电改实质性推动给哪些公司带来投资机会？

央广网北京10月13日消息 据经济之声《交易实况》报道，前天业内翘首以盼的《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》两大核心文件终于出炉。分析人士一致认为，这两大文件堪称新电改两年来改革力度最大的政策，电网垄断能力大幅受限，将在根本上有效推进整个改革进程。如何来看电改实质性推动给相关公司带来的投资机会，国金证券财富管理中心分析师黄岑栋做出了分析解读。

经济之声：发改委公布的《售电公司准入与退出管理办法》，明确售电公司准入条件，意味着更大的市场开放度。自从去年新电改方案公布后，据不完全统计，目前全国成立的售电公司达到600家左右，其中民营资本更为活跃。售电侧进一步放开，市场竞争主体多起来，对参与售电的公司来说意味着什么？

黄岑栋：我觉得未来市场当中的竞争可能会更加激烈。从未来的角度上来看，我们觉得售电市场可能还是多元化的结构，有一些电网企业中蜕变而出的独立的售电公司，也有一些牌照开放后的新进入者。随着未来市场的进一步开放，差异化的服务和竞争策略有可能是一个比较重点的关注方向。可能会有一些售电公司主要是服务于一些工业的大客户，还有一些售电公司可能会去服务于居民和商业客户。对于这些售电企业而言，它们都有一些比较好的发展模式，或者能够创新出一种发展的模式，成为他们的核心竞争力。总体而言，未来这个行业的竞争会越来越激烈。

经济之声：按照此次发改委的规定——售电公司资产总额在2千万元至1亿元人民币的，可以从事年售电量不超过6至30亿千瓦时的售电业务；资产总额在1亿元至2亿元人民币的，可以从事年售电量30至60亿千瓦时的售电业务；而资产总额在2亿元人民币以上的，不限制售电量，这是否意味着政策对大型售电公司更为有利？

黄岑栋：售电公司未来竞争力的加强，不是在于它们能够售出多少度电，而是在于它们发展的模式以及它们最终服务的群体。比如一些售电比较多的企业，可能面向的是工业企业，那就毛利而言，可能并不见得会非常大。而对于一些售电量不是特别高的企业来说，他很有可能面向的是终端用户，是一些商业客户或者是服务于居民，如果它们的发展模式是比较创新的，那我觉得有可能他们的毛利反而比一些售电量比较多的大型售电企业更高。所以从利润的角度上来看，不是说规模越大越好，而是在于他们有没有后期的核心竞争力。

经济之声：分析认为在这样的格局下，售电公司要在竞争中获得机会，要么有稳定的用户资源、或者有电源资产、或者有独有的配电网络。是否发售一体、或者发配售一体的售电公司最后会脱颖而出？

黄岑栋：我觉得，初期有可能一些有用户资源、电源资源或者有一些配电网络资源的公司会具有一定的优势。但是往后面发展的话，就不尽是如此。我们现在基本上可以分成五类，第一类是电网售电公司，本身有一些配网上的优势。第二类属于发电企业的售电公司，它的优势是本身就有电源。第三类公司是园区售电公司，它的优势也是具有一定的配网优势。其他还有一些社会的独立售电公司和节能售电公司，它们的优势在于有用户并且有服务。这五类公司应该说各有自己一些优势。前面谈到更多的是前面的三类，比如有配网的、有电源优势的，显然具有一定的先发优势或者是具有一定的资源优势。但是未来随着竞争更加激烈，用户后期更加关注的是你的服务，所以我觉得后期应该服务才是一个最重要的竞争力的体现。

经济之声：按照发改委公布的《有序放开配电网业务管理办法》，鼓励电网企业与社会资本通过股权合作等方式成立产权多元化公司经营配电网。重新定义增量配网，明确政府而非电网为验收主体。投资者如何来理解此轮改革中配网公司角色的变化？

