热点追踪 | 辅仁药业退市背后：4年虚增货币资金19亿，百亿市值跌至5.27亿

5月22日晚间，辅仁药业发布公告称，公司于5月22日收到上交所《关于辅仁药业集团制药股份有限公司股票终止上市的决定》，上交所决定终止公司股票上市。5月30日起，辅仁药业股票将进入退市整理期，预计最后的交易日期为6月19日。

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辅仁药业披露称，因公司实控人朱文臣涉嫌信披违规，中国证监会稽查总队决定对其立案，此前多次与其联系未果。5月22日，朱文臣签收了证监会下发的《立案告知书》。

回溯辅仁药业的发展历程，辅仁药业曾一度进行快速并购扩张，"借壳"民丰实业上市，跃居成为百亿市值的医药"白马股"。然而，受到大股东违规占用资金、违规担保等事项的影响，辅仁药业债务高企，累及企业正常经营并最终走向退市，或将成为2023年A股首只退市医药股。

大举并购扩张，曾跻身百亿市值行列

辅仁药业官网信息披露，辅仁药业成立于1998年，公司业务以药业、酒业为主导，产品涵盖中西药制剂、生物制药、原料药、保健食品等多个门类。

资料显示，2005年，辅仁药业以6972.57万元收购上市公司民丰实业29.52%的股权，成为该公司第一大股东。同时，辅仁药业将控股子公司辅仁堂95%的股权与民丰实业完成资产置换。

彼时，民丰实业在公告中表示，公司所处的纺织印染行业已无法在市场竞争中立足，资产置换完成后，公司将持有辅仁堂95％的股权，成为辅仁堂控股股东，民丰实业将从传统纺织企业转为中医药生产企业。

2006年，民丰实业实际控制人变更为朱文臣。同年9月，上市公司简称由"上海民丰"正式变更为"上海辅仁"，辅仁也完成了"借壳上市"，并于2014年4月更名为"辅仁药业"。

2017年，辅仁药业发行股份及支付现金购买开药集团100%股权，作价78.09亿元。辅仁药业在2017年年报中称，将开药集团注入公司，有利于借助资本平台、拓宽融资渠道，是实现集团医药资产整体上市的重要举措。同时，完成收购后，公司主营业务从较为单一的中成药业务拓展到综合性医药业务，有利于持续盈利。

据红星资本局报道，该起吸并交易曾是2017年A股最大的药企并购案。

"在企业内在提升发展与外在扩张发展之间，我选择了后者——重组兼并"，据辅仁药业新闻中心消息，2018年，时任董事长朱文臣在演讲中表示，"我们不要资产，只要品牌。经过兼并、研发、仿制，辅仁药业成为了拥有15个制药厂、1个酒厂，资产规模达到200个亿的标杆企业。"

多起并购之下，辅仁药业一跃成为了医药行业的头部企业。据中国医药工业信息中心发布的《中国医药工业百强企业榜单》，2014年至2017年，辅仁集团连续上榜，分别排名第45位、第41位、第39位、第35位。

辅仁2017年报也显示，当年，辅仁药业营业收入为58.00亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润3.92亿元，同比增长12.23%。2018年，公司实现营收63.17亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润8.89亿元，同比增长126.67%。

在如此傲人的成绩下，辅仁药业业绩明显攀升，一度被称为医药"白马股"，公司市值也一度超过110亿元。早在2005年，朱文臣及其家族就曾登上福布斯中国富豪榜。随着辅仁市值的不断走高，朱文臣的个人财富也"水涨船高"，并于2018年跻身胡润百富榜。

4年虚增货币资金19亿，资金占用、违规担保致债务高企

然而，如此庞大的医药企业却折戟在资金困局之中。一次"分红失期"事件，牵扯出了辅仁药业背后的一系列财务造假问题。

辅仁药业2019年一季报曾显示，公司货币资金期末余额18.16亿元。2019年7月16日，辅仁药业披露《2018年年度权益分派实施公告》称，将派发现金红利共计6271.58万元。

然而，就在公告发布的3日后，辅仁药业7月19日宣布，因公司资金安排原因，无法按照原定计划发放红利。原权益分派股权登记日、除权（息）日及现金红利发放日相应取消。

对此，上交所向辅仁药业下发问询函，要求其说明未能按期分红的具体原因、明确后续权益分派的具体时间。上交所要求辅仁药业说明当前资金情况，并要求股东及实控人说明是否存在资金占用及违规担保等情况。

辅仁药业在回复函中承认，公司资金压力较大，日常生产经营可能受此影响。公司存在担保未经内部决策程序、也未及时披露的情况。在此后的公告中，辅仁药业进一步披露称公司资金紧张、周转困难，部分债务已经逾期。

此后的2019年7月26日，因涉嫌违法违规，辅仁药业收到中国证监会决定对公司立案调查的《调查通知书》。2020年9月26日，辅仁药业及控股股东、实控人朱文臣收到了《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》。而信披违规、资金占用、违规担保等事项也在证监会披露调查结果后浮出水面。

《行政处罚决定书》显示，辅仁药业将货币资金提供给其控股股东辅仁集团、辅仁集团母公司辅仁控股使用。辅仁药业未披露非经营性资金占用情况，相关资金也未入账。2015年至2018年，辅仁药业历年年报披露的货币资金期末余额分别虚增6380万元、7200万元、4.67亿元、13.37亿元，4年虚增货币资金合计超过19亿元。虚增货币资金占当年年报披露的期末净资产比例分别为15.17%、16.63%、10.02%、24.45%。

