券商周策略：消耗博弈结束 吃饭行情勿提前离席

网易财经7月25日讯 周一，多家券商发布A股周策略。各家券商对后市看法不一，以西南证券为首的看多派认为在短期内，回调仍将持续，但不改中级反弹逻辑。最近市场出现的震荡回调，主要源于两个因素：一是前期板块轮动显现疲态，资金流出迹象明显。二是重要股东净减持增幅较大。从中期来看，市场反弹的逻辑未变，2800-3400点的中级反弹仍有可能实现。

以下为本周券商策略汇总：

西南证券：先抑后扬 回调不改中级反弹逻辑

市场目前出现了比较明显的回调。在短期内，回调仍将持续，但不改中级反弹逻辑。最近市场出现的震荡回调，主要源于两个因素：一是前期板块轮动显现疲态，资金流出迹象明显。基本全行业都出现资金流出，一些前期热点板块，如有色、电子、机械、化工等资金流出接近700亿元。二是重要股东净减持增幅较大。从中期来看，市场反弹的逻辑未变，2800-3400点的中级反弹仍有可能实现。这主要体现在三个方面：第一，三季度的内外宏观环境依然是基本稳定的。第二，供给侧改革在实质性推进中，市场预期需要修复，并不断为反弹带来催化剂。国企改革带来供给侧结构性改革正在加速。第三，上市公司盈利依然保持高速增长，业绩保障之下，市场下跌空间不大。投资策略：1、关注供给侧改革相应收益行业，如钢铁、煤炭等龙头企业及改革进度高于预期的企业，2、关注供给侧整合较为顺畅的周期品行业，如化工中粘胶短纤、钛白粉等子行业；3、关注半导体、电子元器件等相关行业，特别是受益于元器件进口替代、物联网、智能驾驶相关的元器件公司；4、关注北斗军工行业。

东吴证券：震荡格局中板块轮动加速

宏观观点：1）房价上涨势头放缓，各线城市分化持续。2）国企改革强强联手，行业竞争龙头重组加速。3）供给侧改革重要举措之：双创助推“互联网+”高效物流。　策略观点：震荡格局中板块轮动加速，国企改革持续升温成市场新热点。1）自6月英国脱欧事件至今，A股市场迎来一轮弱反弹行情。我们认为，此轮弱反弹行情大概率源于市场情绪的修复与货币政策宽松的预期。2）行业配臵上，我们建议选择食品饮料、体育娱乐、旅游休闲、医疗服务等消费相关行业作为底仓配臵，同时强烈建议关国企改革在资产证券化、混改和并购重组方向的投资机会，重点关注地方国企改革的局部突破，以及券商、国防军工、信息安全、核电等将迎来重大催化剂的板块。

银河证券：枕戈备战 弱势市场不放松

核心观点：1、在存量博弈背景下，市场成交量低。基于此前市场已连涨3周，上周A股窄幅震荡盘整符合市场规律；2、上周央行通过公开市场操作净投放2050亿，央行续作MLF短期货币供求依旧维持平稳；3、国家高层召开会议讨论民间投资现状及供给侧改革方向，为未来经济发展注入强心剂；4、目前内外部环境均比较平稳，维持前期枕戈备战观点，看好成长股及中报行情。　整体而言，外围环境较为平稳，市场资金面充裕，人民币汇率企稳。当前在国内外均无巨大利空因素的背景下，未来，依旧维持前期枕备战的观点，尤其随着中报行情的启动，市场可能迎来机会窗口。

招商证券：融资持续加速压制反弹空间

配置建议：滞涨板块的补涨需求虽仍存在但继续减弱，包括环保、钢铁、地产、万物互联的二级子主题；风险偏好高的投资者可关注强势链条；科教文卫类维持关注充电桩、石墨烯、卫星导航、车联网、网络安全，新增云计算；维持白酒的中期超配地位。走势情景与区间判断：继续维持市场处于短期反弹途中的观点。关于“国企改革”主题的策略角度理解。中期统计数据显示，国企改革主题整体无超额收益；同时，国企改革这个长期主题，时常的消息催化总会形成一定的市场预期。个股方面，国有投资运营公司&混合所有制试点和上广深重组国企股值得重点关注。

