LPR连续9月“按兵不动” 货币政策进入观察期

证券时报记者 贺觉渊

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5月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，与上月保持一致。自2022年8月非对称调降以来，LPR已连续9个月维持不变。

自2019年贷款利率市场化改革后，LPR报价在中期借贷便利操作（MLF）利率基础上加点形成。5月15日MLF中标利率保持不变，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。

专家指出，近期银行净息差持续承压，且当前经济整体延续复苏态势，LPR报价下调的空间与必要性都不高。

银行负债成本约束LPR调降

今年以来银行净息差持续承压的现象受到高度关注，在专家普遍看来，偏高的银行负债成本是当前约束LPR报价调整的主因。

近年来，央行持续推动企业融资和个人消费信贷成本稳中有降。央行2023年第一季度货币政策执行报告数据显示，3月新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。3月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为56.16%，利率等于LPR的贷款占比为6.88%，利率低于LPR的贷款占比为36.96%。

民生银行首席经济学家温彬对此表示，贷款利率快速下行，脱离LPR较多，使得一季度商业银行净息差持续收窄至1.91%的低位水平。

同时，年初以来企业及居民的存款意愿大增，而银行存款利率市场化进程相对偏慢，银行存款定期化占比上升后存款综合负债成本也有所上升。双重因素影响下，年初银行业净息差不断承压。

近期存款利率调降动作频出，包括4月以来部分中小银行下调存款利率，5月15日银行下调协定存款和通知存款自律上限等。不过，温彬表示，调整协定存款和通知存款的影响规模整体较小，其导致的负债成本改善尚不足以驱动LPR报价调降。

"当前，存款利率下调成效还相对有限，LPR报价维持稳定也可让控制核心负债成本的效果得到更好发挥。"温彬说。

货币政策进入观察期

央行在货币政策执行报告中虽然强调内生动能不强，但也指出今年以来我国经济增长好于预期。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。

作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出。东方金诚首席宏观分析师王青表示，经济整体上延续复苏进程，当前通过下调LPR报价进一步激发市场主体融资需求的必要性下降。楼市回暖过程有待进一步观察，当前单独下调5年期以上LPR报价的迫切性也不高。

"往后看，随着经济持续恢复、低基数支撑二季度GDP读数偏高，预计货币政策进入‘观察期’，维持流动性合理充裕即可。"财信研究院副院长伍超明表示，预计短期内降息、降准概率偏小，货币政策重点支持地产、科技等薄弱环节和重点领域加快恢复。

在海通证券宏观首席分析师梁中华看来，二季度经济同比读数有望高增，经济比去年底的预期也要更好一些，顺利实现全年增长目标较有基础。因此在政策方面，货币政策定力会较足。随着国内经济进一步复苏，央行短期直接调整MLF、逆回购政策利率的概率偏低；或更多通过存款利率市场化改革，推动金融机构进一步"合理调整存款利率水平"。