“刹车检修”， 乐视会迎来怎样的结局？

《中国经济周刊》 记者 孙冰 | 北京报道

从一家二线视频网站到一家一线互联网巨头，乐视仅仅用了5年的时间，其估值体量维度也从数十亿飙升至千亿级别。除了创造了这个商业上的奇迹，乐视还带来了一场奇观，无论是业界大佬、投资人士、专家教授、媒体领袖，甚至普通散户和消费者，都分成了泾渭分明两个派别：

一面的唱衰者认为，贾跃亭只不过是一个很会讲故事但完全不切实际的大忽悠，乐视的大饼迟早有一天会崩盘；而另一面的看多者则认为，乐视是中国互联网圈为数不多的真正创新者，终将成为可以媲美BAT的互联网巨头。

双方似乎都有断言乐视生死的论据和逻辑，言之凿凿。在双方的角力中，乐视上市公司的股价也成为最直观的体现：股价仿佛过山车一般，起伏跌宕了数轮，都已不是新闻，这让旁观者都心疼那些乐视的大小股东们。

乐视总有两面：你赌哪一面？

贾跃亭反思“蒙眼狂奔”

11月6日下午，乐视创始人兼董事长、CEO贾跃亭在公司成立12周年之际发出全员信，首次公开反思一直“蒙眼狂奔”的乐视扩张节奏过快，他表示过去那种一味疯狂烧钱发展的策略将停止。

实际上在刚刚过去的一个月时间里，乐视已经数轮登上了媒体头条。一方面是乐视生态宣布高调进军美国，包括乐视电视、手机、超级自行车、VR、EUI、乐视云、超级汽车等多个乐视生态产品将进军美国市场，这也被外界评价为乐视的全球化战略再次提速，此前乐视已经进入了亚太、印度和俄罗斯市场；乐视超级汽车也进展迅速，工厂开工在即。

另一方面，市场上开始出现各种关于乐视资金链紧张的传闻，甚至传言乐视的供应链已经出现巨额欠款，用户全款预订的乐Pro3手机迟迟不发货，连员工工资都被暂缓发放……与此同时，乐视的股价也一路暴跌。11月7日开盘，乐视网跳空低开超5%，最终收报37.85.元，跌4.68%。加上此前的跌幅，乐视四个交易日市值蒸发超过128亿元，股价创下13个月来的新低。

贾跃亭在这封全员信中对外界的种种质疑进行了回应，称这些传闻并不属实；但是他也坦承，乐视的资金链确实面临着巨大的压力。“乐视对资金的需求已远远超出乐视的融资能力。”他说。

同时，贾跃亭在接受媒体采访时也表示，他将会给一路“蒙眼狂奔”的乐视踩下刹车。“乐视缺钱其实是行业公开秘密，但两个月前，我发现乐视扩张太快，导致资金风险放大、组织问题不断暴露。”他说。但对于这次刹车，贾跃亭表示：“这是一次计划中的调整，但因为乐视扩张太快，不得不提前6个月来进行。”

对于乐视发展节奏过快的问题，贾跃亭认为管理层应该承担责任。乐视的资本结构分成三部分：上市公司乐视网，乐视的非上市公司体系乐视全球(LeEco Global)和乐视汽车。贾跃亭表示，乐视在近两年发展过程中犯了三个错误。一是节奏过快。乐视的子业务生态布局过快，烧钱过快，策略应该更保守一些。二是全球化步伐过快。乐视同时全线进入美国、印度和俄罗斯市场，组织能力没跟上，导致非上市公司旗下业务“后劲明显乏力”。三是人员扩张失衡。大半年时间内，乐视全球从6000多人扩张到13000人，管理难度加大，业务之间比较割裂，人浮于事的情况比较严重。

老问题与新情况

乐视的资金问题并不是第一次被质疑，每一次乐视喊出一番美好愿景，围观者都会开始担心：钱从哪里来？乐视很多业务都是烧钱大户，尤其是汽车项目，动辄就是百亿规模的投资。近几年，乐视大手笔的收购和投资也已经有数起：易到、酷派、VIZIO、TCL、花儿影视……不完全统计，乐视过去6年对外投资金额已经近750亿元人民币。

乐视是一家全员持股的公司，比如乐视全球的股权激励总量为原始总股本的50%，加上要保证管理层对公司的控制权，包括贾跃亭在内的高管选择频繁进行股权质押来解决公司发展所需资金，这样可以不稀释股份。

中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威就曾多次撰文质疑乐视的资本手段，并预言乐视模式难以为继，提示投资人风险巨大。不过，乐视云、乐视体育、乐视汽车、乐视金融等项目的融资过程中，还是吸引了国家电网旗下英大资本、深圳市政府投资平台深创投、云锋基金、联想控股、民生信托等多家顶级投资人，融资金额也屡创纪录。与此同时，柳传志、卢志强、沈国军等大佬也先后为乐视站台。

上市公司乐视网(300104.SZ)既是创业板的“股王”，也是创业板的第一“妖股”。2010年，乐视网上市时市值仅仅40亿元，而高峰时期的2015年6月，市值飙升至1500亿元，而目前则不足800亿元。

上市公司的融资是乐视扩张重要输血源。但贾跃亭表示，关于上市公司，自己过往关注度不够，并表达了对乐视网长期价值投资股东的感念和歉意。接下来，股民或可在资产注入预期、业绩表现以及大股东支持等方面期待乐视网表现。为了承担责任，贾跃亭表示，从即日起，他自愿永远只领取1元年薪。

不烧钱了，乐视怎么办？

除了宣布乐视将“刹车检修”，贾跃亭还表示，这并不意味着乐视的战略会发生变化。“乐视将进入生态战略第二阶段：以经营为导向、聚焦现有生态和区域市场、高质量和可持续增长将成为乐视接下来发展关键词。”贾跃亭说，调整节奏、专注经营，打造公司正向现金流，并继续组织变革，这些将是下一阶段乐视的发展重点。

贾跃亭将乐视接下来发展方向总结为“三大变与不变”，即乐视的核心价值观不变，颠覆精神不会变，生态战略更不会改变；但战略实现节奏将会调整、经营策略会进一步优化、组织变革即将开启。

一家公司在高速增长的过程中，很多问题会被掩盖；但一旦速度慢下来，问题也会接连浮出水面。“乐视没有中间状态，拒绝平庸，要么伟大，要么死亡。我们不愿意做一个平庸的公司。”贾跃亭说。这一次，乐视会迎来怎样的结局呢？