海通证券：上涨窗口仍开着

核心观点：①本轮行情上涨源于国内外政策再次步入阶段性偏松期、国企改革推进。债市不断上涨、创年内新高，说明偏松的政策逻辑未被破坏，股市上涨窗口仍开着。②近期市场回调缩量、前期涨幅大的行业领跌，说明这是正常的获利回吐而非新一轮下跌。市场新热点正在孕育中，如国改、高送转等。③保持积极，国改主题升温，聚焦上海国改，其他如高送转类股、信息安全、教育、核电、券商、军工。

国泰君安：消耗博弈结束 短期避险为上

回顾英国脱欧以来的市场演绎，利空出尽、预期发酵是催化剂，投资者在前期“低仓位、低净值”的基础上抓紧时间修复净值是加速器。但当下阶段，预期发酵已变成预期透支，催化剂已经幻灭；与此同时，市场当下已进入高仓位区域，加上净值已实现不同程度的修复，加速器正极有可能变成减速器。在存量博弈的消耗战中，板块的快速轮动或预示行情已进入尾声，短期规避风险为上，耐心等待时机。　布局国改、物联网主题。过去两周，资金在各个板块左冲右突，行业配臵陷入无序状态，具备强催化的主题将更受市场青睐。

中信证券：借回调之机布局国企改革

我们认为下半年市场并不存在“出奇”的路线，守住价格修复和改革逻辑主线就是在做正确的事情。我们此前判断今年市场践行“一波三折”的主逻辑下半年市场在第二波行情向主升行情探索的过程中会出现反复机制。这是价格修复过程中的伴生现象。我们本周政策新闻数据库的关键词来自于风险与改革。风险根植于中长期结构逆流中的问题暴露，既包括了过剩产能的债务问题，也包括了全球地缘政治紧张。我们例举了日本的例子指出在结构逆流中，周期顺风将为市场反弹带来支撑，且在周期顺风中经济很少会爆发系统性风险。在价格修复和改革的检验阶段，成长板块存在阶段性主题机会，物联网和动漫传媒等板块可以适当关注。

华泰证券：仍以规避回调风险为主

核心观点：有别于市场的一致预期，下半年财政赤字缺口1.7万亿，四季度降息势在必行。周度策略思考：降息的逻辑：社会融资增速已经负增长，下半年财政缺口巨大，最优选择是降息　震荡行情之下，主题与高景气行业仍有较好的赚钱效应。配置上建议关注两头：一头是绝对估值低的，金融，地产，低估值蓝筹，受益于区间波动向下弹性小，配置等利率下行与货币政策再度放松；另外一头，是新兴产业中高景气、真成长的行业与公司，尤其是受益于结构转型下，国企改革、供给侧改革等政策扶持的、实体经济中科技突破与产业融合接近爆发点的行业，例如：具有重大政策扶持的电子、半导体等科技类行业。

申万宏源：无舍不得 吃饭买单

(1)全球商业周期恶化尚未迫在眉睫，美国制造业出现复苏迹象，中国和欧洲的制造业仍保持了竞争力，供给侧竞争加剧，不论哪家央行大水漫灌解决需求侧的问题都是全球受益的，但后续高昂的经济成本却往往需要放水经济体一力承担。所以央行之间的博弈客观存在。(2)流动性宽松预期较高的国家继续宽松的风险收益比并不核算。成本端政府债务高企，受益端负利率环境弱化流动性宽松向实体经济的传导效果。(3)量化宽松的施展空间已所剩无几，根据欧洲央行的最新，量化宽松已购买了大量公司债，甚至包括部分非投资级的债券；而日本央行资产负债表中也已包含大量的权益类资产。(4)长周期社会问题的反思也开始影响到全球精英阶级对于货币政策的选择，持续的流动性宽松加剧了贫富差距扩大的进程，贫富矛盾的激化反映在政治周期上，表现为民粹主义和右翼势力抬头。

兴业证券：“吃饭”行情 请勿提前“离席”

从空间上看，指数上行空间的扩大建议关注两个层面上可能出现的边际超预期。1、改革层面，关注国企改革和供给侧改革的后续进展和边际变化。本轮“吃饭”行情，本质是风险偏好提升推动的反弹，行至右侧，难免有波折，短期调整并不意味行情就此终结。从时间上看，7、8月份这段年内做多性价比最优的“黄金窗口”仍未结束，未来数周大概率仍是反弹窗口期。对于未来主题投资方面，我们一方面继续建议关注行业和策略“共振”的强主题，首推量子通信、核电以及本周新加入的教育板块。