全国首单地方国企市场化债转股项目落地

全国首单地方国企市场化债转股项目落地。10月16日，建设银行与云南锡业集团控股有限责任公司签署市场化债转股投资协议。

根据投资协议，建行将采用基金模式动员社会资金投资云锡有较好盈利前景的板块和优质资产。预计到2020年，云锡将以收入不低于810亿元、利润总额不低于23亿元的良好业绩回报投资者。

总额100亿 期限5年

建设银行债转股业务负责人、授信审批部副总经理张明合在协议发布会上介绍，该债转股项目总额为100亿元，即建行募集100亿社会资金，承接云锡集团100亿债务，资金用途主要为债务置换，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。

具体而言，该项目包括云锡集团下属二级、三级子公司的五个子项目，分两期落地，每期50亿。首期有三个项目，预期实施后，能降低云锡集团15个百分点的杠杆率，其中第一个项目资金为20亿-30亿，预期由此降低云锡集团5个百分点的杠杆率。

云锡控股董事长张涛告诉中国证券报记者，该公司目前的负债余额在350亿元左右，资产负债率在83%，行业平均水平在55%左右。未来的“降杠杆”目标为资产负债率65%以内。

锡业股份16日晚间公告称，锡业股份及控股子公司华联锌铟与建设银行三方于当日在北京签订《投资意向书》，建设银行或其关联方设立的基金拟向华联锌铟注资以认购其新增注册资本，本次增资后，投资人将持有不高于15%的华联锌铟股份。

张明合透露，建行方面将申请设立一个新的机构，采用基金模式动员社会资金投资云锡有较好盈利前景的板块和优质资产，原始资金来自建行，但金额很小。社会资金包括保险资管机构、建行养老金子公司的养老金、全国社保、信达AMC的资管子公司、私人银行理财产品等。

张明合表示，目前该公司在各家银行贷款为正常类贷款，但确已出现问题。云锡集团过去三年累计亏损超60亿，三年前净资产为150亿，现在净资产不到100亿。

探索多元化退出机制

对于定价，张明合介绍，在云锡集团的债权方面，建行将以1：1的企业账面价值承接债务；股权方面，将参考第三方评估机构、具体的二级市场价格等因素来最终定价。

在退出机制方面，张明合称，建行将协同各方积极探索多元化退出机制。“可以按照市场化方式，将云锡集团未上市部分装到两家上市子公司，从而退出。此外有远期回购协议，双方约定，如果未来管理层业绩不达到预期，云锡集团将对股权进行回购等。”

在上一轮政策性债转股时，云锡集团曾是建设银行合作对象。建设银行于2014年底实现了“完美”退出，并获得了3倍的投资收益。

对于银行被动持有股权的资本占用，《商业银行资本管理办法》规定，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。该项目的持有股权期限按五年左右来设计，意味着两年后建行的资本占用将大幅上升。张明合称，建行方面向银监会反映，希望资本占用从两年调整到五年，以减轻银行资本金负担，提高本轮市场化债转股的积极性。记者 陈莹莹