险资配置遇压力： 资金充沛 优质资产难寻

记者 何奎 张欣然

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"资金是多了，但现在市场上优质资产不算多，我们的资产配置压力有点大。"近日，上海一家大型保险资管公司固定收益部负责人对上海证券报记者感慨道。

上述固定收益部负责人如此感慨，原因在于今年一季度保险公司保费收入和新业务价值回暖，负债端增长带来了大量需要配置的增量资金，而现在市场上匹配保险资金收益和风险偏好的优质资产并不多，"新增资金往哪里投"成为当前险资机构"头疼"的问题。

有市场人士认为，从历史经验来看，二季度债券供给将多于一季度，险资机构资产欠配将得到改善。此外，近日监管部门相继对一些保险公司进行窗口指导，明确责任准备金评估利率下调预期，寿险公司负债成本有望降低。受这两个因素影响，险资机构资负两端压力有望在二季度同步减小。

资产配置压力增加

保险公司"开门红"加大力度，一季度保费收入明显增长。近日，五大A股上市保险公司披露2023年一季度保费收入数据，总揽保费约10563亿元，按可比口径同比增长约4.85%，增速同比增加约1.32个百分点。

代表寿险公司成长性的新业务价值（NBV）也触底反弹。国泰君安非银研究团队认为，保险公司多样化的储蓄产品供给较好匹配客户旺盛的保本理财需求，预计2023年一季度NBV增速将由负转正。其中，中国太保预计增长20.4%、新华保险预计增长9.0%、中国人寿预计增长7.1%、中国平安预计增长7.0%。

不过，负债端保费收入较快增长，却给资产端配置带来不小的压力。多位保险资管公司投资经理对记者表示，今年一季度保险公司负债端明显得到改善，带来了更多需要配置的资金，但在当前"资产荒"的环境下，对于追求绝对收益的险资而言，难以短时间内寻找到合适的优质资产，资产配置压力也凸显出来。

重点配置利率债、"二永债"

由于险资追求长期绝对收益，风险偏好较低，增配优质债券成为险资机构的主要应对之策。

中信证券首席经济学家明明团队发布的数据显示，一季度险资在二级市场合计净买入债券现券5510亿元，其中利率债和银行"二永债"（二级资本债、永续债）是重点配置对象。

"我们一季度确实配置了不少‘二永债’，以国有大行的二级资本债为主。"一家保险资管公司固定收益部总经理告诉记者，去年银行理财产品"破净"导致赎回潮，彼时大量"二永债"被银行理财公司抛售，商业银行二级资本债收益率持续上升至4%左右，这对险资而言有着不小的吸引力，且国有大行的"二永债"风险相对较小，险资机构会更加青睐。

"此外，今年一季度保险公司负债端增长带来不少增量资金，而当前市场上优质债券资产并不多，银行‘二永债’比较优势明显。"上述保险资管公司固定收益部总经理说，随着一季度险资机构大量买入"二永债"，目前"二永债"的性价比有所下降，未来在配置上或相对谨慎。

数据显示，银行理财产品被大量赎回后，2022年12月13日到2023年3月31日，五年期中债商业银行二级资本债AAA-收益率持续下行，从3.99%下跌至3.5355%。

二季度配置压力或缓解

一边是负债端大卖产品导致资金增加，一边却是资产端绝对收益率难寻，利差损（保险公司投资收益率低于保单预定利率造成的亏损）风险随之上升。存续保单和新售保单的利差损风险近期引起监管部门和业内关注。

寿险公司负债成本或将降低。记者从相关渠道获悉，继3月底摸底负债成本状况之后，为应对监管政策调整，保险公司新产品开发相关准备工作正在加快推进。近日，监管部门相继对一些保险公司进行窗口指导，明确责任准备金评估利率下调预期，提示保险公司做好新产品开发准备工作。

资产端方面，二季度往往是债券供给的高峰期，债券供给增加，资产欠配也有望减压。上海一家大型保险资管公司债券事业部投资经理表示，从历史数据来看，二季度债券供给通常较一季度大幅提高，资产配置的压力将得到缓解。他预计，二季度利率债总发行量较一季度增加约1.8万亿元，净供给增加约1.4万亿元。