单票豪赚近百亿元 解密知名投资人邓晓峰的“胜负手”

作者：赵明超

邓晓峰表示，决定重仓的股票，关键看两个因素：一是确定性；二是未来隐含的投资回报率。如果上述两个因素都符合，就会把仓位加上去。具体来说，要看标的公司所在的行业和公司未来3年能够发展到什么状态。

从邓晓峰重仓出击的案例可以看出，其投资策略最为鲜明的特征是聚焦大行业、把握大周期、重仓大机会

(资料图片)

去年10月以来，紫金矿业持续大涨，近期股价更是逼近2021年初的历史最高点，总市值也超过3500亿元。翻看紫金矿业的股东名单发现，高毅资产首席投资官邓晓峰是最大的赢家。

根据紫金矿业定期报告披露的股东情况，结合股价走势，可以大致测算出，邓晓峰持仓3年多来，浮盈或接近百亿元。

在过去数年跌宕起伏的行情中，不管是核心资产还是新能源"新贵"，它们的股价大多走出过山车行情，但紫金矿业逆势冲高。邓晓峰更是重仓出击，在调整中加仓，最终豪赚百亿元。那么，他是如何做到的？

投入约32亿元 或豪赚96亿元

根据紫金矿业年报，截至2022年底，邓晓峰管理的3只基金产品进入前十大流通股股东名单。其中，高毅晓峰2号致信基金持有4.51亿股，高毅晓峰鸿远资金集合信托计划持有3.17亿股，高毅晓峰1号睿远证券投资基金持有1.5亿股，合计持有9.18亿股。

2022年以来，紫金矿业股价大涨，截至2023年4月14日，收盘价为13.94元。如果邓晓峰持有上述股份没有卖出，持仓市值高达128亿元。

通过梳理紫金矿业过往公告可以发现，早在2019年三季度，邓晓峰就开始大举买入。截至2019年三季度末，高毅晓峰2号致信基金持有紫金矿业1.67亿股，中信信托锐进43期高毅晓峰投资集合资金信托计划持有1.4亿股。

从邓晓峰过去几年持仓紫金矿业的进出情况看，大致操作为底部重仓买入，高位震荡时做波段操作，最终在2022年三季度的下跌中重仓买入。即使不考虑波段操作带来的收益，如果其综合持仓成本为3.5元，其买入总投入约为32亿元，目前持仓市值高达128亿元，邓晓峰在紫金矿业一只股票上或豪赚96亿元。

是否重仓出击关键看两个因素

从邓晓峰过往投资经历看，早期在博时基金担任基金经理，曾经取得9年多时间净值增长10倍的骄人成绩，一共给持有人豪赚230多亿元。

在过往的投资中，邓晓峰曾经有多次重仓出击的精彩案例，获得了丰厚收益。例如，2005年开始重仓买入青岛啤酒，短短两年时间上涨了三四倍。邓晓峰在2007年大涨后退出，获利丰厚。

从2009年开始，邓晓峰开始持仓国投电力，并在2011年下半年重仓出击，直到2014年底邓晓峰离职时依然重仓。根据公开数据，从2009年一季度至2014年底，邓晓峰管理的博时主题行业基金，始终是国投电力的最大公募流通股股东。从2011年底开始，3年多时间里国投电力的股价上涨了约四倍。

在此前接受记者采访时，邓晓峰表示，决定重仓的股票，关键看两个因素：一是确定性；二是未来隐含的投资回报率。如果上述两个因素都符合，就会把仓位加上去。具体来说，要看标的公司所在的行业和公司未来3年能够发展到什么状态。

"考虑未来3年的市场状态下，市场会给什么样的估值，再将那个估值跟现在的市值做个比较，计算隐含的回报率是多少。如果复合回报率在15%以上，可能就是不错的机会。最好能评估未来5年的情况，如果复合回报率达到20%，那就是很好的投资机会。"

