中金：房价上涨可能会继续明显推高服务业价格

（原标题：【中金宏观】CPI下降但服务业价格加速上涨,PPI同比降幅大幅收窄 | 7月通胀数据点评）

7月份CPI同比增速从上月的1.9%降至1.8%，与市场预期一致，但高于我们预期的1.6%，主要是由于服务业价格加速上涨。经季节性调整后，7月CPI月环比小幅上升0.2%。CPI分项数据显示，食品价格环比继续下跌，而非食品价格则涨幅加大（图表1）。

尽管7月洪水频发，但食品价格总体下行。7月CPI食品烟酒价格同比上涨2.8%，月环比下降-0.1%，对比上月的3.7%和-0.9%。分项来看，鲜菜价格受洪水影响有所回升，环比上涨3.8%；但另一方面，7月猪肉价格明显回落——月环比下跌2.1%，较上月上升1.1%明显下降。其他大部分新鲜食品价格7月月环比也有所下跌。

非食品价格、尤其是服务业价格加速上涨。7月CPI非食品价格同比上涨1.4%，月环比上涨0.3%（对比上月的1.2%和0.2%）；服务价格月环比跳升0.6%，同比增速也从6月的2.2%上涨至2.3%。除衣着外，大部分非食品分项CPI环比均有所上涨，特别是医疗保健及娱乐教育文化用品上涨较为明显，年化环比涨幅分别达到8.7%和12.7%。

7月份PPI同比跌幅明显收窄，从上月的-2.6%跳升至-1.7%，高于市场预期的-2.0%和我们预期的-1.8%，部分是由于去年同期基数较低。经季节性调整后，7月PPI月环比继6月小幅下跌0.2%以后，再度回到上涨区间，涨幅为0.2%。工业生产者购进价格同比和环比增速都有所上升。分行业来看，由于7月“限产保价”政策执行较为严格，煤炭、黑色金属和有色金属价格上涨较为显著，月环比分别上涨0.6%、0.4%和2.8%，水泥虽在淡季，但也有所回升；另一方面，石油和天然气价格环比涨幅有所收窄。

往前看，虽然食品价格有望维持低位，CPI非食品价格的上涨可能会小幅抬高CPI的区间，而PPI可能继续回升。去年8月CPI为全年高点，因此基数影响将最为显著，8月CPI同比可能小幅下行，但往前看，房价上涨可能会继续明显推高服务业价格，抬高CPI中枢，尤其是考虑到CPI居住价格调整仍然明显滞后。另一方面，随着10~11月工程交付高峰的临近，工业产品景气度有望保持高位，PPI或将继续回升，并伴随制造业企业盈利的进一步修复。