单个项目投资比例不超10% 引导基金如何引导PPP？

近日披露的《政府工作报告》指出，在基础设施、公用事业等领域，积极推广政府和社会资本合作模式(PPP)。“深化政府和社会资本合作，完善相关价格、税费等优惠政策，政府要带头讲诚信，决不能随意改变约定，决不能‘新官不理旧账’。”

自2015年以来，PPP已经三度被写入政府工作报告。在民间投资增速回落的情况下，官方希望夯实投资这块中国经济的压舱石，并且不能只由政府来唱独角戏，而是通过PPP等多种方式和渠道，撬动民间投资进入更多的领域。

2016年《政府工作报告》明确提出，要“完善政府和社会资本合作模式，用好1800亿元引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会资本参与热情”。

一年时间过去了，PPP引导基金用在了哪里，又取得了怎样的效果呢？

PPP引导基金三方面助推PPP项目

2016年初，财政联合全国社会保障基金理事会、建设银行、农业银行、中国银行、工商银行、中信集团等多家大型金融、投资机构共同发起设立了中国政府和社会资本合作融资支持基金(中国PPP基金)。

2016年3月4日，中国政企合作投资基金股份有限公司正式成立，注册资本为1800亿元。基金将坚持市场化、专业化运作，主要通过股权、债权、担保等方式，为纳入国民经济和社会发展规划、基础设施和公共服务领域专项规划以及党中央、国务院确定的其他重大项目中的PPP项目提供融资支持。

据介绍，该基金致力于从三个方面推动PPP项目：

引导

作为中国唯一的国家级PPP基金，中国PPP基金作为显名股东参与PPP项目，体现了对项目自身及当地政府的认可，并通过利益共享、风险共担，吸引更多的社会资本积极参与合作。

规范

目前，围绕PPP的探索创新很多，中国PPP基金的一个重要任务，是在推动中国PPP市场发展的基础上，不断规范PPP运作模式，实现中国PPP市场的可持续健康发展。

增信

风险合理分配是PPP的基本特征之一。随着中国PPP改革的不断深化，参与各方将愈加重视PPP项目风险的识别和管控，中国PPP基金的增信作用也将更加凸显。中国PPP基金将致力于督促项目合作方履约守信，强化契约精神。

不同之处：长期股权投资不以收益最大化为目标

“中国PPP基金从设立之初就确立了作为引导基金，力求起到带动、引导社会资本加大公共服务领域资金投入的作用。”中国PPP基金公司董事长周成跃与记者分享了公司的投资理念和运作方式，“通过中国PPP基金成为项目股东之一，尤其是在项目前期先行进入，增强社会资本方和金融资本方对项目成功实施以及政府方履约的信心，撬动社会资本、金融资本积极参加PPP项目，推动我国PPP事业的蓬勃发展，这些才是基金公司的核心目标。”

一方面，中国PPP基金投资的特点是以长期股权投资方式为主，主要侧重于解决PPP项目资本金缺口问题。

从实际操作情况看，大量的PPP项目难以落地，面临的主要问题是中短期债权类资金十分充裕、中长期股权类资金相对短缺。一般而言，银行类资金受监管要求，不能直接投资项目公司资本金，即使以信托等通道方式进入，也需要提前明确退出方式，存在资金久期匹配问题。保险类资金期限虽然相对较长，但对投资收益、投资项目的具体条件等规定要求多，一般性项目较难符合甄选要求。因此，从社会总体资金供求情况看，由于结构性因素的影响，两者都较难衔接PPP项目实际融资需求的矛盾依然较为突出。而中国PPP基金的投资期限可与PPP项目的建设运营周期完全匹配，并且投资收益不以盈利最大化为目标，通常在市场化定价原则基础上，略低于拟投资项目所在区域资本金投资合理收益水平。

另一方面，中国PPP基金作为政府引导性基金，主要起到的是政策引导作用，主要目的并不是要多赚取投资收益。在任何一个项目中，中国PPP基金的累计投资金额，原则上不得超过该项目总投资金额的10%；对单个项目的累计股权投资金额，原则上不得超过该项目资本金的30%。

换句话说，一个项目安全性和收益再高，中国PPP基金也最多只能投资项目总投资的10%，而不能像其他完全市场化的股权投资基金、产业基金那样，好的项目能投多少就投多少，虽然项目个数不多，但总投资金额较大。

据了解，截至2016年底，中国PPP基金通过项目签约和在9省区设立省级PPP子基金两种方式，累计签约金额517亿元，涉及总投资额约8000亿元。项目涉及河北、内蒙古、黑龙江、吉林、浙江、江苏、江西、河南、湖北、湖南、安徽、海南、四川、云南、贵州、陕西、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区等18省(自治区)的交通运输、市政工程、棚户区改造、生态保护和水系治理、新型城镇化、综合管理、片区开发、海绵城市、医疗卫生、文化、养老等多个领域。(周锐)