黄岑栋：其实电改本身分成两部分：第一部分是售电侧的改革，这部分整体而言阻力并不是特别大。第二个部分就是关于配电网侧的改革，在输电、配网这方面的阻力会显得比较大，因为你无论是通过增量的配电网的运营权也好，还是通过一种股权的多元化去实行改革也好，基本上都会触及现有电网的核心利益，所以我们觉得阻力会比较大。我们可以看一下最近的一个改革方法，基本上都是处在一种有序进展的过程中。这个有序基本上表现在几个方面：第一个方面，它实际上是明确了配网电压的等级，比如说它在110千伏以下还是规划为配网，这个配网基本上就是由县级来进行提供。从整体资产的角度上来看，110千伏以下的这些配网其实对现在的电网公司的影响是比较小的，现在220kV以上的现在还停留在或者是仍然保留在电网的公司。从这个角度上看，它是处在一个循序渐进的过程中。此外我还关注到，这个文件当中指出，地方的政府能源管理部门是负责增量的配电网的项目管理。我们要充分理解“增量”这两个字，也就是存量的利益不会马上进行变更，变的是增量，而这个增量也是属于一种循序渐进的过程。但整体而言，我们觉得对于配电网方面的一些改革，后期应该还会有进一步的政策出台。在这些政策出台之后，对于目前的配网公司而言，他们有可能会面临比较多的利益上的分割，后期在这方面我们要具体再看。

经济之声：涪陵电力(600452)公司股价近期也是创下新高，今年9月1日重庆电力交易中心正式挂牌成立，市场预计公司下一步将成立市场化的配售电公司，公司区域内拥有完善的供电网网络、可靠的供电能力，公司在此轮电改中是否有较大竞争优势？

黄岑栋：我觉得这家公司未来还是值得期待的。首先，它其实也是收购了国网配电网的一些节能的资产。从这个业务上来看，目前基本上是它的第二主营业务，未来我们觉得它可以实现的收入超过四亿元是一个大概率的事情，那么这部分后期应该是值得期待的。此外，我们觉得它的配网节能业务的平台上面，有可能还会有进一步的资产注入，这也是未来的一个看点。此外，它有可能后期会成立一个配售电的公司。我觉得它后期如果切入到这样一个领域的话，对它整体的售电业务有可能也会带来一个比较好的利润增长点。综上来看，我们觉得这家公司未来的盈利应该是值得期待的。

经济之声：目前公司控股股东川东电力经过调整已成为国网节能公司全资子公司。市场预计未来国网有可能将工业节能、交通节能及建筑节能的资产注入公司，目前公司的估值是否对未来资产注入有所预期？

黄岑栋：我觉得这家公司目前整体的估值，其实已经有所包含未来的资产注入的预期。因为我们现在来看，它整体的估值基本上也是要达到了将近40倍左右，其实这个估值还是显得有一些高的，其实也是隐含了这方面的资产注入。

经济之声：今天公司股价的表现是略作高开之后继续向上，最高价达到了38块4毛3，比前期的历史高点38块4毛9只差了6分钱，还有继续上行的空间吗？

黄岑栋：我觉得这家公司股价创新高的可能性还是蛮大的，但是我们也注意到一点，就是它的估值确实是比较高的，这是它的一个问题。

经济之声：许继电气(00400)是中国电力装备行业的大型骨干企业和龙头企业，公司具备配网解决方案能力，随着电改中配电网业务放开，公司业务从中会有多大受益？

黄岑栋：对于这家公司来说，有可能它的看点最主要是集中在两个方面：第一个方面，它是电力装备行业的龙头。未来如果要进行配电网的发展，投资额有可能还是蛮大的，在这个基础之上，作为一个电力设备制造的龙头企业，有可能会分得一杯羹。第二个方面，它整体的电网业务也是值得期待的，尤其是它的直流和电源业务有可能是未来的看点。

经济之声：不过今年上半年公司配网业务的毛利下降较多，主要是由于近年来招标单位采用开放式招标，在一定程度上降低了产品竞标准入门槛，使得市场竞争加剧，产品价格下降。怎么来分析这个现象？

黄岑栋：如果是单单看它上半年的盈利情况，确实不是特别的尽如人意，我觉得这有可能和上半年在做电改之前有很多不确定性有一些关系。对于未来，既然电改是一个大势所趋，同时电改之后相关的投资也会逐渐跟上，从总量上来看，我觉得又会出现一定程度的增加，此外我觉得这家公司本身就是一个龙头性的公司，而且它也具有一定的产品竞争力，所以我觉得未来它的毛利的下滑速度有可能放缓。整体而言，我觉得这家公司未来的业绩有可能会迎来一个反转。

经济之声：公司昨天股价跳空高开，成交量迅速扩大，后市趋势怎么看？

黄岑栋：由于昨天出现放量上涨，而且一举突破了年线，今天实际上是一个缩量的进行小幅盘整。我们觉得短期而言，它有可能有一种回抽或者回敲年线的可能性。但是，放量突破年线之后，一般个股都会在中期有一个走强的机会，所以这家公司我觉得投资者可以积极进行关注。