从邓晓峰重仓出击的案例可以看出，其投资时最为鲜明的特征是聚焦大行业、把握大周期、重仓大机会。

以青岛啤酒为例，邓晓峰在回顾买入逻辑时，特别提到青岛啤酒当时正处于脱胎换骨的过程中，内部持续消化历史包袱，外部和百威啤酒合作，啤酒品质、工厂运营、营销服务等方面开始提升，市场占有率在稳步扩大，管理层也开始大刀阔斧地改革，加上啤酒市场在不断增长，未来业绩一定会兑现，于是重仓买入。

对于国投电力的买入逻辑，邓晓峰则从供需格局入手。由于火电行业空间大，需求还在持续增长，但当时很多火电企业亏损，电力公司也无力新建电厂。电力股被市场抛售，估值降得很低，在港股上市的电力龙头股市值一度不足200亿港元。邓晓峰的逻辑是，如果煤价下跌，火电盈利就会迎来巨大弹性。在2011年政策转向紧缩后，煤炭价格开始下跌，电力行业迎来了重大机会。

至于紫金矿业的买入逻辑，邓晓峰在今年初分享的买入周期资源品的主要逻辑或可作为参照。邓晓峰表示，核心在于供给受限但需求还在增长。他在研究中发现，以铜和铝为代表的工业金属，需求会稳步增长，但是供给增加非常有限。一方面，全球都在推进能源转型，这会增加对铜和铝的消耗。但另一方面，由于这类工业金属很早就被人类大规模使用，意味着最好的矿产已经逐渐枯竭，要想开采出更多的矿石，就要有更多的资本支出，这种状态已经持续了七八年。由于新矿山投产需要7到10年的时间，当前供给无法满足需求时，价格就会上涨，相关企业就会迎来巨大的盈利弹性。

从紫金矿业过去几年来的业绩表现看，邓晓峰开始重仓买入的2019年，紫金矿业归属上市公司净利润为42.84亿元，2020年增至65.08亿元，2021年快速增至156.73亿元，2022年增至200.42亿元。短短3年时间，净利润大涨近5倍，股价也上涨3倍多。

最新持仓曝光

随着上市公司年报的逐步披露，邓晓峰的最新持仓得以曝光。

由于上市公司年报还在披露过程中，最新的统计数据显示，截至2022年底，邓晓峰管理的产品共在10家上市公司股东榜中现身，包括比亚迪、云铝股份、中国巨石、分众传媒、东富龙等。

数据显示，截至2022年底，高毅晓峰2号致信基金持有比亚迪805万股，持仓市值为19.5亿元；晓峰鸿远集合资金信托计划持有分众传媒1.04亿股，持仓市值为7.17亿元；上述两只产品均持有中国巨石，合计持仓逾1亿股，持仓市值合计超过15亿元。

除了对紫金矿业重仓出击，邓晓峰还重仓买入铝矿股。截至2022年底，邓晓峰管理的两只产品重仓云铝股份，其中高毅晓峰2号致信基金持有3880万股，高毅晓峰鸿远资金信托计划持有3650万股，合计持仓市值为10.9亿元。

对于买入铝矿股的逻辑，邓晓峰曾经解释说，铝虽然不是稀缺金属，但它是高能耗的金属，在当前全球能源转型的背景下，对化石能源使用的限制，让这个行业发生了结构性的变化。根据政策要求，现阶段我国电解铝行业合规产能上限约为每年4500万吨，在2022年已经达到这一上限，在需求逐步提升背景下供给受限。另外，扩建电解铝的产能所面临的一个巨大挑战是，生产一吨电解铝需要消耗1.3万度电。在传统化石能源价格居高不下的情况下，要想扩大电解铝产能非常艰难。

在邓晓峰看来，铜和铝等资源周期品的上述特征，受需求和供给错配的影响，对于期货市场可能是一个巨大的挑战，但从权益投资看，如果以更长久期的角度看，会变成一个高度确定性的事件。但是，资本市场依然把工业金属当作是周期高波动性产业。"这种认知和现实的差距，就会带来重大的投资机会"。邓晓峰说。