美航运股惊魂“触礁”背后：商品大潮进退两难

半个月内，一只股票从0.3美元上冲至100美元，却又在一天内下跌70%……近期的美股市场上，航运板块的表现让人目瞪口呆，其惊心程度绝不亚于“黑色星期五”的期货市场。

航运板块躁动的背后，是波罗的海干散货指数（BDI）的“浮夸”表现。在半个多月的时间里，这一堪称指挥棒的指数大涨逾55%，连续刷新今年以来高点。

分析人士指出，当前多空双方对BDI指数的涨幅能否延续分歧明显，这也是航运股大起大落的原因之一。假如大潮退去，那是谁在裸泳？

BDI指数剑指两年高点

11月18日，素有大宗商品“风向标”之称BDI指数报1257点，较前一日上涨2.11%，这是BDI指数连续第12日上涨，也是今年2月该指数创出290点历史低位后的第四波显著反弹。从10月27日起，BDI指数已经累计大涨56.73%，直逼2014年11月的阶段高点1484点。

作为创立逾30年的传统指标，BDI衡量的是钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料的运输情况。自从2009年7月1日起，波罗的海航运交易所把BDI指数的计算方式修改为：海岬型船（也称好望角型船）、巴拿马型船、超灵便型船和灵便型船四种船型定期租船租金的算术平均值。

据悉，此轮BDI指数暴涨主要是由于波罗的海海岬型指数（BCI）带动的。BCI指数反映的是海岬型散货船的运价水平，该船型是指在远洋航行中可以通过好望角或者南美洲角最恶劣天气的干散货船，主要用于运输铁矿砂。11月17日，BCI指数涨291点或11.88%至2731点，海岬型船舶日均获利增2016美元报19515美元。

国投安信期货黑色高级分析师何建辉表示，近期BDI指数大幅上涨，受多重因素推动。首先，四季度是航运的传统旺季，BDI指数通常会涨至年内高点；其次，由于近年来航运市场持续低迷，航运公司合并重组明显加快，过剩产能逐步淘汰之后运价也明显上涨；最后，年初以来国内大宗商品价格大幅上涨，内外价差扩大导致进口需求显著增加。

从相关数据看，2016年10月，中国进口原煤2158万吨，同比增长54.6%，去年同期为下降30%；10月，中国进口铁矿砂及精矿8080万吨，同比增长7%，去年同期为下降4.9%。

“当前运力淘汰较多，从而导致适期船舶较为稀缺，同时再叠加需求有一定的回暖，从而推动了BDI指数的上涨。”兴证期货研究员林惠表示，再者美国当选总统特朗普在竞选时承诺将放松管制，重整美国煤矿业，从而市场预期这种放松监管将使得煤矿的运输量得到增加，并且特朗普上任后潜在的大规模基建计划也将导致大宗商品的运输预期增加，从而带动了短期运价的大幅上涨。

今年以来，大宗商品价格步入牛市。以铁矿石为例，今年大连商品交易所铁矿石期货（以指数计算）上涨58.72%；而焦炭、焦煤期货（以指数计算）涨幅更是分别高达194.94%、145.58%。上海航交所近期发布的报告称，随着铁矿石价格不断攀升，中国与澳大利亚、巴西之间的铁矿石船运价格对BDI指数的影响较大。近期，中国对进口煤炭、粮食的需求增多，带动了相关船型的运价。中国进口干散货运输市场多数航线平均租金、运价都高于上年同期。

随着商品价格的飙涨，许多中间商加入“炒船”行列。以秦皇岛至上海航线为例，上海航运交易所数据显示，11月11日，一艘载重吨在4万-5万吨的散货船市场运价已涨至48.2元/吨，较9月底上涨26.6元/吨，涨幅高达123%。有船东就表示，行情来得太突然，上半年行情差的时候，许多5万吨的散货船都跑去国外做外贸去了，9月份货量突然增加，这些船来不及回来。

虽然铁矿石等商品价格大涨，BDI指数持续上升，但业界对BDI涨幅能否延续依然存疑，对航运业复苏持谨慎态度。在他们看来，目前需求乏力、供给过剩压力依然存在，认为航运业复苏还为期尚早。

还有业内人士指出，这轮BDI上涨主要靠BCI带动，但目前海岬型船（十万载重吨到VALEMAX）大概不到三千条，在航线上存在一定垄断，很容易暴涨暴跌；此外海岬型船的金融属性强，有资金进入远期运费合约（FFA）市场炒作，可见金融因素也是BDI指数波动的推手之一。

美盘航运股惊魂“触礁”

与BDI指数相互映衬，近期美股市场航运板块的表现让人目瞪口呆。11月15日的美股交易时段，海运板块集体飙升，多只股票盘中涨幅一度超过100%。其中最抢眼的当属希腊货运船商DryShips，该公司股价在一周内上涨831.74%，11月15日一度涨至102美元，收报73美元。而在10月底，DryShips的股价仅为0.3美元左右。也就是说，从0.3美元冲至100美元，DryShips只用了约半个月。

其他航运股也有着类似的惊人表现。例如，Diana Containerships公司的股价在11月15日大涨154.77%，创下近6个月以来的新高；货运船商EagleBulk股价也在一周内上涨115.8%。