此外，辅仁药业的重大资产重组文件中也存在虚假记载。经证监会调查，开药集团及其子公司向辅仁集团、辅仁控股提供资金的余额分别为3.50亿元、5.04亿元。开药集团未将上述交易入账，导致《重组报告书》中开药集团财务报表的货币资金余额虚假。

为此，证监会对辅仁药业和朱文臣分别处罚款120万元、150万元，并对朱文臣采取10年证券市场禁入措施。

财务爆雷后，辅仁药业业绩开始大幅"跳水"。2020年，公司在连续14年盈利后，首次出现年度亏损。当年营收同比减少44.10%；归母净利润-12.93亿元，同比减少964.36%。

随后的2021年，辅仁药业依旧没有走出困境，当年年报数据显示，企业营收同比下降47.67%；归母净利润亏损同比上升147.50%。2022年，辅仁药业营收同比下降2.90%，归母净利润同比减亏12.20%，公司净资产同比减少351.11%至﹣20.09亿元。

据最新数据显示，截止2022年12月31日，辅仁药业向控股股东及关联方提供借款余额16.18亿元；此外，公司向控股股东及关联方提供连带责任担保24.80亿元，截止2022年12月31日尚有担保余额17.26亿元。受此情况影响，公司目前正常融资出现较大困难，贷款逾期违约与资产被查封的情况较为严重。

2023年5月22日晚间，辅仁药业宣布收到上交所《关于辅仁药业集团制药股份有限公司股票终止上市的决定》。《决定》指出，因2021年度财务报告被审计机构出具无法表示意见的审计报告，辅仁药业股票自2022年7月1日起被实施退市风险警示。辅仁药业2022年年报显示，公司经审计的期末净资产为负值，且被审计机构出具无法表示意见的审计报告。上述情形属于《股票上市规则》规定的股票终止上市情形，上交所决定终止公司股票上市。

对于辅仁药业退市背后的原因，海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东向财经网医药指出，"经营管理不善是主要原因，频繁并购重组也是一个重要原因。辅仁药业频繁的并购重组导致公司财务状况不稳定，产生了较大的负面影响。"

资金困难波及公司产品，昔日"明星药"销量跌去七成

据辅仁药业2022年年报，公司主营业务为医药制造、研发、批发与零售业务，属于医药制造业。目前公司主要产品为中成药，主导产品包括注射用头孢曲松钠、注射用头孢哌酮、复方甘草片、香菇菌多糖片、香丹注射液、生脉饮口服液、抗病毒口服液、小儿清热宁颗粒、参芪健胃颗粒等。

其中，辅仁小儿清热宁颗粒曾经是辅仁药业的"明星产品"之一。2015年，辅仁药业在年报中表示，该产品投入市场以来深受消费者信赖，一直畅销不衰。2019年年报显示，小儿清热宁颗粒是辅仁药业自主开发的新药国家中药保护品种，畅销国内21个省市，占国内同类品种市场份额30%以上。

2019年，辅仁小儿清热宁颗粒的年销量为948.66万盒。此后，随着公司因财务问题陷入"至暗时刻"，昔日"明星产品"也走上了下坡路。2020年，小儿清热宁颗粒销量跌去66.53%至117.1万盒/年。尽管该药品的后续销售表现有所回暖，却仍与巅峰时期相差甚远。2022年，辅仁小儿清热宁颗粒的年销量为249.72万盒，仅为2019年该药品销量的26.32%。

不仅仅是"明星产品"，在其他产品销售方面，据辅仁药业2022年年报数据显示，香丹注射液、生脉饮口服液、清热解毒口服液的销量下跌幅度均超8成。其中，香丹注射液年销量跌幅达97.49%，该产品库存量则同比攀升147.18%。此外，抗病毒口服液年销量跌幅超5成、感冒灵颗粒年销量跌幅超3成，感冒灵颗粒的库存量同比增加355.96%。

对于主要产品销量回落，辅仁药业在年报中解释称，"由于公司资金周转紧张，部分产品生产与销售受到影响。"

此外，值得注意的是，辅仁药业虽然销量回落，销售收入减少，但销售费用却未出现同比例下降。2022年辅仁药业营收14.69亿元，同比下降2.90%；销售费用5.79亿元，同比上升23.17%。报告期内，辅仁药业销售费用占营业收入比例为39.45%，高于18.23%的同行业可比公司均值。在公司销售费用中，市场推广费占比82.71%，较上年同期增幅为44.31%。

在产品生产方面，辅仁药业在年报中称，"公司目前资金短缺，可能造成产能不足。"

在产品研发方面，辅仁药业2022年研发费用为4510.79万元，同比下降23.92%。公司对此解释为，"主要为公司资金紧张，研发投入资金相对有所减少。"

据年报披露，当前辅仁药业共有8个主要研发项目，包括3个中药类项目、3个生物创新药项目及1个化学类项目和1个仿制药类项目，其中4个处于临床前阶段。财经网医药梳理辅仁药业往期年报注意到，自2019年起，辅仁药业未新增主要研发项目；自2020年起，各项目研发所处阶段均未发生过变动。

"在业务布局和发展方面，辅仁药业过于依赖仿制药业务，对创新药的研发和市场布局不足。此外，营销费用和管理成本高，管理层不断变动，导致企业缺乏稳定的战略规划和执行能力"，邓之东谈到。

邓之东认为，在频繁并购重组之下，辅仁药业业务过于分散，难以形成核心竞争力。商业模式老旧，使其缺乏跨界合作和创新能力，难以适应新的市场变化和消费需求。