海通国际杜劲松：借贷余额降 港股回调风险增

海通国际 杜劲松博士

据香港文汇报报道，在统计数据方面，港股借贷余额已从5月初的242亿美元低点，攀升至6月初的272亿美元左右，增幅约12%。附图为今年以来港股借贷余额与恒生指数走势图。今年最近一次股票借贷余额显著增长发生在4月底（从约251亿美元增至约272亿美元，增幅约8.4%），但随后恒指探及5月低位19,719点，从今年高位回调8.8%。因此，从港股借贷余额下降以及目前恒指水平看，市场短期仍存在回调压力。

美加息预期未完全消化

其它主要指标及政策信号方面：原油价格一路攀升，目前WTI期货价格在50美元左右，而年初低位大约在26美元，属于今年以来表现非常突出的投资标的之一。美国能源信息署6月8日公布数据，原油库存连续第三周下降。如果原油和其它大宗商品价格能继续维持稳定，可以视为全球经济的积极信号之一。

然而，近期每次有关美国就业数据的变化及联储官员口风的细微转变，无一不加重市场的波动。这表明全球市场其实仍未完全消化美元加息的冲击，波动性依然存在。

关注人民币表现 A股入摩

此外，影响市场情绪的因素还包括：(1)人民币汇改的进程。笔者在前期专栏指出，汇改不会停步，但时机很重要。如果美元加息进度确定，人民币汇改是否会乘势推进？我们必须认识到，人民币汇率机制和水平继续朝市场化方向发展的过程，同时也是中国资产在全球市场再定价的过程，股票市场波动将在所难免。

（2）A股是否可以纳入MSCI？虽然长期来讲，任何全球金融市场指数都不可能忽略中国因素和中国资产。但是由于目前中国资本市场还不是完全的双向开放，在任何决定作出的瞬间，它依然会对市场产生重大冲击。（以上资料仅供参考，并不构成任何投资建议）