“近期航运板块表现抢眼，一方面是因为BDI指数大幅上涨，另一方面也确实反映了大宗商品市场持续回暖的预期，特别是在干散货市场占比较大的煤炭和铁矿砂，两者价格持续上涨引发市场对航运业回暖的预期不断升温。”何建辉说。

东吴期货研究所所长姜兴春也指出，特朗普赢得美国总统大选之后，有可能加大美国基础设施建设，同时对中国“一带一路”战略实施也有利，全球经济走出低迷状况有望更加明朗，因此全球资金风险投资升温，对商品市场回暖有了充足信心。经济转好提振需求，需求转好刺激全球贸易，对航运以及航运股都是利多。

然而，11月17日，这些美盘的航运股却集体“触礁”，多只个股遭“血洗”。当天，DryShips股价一度大跌超70%。还有不少航运股有相似境遇，Diana Containerships一度下跌68%，Globus Maritime一度下跌58%。

国内A股市场航运板块虽然远不如美盘激烈，但也有着相似的表现。以BDI概念股中远航运为例，11月7日起，该股股价从最低5.73元起，一度上涨至7.7元，9个交易日累计上涨近30%，但11月18日，该股下挫了5.53%。

富国银行分析师Michael Webber指出，虽然BDI指数不断攀升，海岬型船利率甚至已飙升38%至16400美元/天，高于目前大多数船运公司的现金盈亏平衡点，但事实上并没有相应的基本面予以支撑。即便潜在的特朗普煤矿贸易和上涨的钢铁价格能够为上涨提供动能，但这两个利多因素均被夸大了。

但也有交易员指出，“美盘的航运股只是获利回吐，短期内还会涨起来，毕竟BDI指数还在涨。”

在运价浮沉的背景下，从航运企业经营的角度来看，业内人士呼吁运用相关工具避险。据航运业内人士介绍，目前航运市场风险管理途径主要有三种。一是通过长期协议、年度合同等方式，锁定中远期价格，如在集装箱领域，合同一般一年一签，但在市场不确定时，船东和货主常谈不拢价格。二是浮动指数法，运费挂钩第三方公布的运价指数。三是航运衍生品交易。航运衍生品主要有三种产品：航运指数期货/期权、运费期权、FFA。其中，FFA是航运交易双方约定在未来某一时点，就事先约定的运费价格进行现金结算的远期合同，它是作为指数期货交易的替代品而诞生的。

大宗商品：大潮退去or牛市第三阶段

近期国内商品期货市场也处于风雨飘摇的时期，特别是11月11日的“黑色星期五”之后，商品市场仍在动荡之中。

在供给侧改革的大背景下，2016年大宗商品价格大幅反弹，虽然波动明显加剧，不过运行重心显著抬升。何建辉认为，在需求没有明显走弱之前，供应收缩仍将主导大宗商品价格走势。不过，随着价格反弹到高位，煤炭等龙头板块供应端已经出现松动迹象，而以房地产为主的下游需求冲高之后后期下行压力加大，商品“供不应求”的局面将会逐步缓解，预计大宗商品价格后期呈现宽幅震荡的可能性较大，当前价格处于相对高位。

姜兴春认为，当前商品期货出现大幅调整，是意料之中的事情。有政策加强调控的原因，更多是价格大幅上涨以后，需求没有同步跟上，过高价格和利润刺激产量释放，价格通过调整来修正平衡。

“这波大宗商品上涨趋势没有完全结束，但是品种分化是必然，将从供给主导回归需求主导。中期继续看好沪锌、天胶以及棉花等基本面较好和改善品种。”姜兴春说。

备受关注的黑色系方面，混沌天成研究院也指出，10月黑色产业相关数据总体呈现供应偏紧、需求不弱的局面。9-10月的成本支撑因素仍将有效，不过进入11月其拉动效应减弱，在钢价大幅跟涨之后，需求端消化程度较为关键。从目前反馈来看，下游企业因库存处于低位，刚性采购还将持续，而终端需求季节性减弱之后，更多关注中间商的冬储及囤货意愿，这也是影响后期1-2月行情走势的主要因素。

总体来看，国内通胀预期不断增强，商品市场再次受到资金关注，短期受监管及政策干预，盘面震荡调整还未结束，建议谨慎观望为宜，而就中长期而言，黑色商品基本面仍有一定支撑。

“黑色系由于此前去产能决心不可动摇，力度较大，导致供给缩减幅度明显高于需求下降幅度，从而使得供需存在一定的缺口，推动价格不断上涨，也带动了其他市场的转好。但随着产能释放的影响逐渐显现，铁路运力开始增加，供给逐渐恢复，从而未来黑色市场将逐步回归合理区间运行，后期价格回落的风险依然较大。”林惠则认为，短期内随着特朗普赢得竞选，美联储12月份加息预期加大，美元持续走强，导致大宗商品价格或将受到一定的抑制。

海通证券期货研究主管高上表示，大宗商品自去年11底形成的牛市行情，恰遇天时地利人和。“此轮商品期货行情分为资金推动、基本面与资金面以及基本面推动三阶段，目前已进入第二阶段的调整阶段，2017年商品期货市场将迎来第三阶段行情。”他说。记者 叶斯琦