒弃短视主义，要专注主业，发扬工匠精神，做行业的排头兵，不要利用资本市场的融资功能去盲目跨界经营。

解读：主业有专攻，才能打造上市公司的品牌与特色，才能形成企业的核心竞争力。要想主业有专攻，就需要长期专注于主业，要有工匠精神，坚忍不拔、锲而不舍，不断创新，这样才有可能做基业长青、打造百年老年号。某些上市公司急功近利，热衷于赚快钱，为了眼前利益(短期绩效)，或是为了粉饰财务报表数字，不惜放弃主业，冒险投机取巧，它们过度利用再融资功能，玩资本、玩跨界、脱实向虚，最终掏空公司。

刘士余：上市公司的股权层级不能太复杂，决策链条不能太长，否则就会为内幕交易、利益输送、抽逃资本提供可乘之机。

解读：上市公司应拥有清晰透明的股权结构，这也是完善公司治理的重要内容。有些上市公司为了一些不可告人的目的或动机(欺骗股民、规避监管)，故意将股权设计复杂化，多层级嵌套、迁回曲折，这不仅会拉长决策链、弱化公司治理，而且容易滋生内幕交易、利益输送、抽逃资本，甚至掏空公司。

刘士余：上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。上市公司可以基于长远发展并经股东大会决策后暂不分红，但不应长期无正当理由不分红。

解读：股市投资者收益是由两个部分构成的：一是上市公司分红(股息派现)；二是资本利得(买卖差价)。当上市公司不分红时，投资者只能依靠短炒投机、制造差价收益；当上市公司有着稳健透明的现金分红政策时，长期投资与价值投资就会光顾。很显然，上市公司现金分红不仅有利于引导价值投资和长期投资，而且这也是上市公司对股东的义务和责任。诚信的上市公司应该感恩投资者，要有回报意识。在我国香港股市及欧美成熟市场，上市公司一般流行现金分红，而且是“按季分红”。例如，港股恒生银行、汇丰控股等上市公司近30年来，一直坚守“按季分红”的分红政策，每年等额等期现金分红四资，它给投资者一种稳定、透明、连贯的市场预期。类似“按季分红”的上市公司，美国更多。

相比之下，我们大多数上市公司没有稳健透明的分红政策，现金分红很随意、很任性，不严肃，没有规律性，有的甚至长期不分红，无法给投资者一个透明的市场预期。投资者一般靠猜、靠赌年报行情，这不仅助长市场投机赌博心态，而且这也是对投资者极不诚信、极不负责任的做法。

刘士余：有的上市公司财务造假，有的用高送转来助长股价投机，一些“忽悠式”、“跟风式”重组已成市场顽疾。还有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务，但其大股东和董监高拉抬股价高位套现，超比例减持甚至清仓式减持，市场人士讲叫“吃相”很难看，被套的广大中小投资者有苦难言。出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。

解读：上市公司是优秀企业的代表，是资本市场的基石。然而，有一些上市公司不珍惜、不自重，成为市场乱象的制造者和帮凶，它们无心主业、不务正业，专攻斜门歪道、投机取巧，为了配合市场炒作，一些上市公司无视监管、践踏法律，它们或被大股东、大机构、大资金游说绑架，或干脆内外勾结，大玩资本运作、股权倒腾的游戏：一是通过任性大额定增、跨界并购，玩概念、编题材，操纵股价、从中渔利；二是通过资本公积金大比例转增(例如，每10股送20股、送30股)，吸引散户跟风、拉抬股价，进而配合大股东或大机构减持抛售，从中获取暴利。这两种情形的最终买单者都是小散，这种做法是不道德的，也是很邪恶的。

刘士余：设立上市公司“光荣榜”和“黑名单”，当然，是否叫“黑名单”也可以再推敲，总之要分出几类来。对表现好的上市公司要褒扬，给予正向激励，对于干了坏事的上市公司要打上记号，给点颜色。

解读：一国股市的成熟，主要取决于两个方面：一是上市公司整体素质的提高；二是投资者整体素质的提高。对于长期专注主业、勇于创新、关心员工、回报股东的上市公司，我们应该给它们戴红花、树典型，将它们记入“光荣榜”档案；相反，对那些不诚信、不守法的不良上市公司，我们也要给它们做档案，通过海选排名，向投资者公示，并纳入“黑名单”，并对它们采取更加严苛的审计、稽查、监管措施。

刘士余：要加强对上市公司董监高的培训，强化自律意识、合规意识、诚信意识，带头遵纪守法，不搞内幕交易，履行社会责任。

解读：上市公司优秀的董事、监事、高管，是企业的灵魂，是国家的栋梁，是社会的财富，因此，他们更应该强化自律意识、合规意识、诚信意识，带头遵纪守法，履行社会责任，不搞内幕交易。董监高一旦失职失责，甚至邪恶，公司就会变色、就会垮掉。

【专家简介】武汉科技大学金融证券研究所所长、教授、系主任，湖北省人社厅咨询专家，湖北省长江经济带产业基金专家顾问。

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