上市首日破发，累计亏损超7亿元，康乐卫士能否坐稳“国产九价HPV疫苗第一股”

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3月15日，头顶"国产九价HPV疫苗第一股"的光环，康乐卫士登陆北交所，但上市首日跌超16%，报35.07元/股。尽管位列国产人乳头瘤病毒（HPV）疫苗开发第一梯队，但国内多家厂商加紧研发九价HPV疫苗，康乐卫士尚处亏损状态，未来仍面临不小的竞争。

目前，康乐卫士在研产品包括重组三价HPV疫苗、九价HPV疫苗（女性适应症）、九价HPV疫苗（男性适应症）、十五价HPV疫苗、二价新冠疫苗、多价诺如病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗、带状疱疹疫苗、手足口病疫苗和脊髓灰质炎疫苗共计10个重组人用疫苗项目，其中重组三价和九价HPV疫苗（女性适应症）、九价HPV疫苗（男性适应症）研发项目均已进入Ⅲ期临床且进度领先。

不过，尚未实现商业化，康乐卫士业绩承压。在研疫苗产品产生销售收入前，康乐卫士项目周期长、资金投入大，持续大量的研发支出导致公司累计未弥补亏损不断增加。2019-2021年以及截至2022年9月30日，公司亏损分别为0.42亿元、1.52亿元、3.79亿元及2.11亿元。

HPV疫苗是康乐卫士的一大看点，除有望冲刺首个获批的国产九价HPV疫苗外，公司其他在研项目多处于临床前研究阶段或进入临床阶段时间较短，距离产品实现上市销售仍存在较长的时间周期。然而在竞争对手方面，除了已上市的进口九价HPV疫苗，国内多家厂商布局这一市场。瑞科生物拥有2支九价HPV疫苗管线，其中佐剂HPV九价疫苗REC603已经进入到Ⅲ期临床试验阶段。万泰生物的九价宫颈癌疫苗已进入Ⅲ期临床，具体上市时间需要看临床及审批进度。沃森生物的九价HPV疫苗也正在开展Ⅲ期临床准备的相关工作。

有数据显示，预计2025-2026年，我国将有5-6款低价HPV疫苗上市销售，预计2027-2028年将有5款九价HPV疫苗上市销售。

针对市场竞争等问题，北京商报记者联系了康乐卫士方面，但截至发稿未收到回复。该公司在招股书中称，目前国内HPV疫苗研发企业较多，除公司外，已有多家国产疫苗企业的HPV疫苗产品进入临床研究阶段，根据相关测算，未来一段时间内HPV疫苗市场将以存量市场为主，但增量市场占比将逐步提高，2022 年上半年已披露的HPV疫苗批签发量有较大增长，预计随着其他HPV疫苗企业产品的陆续上市以及扩产产能的释放，存量市场的消耗将进一步加快，中国HPV疫苗市场竞争将进一步加剧。

"如果公司未能保证产品临床研究进度、丰富产品结构、加强销售网络建设，公司将面临较大的市场竞争压力，可能导致公司HPV疫苗的市场份额缩减、销售单价下降，进而压缩公司HPV疫苗产品的盈利空间。"康乐卫士方面说道。

HPV疫苗是康乐卫士押注的研发管线。根据康乐卫士的募资安排，康乐卫士本次募资扣除发行费用后的净额将用于"HPV疫苗研发"和"昆明生产基地代建回购"两大项目,公司拟对后者投入2.3亿元募集资金,完全覆盖了项目总投资额;对前者投入7000万元募集资金,但HPV疫苗研发项目的总投资额高达20.12亿元。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东认为，HPV疫苗市场需求大，目前国内已有5款HPV疫苗获批上市，另有20款疫苗正处于临床研究阶段，其中5款9价疫苗已进入临床III期阶段，还有多款更高价位HPV疫苗强势推进，数款九价以上高价位疫苗正在紧急研发中，HPV疫苗布局企业日渐增多，未来HPV疫苗赛道会愈发拥挤，市场竞争加剧在所难免。

截至收盘，康乐卫士股价报收35.52元/股，跌15.43%，全天成交额为2.52亿元，换手率为10.23%。