朱宁：越是限制做空越可能发生市场大规模下跌

网易财经6月5日讯 上海交通大学上海高级金融学院金融学教授朱宁今日在中国财富论坛上表示，资本市场这个波动性的增加，现在已经变成了是一个全球的新常态，这并不是我们中国资本市场一个特有的现象，而是变成了一个全球非常普遍，而且发生频率，大规模波动越来越高。

“这里面既有全球货币金融体系重新演变的一个原因，还有一个原因是全球化、金融危机或者金融波动性全球传播速度和全球传播力度都比原来有很大的提升。再一点，整个全球上市公司的结构在过去二三十年里发生了改变，三十年前中国股市重要主要是国有大型企业都有非常长的历史，随着中国金融结构的改变，很多企业创业三年五年就可以上市，发展趋势都比成熟企业更难预测，波动性也更大，导致基本面的改变和波动性的增加。”

他指出，一方面要维护系统性稳定，另一方面，无论从一级市场还是二级市场，都要尊重市场规律，从主体的监管到主体的监管，尽可能保证市场是真正公平、公正、公开，对违法行为进行非常有力、非常严格的打击。短期内为什么经理这么的大的波动，是因为在一级市场上，投资者都认为，上市这么难，能够通过监管机构审批的都是好企业，既然都是好企业，我们投资者就闭着眼睛买，更不要说在很多市场上，还有很多的舆论，还有一些投资者，他们会引发过度的自信心，这种过度的自信心导致短期市场完全不负责任的上涨，就是非理性的繁荣。既然繁荣是非理性的，结果就是很可能是难以持续的，既然在很大上涨之后，很可能出现很大的下跌。所以这一点，无论是注册制的制度，还是上市公司退市的制度，最后保证市场是有进有出的良性循环，这一点非常重要。

朱宁称，二级市场的交易机制，无论是融券机制，还是股指期货机制，越是限制做空的市场，越可能发生市场大规模的下跌，这和很多监管者的常识和想法是不太一致的，大家都觉得为了防止市场下跌，得限制卖空和股指期货，恰恰相反，越是限制做空，越是限制股指期货，市场下跌的幅度，对全球经济产生的影响越大，为什么呢？必须意识到，如果你限制做空的话，在短期不能得以反映，直到市场泡沫吹得很大，最后难以为继的只有可以集中得以反映。所以预期出现这样大规模的上涨和下跌，还不如我们更有效实施做空机制，进行实体经济的交易，在短期就逐渐逐渐的反映出来。这一点国际研究表明，看了40多个国际市场，我们发现如果允许和实施股指期货和卖空机制的话，反而市场平均波动率会更低一点。（胡雯）