西南证券朱斌：港股投资价值凸显

（原标题：西南证券朱斌：港股投资价值凸显）

当前A股在逼仄的空间里窄幅震荡，缺乏赚钱效应，而港股估值位于历史底部，在市场中又拥有一批估值便宜而又优质的龙头企业，加之近期“深港通”进程加快，美元加息预期升温，资金出现南下趋势。我们认为，港股市场已经是全球资本市场的价值洼地，具备长期投资价值，估值提升的机遇或许就在前方。

估值长期处于低位

港股估值低于全球其他市场。根据我们统计，目前港股的估值（恒生指数市盈率）只有8.9倍，其他股票市场同期PE都在13倍以上。其中，沪综指的PE为13.8倍、标普500的PE为22.9倍、富时100指数的PE则高达47.1倍。可以说，港股这种十倍以下的整体市盈率非但相对于A股，即使在全球市场中都是极其罕见的。

虽然港股历史上估值较其他市场为低，但目前这一“估值差”已经处于历史高位，未来回归概率较大。对比标普500、沪综指、恒生指数历史估值，我们发现恒生指数估值一直处于低位。这主要与香港作为自由经济体有关，资本过强的流动性使得港股估值受到一定压制。同时，港股投资者结构以海外机构为主，缺乏散户，而海外机构更多是基于价值偏好投资，倾向于选择大市值的龙头股票，龙头股票一般都进入了成熟期，因此难以形成较高估值。

港股一直处于谷底，不是因为价值投资没有意义不值得重视，而是热钱为追逐短期收益流向了趋势明显的新兴市场。

港股作为资金沉淀最不牢固、流动性最强的离岸市场，长期蛰伏在估值底端也属情理之中。而如今，新兴市场由盛转衰，A股整体低迷，慢熊行情成为主基调，此时，港股市场凭藉价值优势离开底部震荡的机遇或许就在前方，我们认为港股开始具备投资价值。

美国加息H股受益

美国联储局主席耶伦最新讲话表明，联储局极有可能在三季度完成加息，早于市场早先预期的年底加息。目前美股处于高位、港股处于历史底部，美元加息造成“外资大规模撤出香港市场、回流美元资产”概率较小。同时，由于香港实行的是联系汇率制度，美国加息、香港同比加息的概率很高，所以在目前的资产比价格局下，加息预期反而使得外部资本有可能流入港股这一国际估值洼地。

美元加息还伴随着人民币汇率承压，近一个月人民币相对于美元贬值了1.03%，相对于港元贬值了0.93%，随?联储局加息预期的不断加强，人民币贬值预期再次提上高度。由于内地投资者对外投资渠道有限，人民币对港币贬值和未来贬值的预期，大大增加了内地和香港两地投资者将人民币兑换成港元的意愿，形成沪港通“南热北冷”格局，这使得港元资金面更加宽松，我们认为资金流入香港市场的迹象在六月份会得到加强，从而支撑港股有更好的表现。

综合来看，我们认为港股很可能成为近期内地投资者避险保值的首选，掘金港股优质标的能够带来稳定收益。投资者可留意以下三大投资方向：抓住港股低估值小盘股，目前港股和A股估值的主要差异是在小盘股上，A股小盘股市盈率比港股整整高了2.5倍；关注信息技术、医疗保健、电信服务等超低估值行业；关注跌破净资产的个股。