瑞信流动性危机究竟有多大？

作者 | 《财经》记者 蔡婷贻 冯奕莹 江玮 编辑｜郝洲

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16日，瑞士信贷宣布从瑞士央行获得了500亿瑞士法郎的资金支持。经济学家加尔比认为，瑞士央行的介入对市场是个定心丸，"至少短期内"能发挥一定作用

"绝对不会"再增加一毛钱投资，3月15日瑞士信贷最主要股东沙特国家银行总裁库达里（Ammar Al Khudairy）对媒体表示，将不会再对瑞士信贷（Credit Suisse，以下简称"瑞信"）注入资金。

由于全球金融市场仍在评估硅谷银行和Signature银行倒闭造成的效应，库达里的发言立刻引起市场恐慌，全球金融股应声大跌。瑞信股票在15日随即遭到抛售，股价一度大跌超过30%，最后以跌幅24.24%收盘。

库达里以监管规则为理由指出，沙特银行目前对瑞信的持股已经达到9.88%，一旦增加到10%，就得面临各种监管机制，无论是我们国家自己的监管、欧洲的或者是瑞士的，"我们不打算进入这种被监管状态。"瑞信2022年寻求增资40亿美元，沙特第一大银行沙特国家银行投资了15亿美元。

库达里发言引起的市场恐慌迫使瑞士央行和瑞士国际金融市场监督管理（FINMA）出面喊话。这两个监管机构指出，瑞信的资本和流动性都达到瑞士针对系统性重要银行设定的标准，如果有进一步需要，瑞士央行将会给瑞信"提供流动性"。

平息恐慌

15日当天，瑞信董事长阿克塞尔·莱曼在沙特首都利雅得出席第二届金融行业大会。在参加一场讨论被问及是否需要政府救助时，他回应说："我们受到监管，我们有强健的资本比率、非常强劲的资产负债表，我们全员就位，无需讨论是否需要政府救助。"

他表示将瑞信的问题与硅谷银行的倒闭对比是不准确的，尤其考虑到这两家银行受到的监管不同。

但瑞士央行最终还是决定出手缓解市场的恐慌情绪。16日，瑞信宣布从瑞士央行获得了500亿瑞士法郎（合540亿美元）的资金支持。此外，瑞信还宣布，瑞士信贷国际（Credit Suisse International）将向若干运营公司优先债务证券发起现金要约回购，规模最高约为30亿瑞郎。

这是自2008年金融危机以来一国央行对主要银行规模最大的紧急救助事件。这一消息令瑞信股价在16日欧洲股市开盘之前上涨了21%。

有"末日博士"之称的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）则悲观地指出，瑞信的危机最后可能演变成"大到无法救"。

但大部分市场观察家并不如此悲观。瑞士投资机构百达（Pictet Group）资深经济学家加尔比（Nadia Gharbi）对《财经》记者指出，瑞士央行的介入对市场是个定心丸，"至少短期内"能发挥一定作用。

欧洲工商管理学院（INSEAD）经济学教授法塔斯（Antonio Fatas）对《财经》记者表示，投资人原本对瑞信表现就存在担忧，市场消息引发的恐慌让原本投资人的担忧被过度放大，导致股票大跌，瑞信事件提醒大家"银行本质的脆弱" 。

引发市场恐慌的库达里16日在接受美国媒体采访时批评市场的反应失去理性，他指出，市场对瑞信甚至整个金融业的抛售完全是不合理、不恰当的过度反应。"很多人只是找借口"，他指出全球金融业上周确实出现一点问题，但是这些事件和2008年没什么好相比的，硅谷银行事件完全是个单一事件，各国监管部门迅速的控制事件的影响，避免任何蔓延的可能，"对所有系统性大银行，监管部门做了足够的反应"。

当媒体再度问到，如果瑞信再次增资，沙特银行是否会再增加对瑞信的投资，库达里强调，"9.9%就是我们的红线，而且我得到的消息是瑞信并没有寻求资金的意图，我认为他们目前资金充足，更何况瑞士央行也出面表示他们的财务情况没有问题，我不认为他们需要更多资金。"

