专家热议高杠杆:经济系统性风险怎破

2016腾讯财经陆家嘴金融论坛午餐会现场

2016腾讯财经陆家嘴金融论坛午餐会现场

　　6月12日，在陆家嘴论坛期间，腾讯财经·原子智库在上海主办“效率与公平---经济高杠杆的风险与应对”主题午餐会。　　国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬、中国人民银行金融研究所所长姚余栋、清华大学教授、中国人民银行货币政策委员会委员白重恩、中国人民保险集团股份有限公司总裁王银成、前国家外汇管理局国际收支司司长管涛、上海证券交易所研究所所长魏刚、中银国际研究公司董事长曹远征等国内顶级政商学研名家悉数到场，共同探讨中国经济进入新常态的背景下，供给侧改革与去杠杆的关系、高杠杆带来的系统性风险，以及破解之道。　　 高杠杆是中国经济最头疼的问题　　午餐会上，李扬发表了《从供给侧改革看金融监管与风险防范》的主旨演讲。作为中国最早关注和研究“去杠杆”问题的专家，李扬认为，目前中国经济最头疼的问题，就是高杠杆。他表示，高杠杆是由于需求侧不断使力造成的。所以要搞供给侧改革，就要从供给侧解决问题，就是要解决高杠杆。　　李扬称，根据统计数据，中国居民和政府的负债率不高，相比国际而言、相比中国目前的财力而言，再增加一点负债，不会造成很大的问题，还有进一步加杠杆的空间。但是，在中国最大的问题，是企业债。这一点中国与其他国家存在很大不同。在欧美国家，企业如果出问题，理论上政府可以不管，但是在中国，一定要管。所以企业债务问题是中国的一个核心。特别是基于中国特殊的金融结构，企业债务很大，如果出问题，立刻就是金融部门出问题。　　谈及去杠杆，李扬表示，这对中国来说是一个非常长期的任务。最基本的原因，就是对中国经济来说，加杠杆是中国经济增长的主要动力。中国现在面临的任务，是要稳定经济，稳定经济就得加杠杆，企业加杠杆，央行要增加货币供应，各级财政要增加赤字。所以稳经济、去杠杆，是相矛盾的。因此，我们要在稳经济和去杠杆之间寻找在刀刃上的平衡点。　　针对去杠杆的“病症”，李扬给出了“6+2+1”，9种良方。包括：保持一定的经济增长速度、用通货膨胀的方法稀释债务、卖资产以减少债务、债务核销、资产积累、既有的金融资产价值评估、货币和财政手段、以及债转股。　　 养老个人帐户是资产管理行业的下一个风口　　“中国的企业债务很高，怎么办？如何进行中国式去杠杆？”姚余栋在主旨演讲的开始，提出了这样一个问题。在题为《养老第三支柱与去杠杆》的主旨演讲中，姚余栋给出了解决方案，即养老第三支柱，也就是养老金融个人账户。　　他表示，超老龄社会将成为我国人口结构的新常态。目前我们养老第一支柱（公共养老金）是主力，第二支柱（职业养老金）为0.77万亿元，第三支柱则为“0”，还没有开始。而美国则主要靠第二、第三支柱。　　姚余栋指出，第三支柱的优势在于，有助于应对老龄化风险，理清政府和市场关系，有助于实现再分配性与激励性的兼容。他进一步解释，养老不能完全靠国家，国家保基本，增加第三支柱的配置才是最关键的。　　他认为，养老金融，特别是第三支柱，可能是资产管理行业的下一个风口。“第三支柱进入股权融资，才是中国去杠杆的主要驱动力。”姚余栋表示。　　 去产能与去杠杆：破解中国经济系统性风险之道　　在《效率与稳定---破解高杠杆率下的系统性风险》的沙龙讨论环节，与会嘉宾各抒己见，为破解中国经济系统性风险献计献策，将整场午餐会推入又一个高潮。　　曹远征表示，当前中国经济宏观风险是去杠杆、去产能不要同时发生，两个相互循环。他认为，杠杆不在于高低问题，而是是否能维持的问题。而杠杆能不能维持，主要在于实体经济能不能盈利。从这个角度讲，实质性去产能更关键。他进一步以钢铁行业为例，他认为现在中国钢铁非常不正常，中国的宝钢、沙钢，是全球生产成本最低的钢铁工业，都亏损，那么这里面一定有问题。　　关于去杠杆，王银成认为，无论民营也好、国有也好，怎样更好的找到责任主体是关键。高杠杆率引起中国经济动力不足，这里面当然有生产过剩的原因，下一步要更好地发展，还是要找到谁对这件事情负责，“未来追究谁的责任，以使他没有退路，能更好地进行决策、发展。”王银成表示。　　管涛则认为，去杠杆在于杠杆的“腾挪”。他表示，经济要成长，可能存在企业部门高杠杆、政府和个人杠杆率相对比较低，三个部门之间可能要有些制度安排，让杠杆进行转移腾挪，以维持经济增长。　　瑞银集团中国区总裁钱于军总结，去杠杆最直接的方式，就是经过市场，尊重市场，敬畏市场的游戏规则来做。　　复旦大学金融研究中心主任孙立坚则表示了对未来的担心，他认为如果宽松货币继续保持目前的态势的话，杠杆可能不是量的问题，而是成本、期限匹配上的问题，杠杆的结构会由此出现非常严重的问题。　　同样表示悲观的还有中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军，他认为，降低杠杆率，主要是推动几个方面的选择：第一就是IPO注册制，第二就是打破刚性兑付，第三就是要放弃稳增长的思路，可以考虑对一些不良资产剥离或者注销。但是他认为这些办法现在都行不通，只能等到十九大之后。