公募把脉绩优股“晴雨表” 关注医药、TMT方向

中国基金报记者曹雯璟

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上市公司2023年一季报披露完毕。在历经了去年的多重挑战后，上市公司实现营收和净利润的双增长。

多位基金经理表示，一季报对上市公司全年的经营展望有着很强的指引作用，会根据一季报适度调整仓位；医药、TMT是基金经理主要关注的方向。

一季度营收利润"双增长"

定量与定性分析相互印证

数据显示，一季度19个行业净利润实现增长，社会服务、农林牧渔、非银行金融、计算机、公用事业等增速领先，分别为137.99%、69.81%、64.68%、43.25%、40.47%。盈利能力方面，社会服务、农林牧渔、家用电器、汽车、食品饮料、国防军工等13个行业销售毛利率与销售净利率实现双增长。

多位基金经理表示，一季报对于自己观察企业具有很重要的意义，会关注企业盈利增速、毛利率等基本指标，定量与定性分析相互印证。

兴业基金权益研究总监、兴业研究精选混合基金经理邹慧表示，一季报主要在三个维度对投资产生影响。一是总量维度，上市公司一季报可以帮助判断当年主要是挣"盈利的钱"还是"估值的钱"。如果整体盈利增速在一季度实现开门红，那么盈利增长对全年市场的支撑就会更明显一些。

二是行业维度，上市公司一季报可以为大多数行业盈利情况定下一个全年的基调，即所谓的"4月决断"，管理人主要基于一季报行业间的表现和性价比对主要方向作出判断。

三是个股维度，考虑到上市公司一季报和年报披露时间基本一致，对于A股来讲，一季报更能起到"起承转合"的作用。

"通常来说，一季报作为上市公司开年第一份公开信息披露，对上市公司全年的经营展望有着很强的指引作用。其次，一季报对月度的宏观经济数据是一个很好的补充验证，让我们对宏观环境的把握有了微观抓手。可以说，一季报在我们后续的组合构建中，尤其是在行业比较分析的环节有着极强的指导意义。"汇丰晋信中小盘基金经理刘哲华提到。

诺德基金的基金经理谢屹表示，一季度的业绩和其同比增长趋势通常对全年的增长有借鉴意义。尤其对于一些非周期的行业或者季节性不强的行业来说，从一季度的数据中基本可以推测出全年的大概情况。而且，一季报的内容通常包含了公司主动披露的全年业绩指引。尽管不是所有指引最终都能精确兑现，但从中可以看到管理层向市场传递的信心。

沪上一位基金公司权益投资总监表示，财报是公司经营成果的阶段性体现，通过财报的定量分析可以与定性分析相互印证。首先看财报数据与当初的预判或者指引是否有很大的差异、造成这种差异的驱动因素是什么。其次通过财务数据的比较可以判断公司在行业或者在产业链中的地位。第三通过分析部分财务数据的变化，可以找到行业变化的趋势和公司经营周期的蛛丝马迹。

适度灵活调整仓位

坚持均衡配置分散风险

一季报披露完毕，一些基金经理根据一季报对持仓和投资思路进行了调整。

"我们会根据一季度的情况适当调整组合。对于长期增速确定性开始下降，或者估值显著不合理的持仓会降低其权重。比如我们看到因为ChatGPT的行情，部分持仓一季度涨幅比较夸张，对此已经做了调整。买入的条件是估值合理，或者一季度显示出较强的确定性。目前，金融周期、医药板块都存在性价比高又较为确定的个股，这或将是我们增持的方向。"沪上一位权益投资总监谈到。

德邦基金基金经理揭诗琪表示，会根据一季报对持仓和投资思路进行一定的调整。"今年医药板块的投资机会更多集中在中药和创新药细分领域，主要考虑政策的预期和业绩的释放节奏。"

在刘哲华看来，一季报中尤其需要重视的是上市公司资产负债表的结构变化。在他的投研框架中，"供、需"两端是最核心变量。上市公司的财务报表恰恰能对行业供需以及竞争格局的变化进行相对立体的展现。

邹慧表示自己组合的整体配置思路不会发生变化，还是寻找基本面好、性价比高的阿尔法方向。一些与经济相关的行业，比如消费品、中游制造等，左侧机会慢慢出现，将加大相应的配置。一季报边际变化的线索主要集中在TMT、医药的部分细分领域、大金融等。