库达里强调瑞信并没有向沙特国家银行需求资金救助。"我不知道救助这个词从哪里来，但自去年10月以来，我们就没有进行过这样的讨论。"

法塔斯对《财经》记者指出，在金融机构的资产负债期限错配和银行用户不十分了解存款保险系统下，即使各国在2008年金融危机之后已经加强了监管，挤兑仍然容易发生。从全球银行的健康状态看来，他认为一方面目前全球银行的状态比2008年金融危机前的银行状态好得多，加上各国央行和政府随时准备好阻止挤兑和大规模恐慌 ，这次事件和2008年将有所不同，只是全球央行目前正忙着对抗通货膨胀，最后欧洲央行16日是否加息也将影响金融市场走向。

"总体而言，我仍然是谨慎乐观挤兑的风险可能会影响特定某些银行，但是这些取出的款项最后还是要被存到别的银行。所以我不认为这是个系统性危机。当然，接下来的具体效应仍然取决于未来几天的发展。不过，就像对瑞信的支持一样，如果类似情况发生，各国央行都将会介入，提供流动性。" 法塔斯表示。

国内银行股未受影响

与欧美股市近来银行股的惨淡相比，A股银行股不跌反涨，资金尤其青睐大型国有银行。

3月16日上午，银行股即震荡拉升，中国银行涨近3%，股价创逾五年以来新高，中信银行、长沙银行、工商银行、农业银行等上扬。午后，中国银行、中信银行一度涨超4%，不过随后有所回落。

截至3月16日收盘，A股银行股整体上涨，其中大型银行上涨领先，如中国银行股价上涨2.9%、中信银行上涨2.5%、工商银行上涨1.3%，邮储银行上涨1.2%，也有平安银行、常熟银行、成都银行等银行小幅下跌超1%。

如果以自本周一始的四个交易日的累计涨幅计算，涨幅靠前的有中国银行股价上涨5.8%，工商银行上涨4.1%，建设银行上涨4.0%。而跌幅较大的同样多为地方性银行，如兰州银行下跌4.2%、厦门银行跌2.5%、杭州银行下跌2.5%等。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，欧美银行股危机与中国银行股表现，两者之间没有必然联系。李迅雷指出，国内银行以国企为主，从银行的信用体系来看，不能够拿欧美银行股来类比中国银行股。而且，国内银行资本充足率整体较好、拨备覆盖率较高；从市场整体情况来看，欧美股市目前整体处于高位，利率也处于高位，中国市场则是低利率、低通胀、低估值情况。

银河期货首席策略师沈恩贤认为，硅谷银行及美国其他中小银行事件对市场影响有限，因为美国这些银行是流动性问题不是债务问题，而且规模不大可以救助。但瑞信则是债务导致的流动性问题而且大到无法救助，如果无法救助继续发展下去，对全球金融市场的影响将远远大于美国中小银行事件的影响，能与2008年金融危机相比也不是不可能。

中金公司在其16日发布的海外策略研究报告中表示，瑞信作为因自身内控不足引发流动性压力的"个例"，也体现出在全球"便宜钱"消失背景下，金融体系薄弱环节不断出现的"共性"，如此前的英国养老金、近期的美国部分区域银行、FTX破产等等。

往后看，对于该危机是否会继续蔓延存在较大的变数，因为隐藏的风险才是最大的风险，这也是类似蔓延风险有多大，以及是否会导致更大危机等问题很难精准预判和回答的原因。一是因为，目前很少有人能完全说清楚背后潜在可能的传染风险，尤其是期限错配、资产嵌套和风险敞口等都无从得知，很多时候只有当暴露出以后才能知道，否则市场也就不用猜测博弈。二是因为，一些传染的风险恰恰是市场波动本身所造成的（所谓"跌出来的问题"），可能已经不是问题的本身。

正因如此，政策的及时且对症下药的应对以稳定市场情绪最为关键，否则可能会因为市场波动本身诱发更大问题。