后市存在回调压力 谨慎抄底

在年初库存压力上升、技术回调双重作用力之下，本周大宗商品整体走跌，周三集体大跌，化工板块重挫跳水，玻璃收盘跌停，橡胶盘中跌到了17660元/吨，刷新年内低点，PP跌3.97%，PVC跌3.9%，塑料跌3.63%。其余品种中，棉花跌3.85%，沪镍跌3.3%，PTA跌3.26%，菜粕等的跌幅超2%，郑油、白糖等15个品种的跌幅超过了1%。跌幅之大、品种之多，为春节后首次。

广州日报讯 (全媒体记者井楠)广州日报记者调查珠三角地区近期大宗商品交易，进货商积极性有所下降，消费终端的需求增长速度无法抵消北方港口的库存压力。而部分机构预期央行将调整货币政策，防范金融风险。未来3个月，大宗商品回调的可能性增大，领头羊板块“黑色系”产品面临方向性选择。

风险一：国际油价回调概率增

国际油价是大宗商品的领头羊，对于整个市场有着重要的影响，不仅直接作用于化工板块，而且与金属、贵金属、黑色系板块均有千丝万缕的联系。而近期化工板块的连续走跌正是来源于国际油价走势的不尽如人意。

技术面面临“久盘必跌”的选择，国际市场对冲基金持有超过10亿桶原油多头合约，净多仓迭创新高，但是，原油波动率却迅速下降，油价在51~54.5美元/桶的狭小空间里振荡，时间已经超过了2个月，短线出现调整行情的概率增大。

风险二：大宗商品反弹存压力

未来3个月时间里，货币政策并不利于大宗商品反弹。

多家投资机构预期，如果2017年中国想在保持经济增长的同时控制债务风险，就应将货币供应量的增幅控制在略微低于2016年的水平，而1~2季度的选择特别关键。这一预期并不利于大宗商品市场反弹。

风险三：多品种库存处上升周期

本周橡胶价格之所以出现走跌，主要源自于库存压力：2月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至16.62万吨，较2月中旬15.66万吨整体增加0.96万吨，涨幅6.13%。而下游工厂开工率较年前略有下滑，补库有所放缓，因此，库存仍处于上升周期。

广州日报记者调查珠三角市场发现，过去2个月时间，终端需求未有明显回暖，贸易商进货态度不算特别积极，意味着主动补库存或将接近尾声。

黑色系产品的终端市场——地产市场短线并不被看好：2017年房贷收紧，地产销量将持续回落，第二季度地产投资增速则存在较大下行的风险。基建方面，1~2季度比较难重现去年的强劲走势。

操作建议：未来3个月调整是大概率 多空博弈中可双向操作

中国国际期货、诺亚财富、广东金矿投资集团的分析师认为，未来3个月，大宗商品出现较大调整、保持相对弱势的可能性较大。多品种可能会出现缩量下跌、阴跌不止的走势。相对来说，由于多空博弈中空头力量增加，单日振荡幅度可能会缩减。另一方面，产品与产品之间将继续呈现分化走势。化工品、农产品维持弱势的概率较大。金属之间的差异也将增大。黑色系板块的不确定性最高，2月底的暴涨走势已经超出了机构预期。3月中旬之后，资金或“抱团取暖”，继续投资供给侧结构性改革。

在此方向性选择的时候，投资者应该更加谨慎地操作，盲目追高与抄底均不可取。短线来看，可选择资金关注度较高的品种，利用多空博弈双向操作。从中线来看，建议介入“做多”优势品种，分批建仓。