华泰证券：“脱虚入实”上演帽子戏法

（原标题：“脱虚入实”上演帽子戏法）

维持A股L+U走势目前处于”L”的判断。消耗性博弈下，消费与黄金最保值，而瘾品（白酒）比消费和黄金更保值。继续看好充裕流动性流向容易出现产品涨价、销量放量和消费升级的行业，如白酒、肉制品、医疗服务、小品种有色金属等。主题投资强调“脱虚入实”，重点推荐北斗（关注“华北合振”组合：华力创通、北斗星通、合众思壮、振芯科技和Oled主题（关注“闪电三侠”组合：万润股份、中颖电子、京东方A）。我们认为壳资源炒作短期内将继续降温，但壳资源价值将加剧分化：伪壳、垃圾壳等壳标的价值缩减；优质的借壳上市的标的价值上升。特别关注近5年内实际控制人未发生变更，同时实际控制人拥有大量未上市优质资产的上市公司。

以下为原文：

“脱虚入实”上演帽子戏法，三球信号轮番发酵

从上周末陆家嘴论坛上证监会和央行高层表态中所传递出的“脱虚入实”的信号，到上周中公布的民间投资增速超预期下滑预示着“脱虚入实政策”只会加强不会减弱，再到周五史上最严借壳标准超市场预期，“脱虚入实”信号三球三连发酵，上演帽子戏法。我们在6.11周报《消耗性博弈要分清信号和噪音》中已经提示“脱虚入实”将在各个领域得到进一步落实。

史上最严借壳标准超市场预期，“脱虚入实”信号再次发酵

上周五，为进一步规范上市公司重大资产重组行为，特别是规范“借壳”上市行为，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。本次修订核心变化体现在补围栏、压套利、加追责三个方面：补围栏—完善借壳上市的界定标准；压套利—通过配套融资的取消、股份锁定期的变更等压缩借壳上市的套利空间；加追责—增加对规避重组上市的追责条款。征求意见稿的严格依然超出市场预期，进一步反映了脱虚入实是当前市场的真正信号。我们认为壳资源炒作短期内将继续降温，会降低金融套利型股票的水位，并且影响市场的整体风险偏好。

民间投资增速降幅超预期预示“脱虚入实”政策信号加强

民间投资增速在连续多月下滑后，5月的增速降幅超预期，这预示“脱虚入实”的政策信号只会加强，不会减弱。5月国务院展开对民间投资的实地督查行动，已经反映了决策层对民间投资增速持续下滑的担忧，实体仍有大量需求亟待有效供给来满足，“脱虚入实”政策将引导资金从金融套利领域流向有效需求领域的实体经济。

美联储6月FOMC会议显“鸽派”，未来加息预期次数下调

美联储议息会议显示鸽派。美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率不变，符合市场预期，会议在未来加息的前瞻指引上未给予明确提示。同时，点阵图结果显示，美联储下调了未来加息次数的预期。本次会议“鸽派”的主要原因有两点：一是美国5月非农数据大幅不及预期，5月新增非农就业人口仅3.8万人；二是英国退欧风险引发全球市场避险情绪升温，是美联储是否加息重要的考量因素之一。

英国脱欧可能性不及民调显示得高，且脱欧并非影响A股的核心因素

市场对英国脱欧公投结果的关注显著升温。我们认为英国脱欧的可能性不及民调显示得高（详见6.12报告《英国脱欧对A股未必是坏事》），即便成真，对A股也未必是坏事。英国脱欧对美联储是外围风险事件，会成为制约美联储7月是否加息的关键变量之一，而我们认为对A股影响更直接的还是美联储加息，A股的风险偏好受英国脱欧事件的直接影响不及美联储加息预期的影响。

仍在”L+U”的”L”阶段，壳资源价值将加剧分化

维持A股L+U走势目前处于”L”的判断。消耗性博弈下，消费与黄金最保值，而瘾品（白酒）比消费和黄金更保值。继续看好充裕流动性流向容易出现产品涨价、销量放量和消费升级的行业，如白酒、肉制品、医疗服务、小品种有色金属等。主题投资强调“脱虚入实”，重点推荐北斗（关注“华北合振”组合：华力创通、北斗星通、合众思壮、振芯科技和Oled主题（关注“闪电三侠”组合：万润股份、中颖电子、京东方A）。我们认为壳资源炒作短期内将继续降温，但壳资源价值将加剧分化：伪壳、垃圾壳等壳标的价值缩减；优质的借壳上市的标的价值上升。特别关注近5年内实际控制人未发生变更，同时实际控制人拥有大量未上市优质资产的上市公司。

风险提示：英国脱欧事态扩大。