温故知新 酝酿变革 私募业蓄势待春生

作者：马嘉悦

面对2023年，多家私募机构本着温故知新的初衷，对过往发展中存在的不足之处进行反思，在加强宏观研究、重视波动控制、提升治理水平等方面作出了新的规划。

一边是市场的跌宕起伏，一边是监管的"扶优限劣"，2022年"市场面"与"政策面"的化学反应深刻影响着年轻的私募业。

(资料图片)

面对2023年，上海证券报记者采访获悉，多家私募机构本着温故知新的初衷，对过往发展中存在的不足之处进行反思，在加强宏观研究、重视波动控制、提升治理水平等方面作出了新的规划。

对于一个致力于在中国资本市场谋求长远发展的行业来说，这些改变与进化，意味着高质量发展的力量在积蓄，行业的发展前景将更加广阔。

补短板：加强宏观研究

对多头策略私募基金来说，2022年是艰难的一年。

私募排排网最新数据显示，有业绩更新的17224只私募证券投资基金2022年平均回撤8.03%，正收益占比为29.49%。分策略来看，股票策略以13.47%的回撤幅度垫底，正收益占比仅为18.04%。

在多位业内人士看来，造成业绩回撤的重要原因之一是缺乏宏观研究的意识与能力。因此，辞旧迎新之际，多家头部私募选择直面这一短板，将提升自上而下的研究能力作为公司后续的重点工作之一。

汐泰投资执行董事、投资总监朱纪刚坦言："在2022年，前瞻性地预判宏观面的变化是降低回撤的关键。未来，我们将加强投研梯队建设，在宏观和行业研究上投入更多的精力。"去年业绩备受质疑的某百亿级私募人士也透露："加强自上而下的宏观研究能力，是未来更好适应市场的一种方式。因此，公司成立了宏观主题组，由资深投资经理带队，后续将为公司增加自上而下的宏观视角，与已有的自下而上研究能力形成互补。同时，把外部声音引入研究框架，进行交叉验证。"

该人士表示，国内的明星私募以股票多头策略为主，对宏观或者固收策略研究较少，而且在过去几年的结构性行情中，偏好自下而上选股的策略占优，因此自上而下的研究常常被忽略。经过去年的市场调整，补齐这方面短板成为诸多私募新的一年重点布局方向。

必修课：重视波动控制

经历过去一年的市场洗礼后，一批能力范围过于集中、风险控制不到位的私募管理人也在慢慢成长，变得愈发敬畏市场。新的一年，他们决定在波动控制方面狠下功夫。在他们看来，这是私募的必修课。

"过去一年，曾经靠投资少数行业获得亮眼业绩的私募，旗下产品出现了较大跌幅。未来，只有把投研的覆盖面拓宽，对不同类别、板块、行业的风险和机会进行充分分析和比较，才能在抓住机会的同时规避风险。新的一年，公司的行业研究范围会更广，人员配置会更加齐全。"清和泉资本董事长刘青山直言。

敦和资管施健军也坦言，2022年由于对大类资产配置难度的认识不够，对风险与收益的平衡认识不足，导致业绩表现不佳。新的一年，公司会加大研发投入，巩固、完善、创新产品的策略体系，为产品提供高质量的收益来源。具体而言，在股票策略层面，开发股票中性、指增、股票多空等策略，加大对不同行业风格配置的研究；在商品策略层面，继续完善全商品纵向的策略体系；宏观策略方面则加大对固定收益、套利、商品宏观、股票策略等的研究，进一步开发新型策略作为储备。

除了拓展投研覆盖范围，多家私募还计划在今年学习、探索衍生品工具。

记者采访获悉，沪上某百亿级私募正在招募招衍生品研究员。该私募有关人士透露："目前公司管理规模较大，在仓位管理需要运用更多的工具。但衍生品工具有利有弊，如果贸然使用，极有可能‘双向打脸’，因此今年公司将衍生品工具的学习研究提上了日程。"

某私募研究员认为，基金行业一直存在"基金赚钱，基民不赚钱"的痛点，主要原因是基金净值波动过大。如果基金净值波动过大，一些投资人不仅会在底部止损，而且很有可能在净值修复后快速赎回，导致难以赚到钱。因此，长期来看，以绝对收益为导向平滑净值波动，方能将更多居民储蓄吸引到证券市场，为市场稳定发展作出贡献。

守底线：提升治理水平

除了回归绝对收益本源、优化持有人体验，加强合规建设也是私募新年的一项重要计划。

蒙玺投资表示，公司在合规方面一直靠前发力，不断加强与监管部门的沟通，主动了解、积极学习最新的监管政策和要求。2023年，公司会在日常经营中，加大定期合规自查、内部人员培训的力度，不断完善合规体系建设。与此同时，伴随私募行业尤其是量化私募业竞争加剧，公司后续在投资者教育、品牌建设、投资者服务各个环节均将持续优化。

思勰投资也透露，随着管理规模的增长，新的一年里将继续加强合规建设。首先，在已有的合规运营团队基础上，继续招募优秀人才，提升合规运营的专业性。其次，加强内部合规意识和制度建设，通过严格的流程建设、流程执行和运营规范，进一步优化投资者服务全流程的合规性。最后，积极响应监管部门的政策要求，并关注行业合规动向。

在多位业内人士看来，近年来行业"扶优限劣"持续升级，私募机构开始发生各种积极变化，从不敢违规到不能违规，再到不想违规。

从年度数据来看，2022年被中国证券投资基金业协会注销的私募管理人超过840家，远超2021年的593家。另外，2022年12月30日，中基协就新修订的《私募投资基金登记备案办法》及配套指引，公开向社会征求意见，围绕出资人诚信水平、机构治理健全性、股权架构稳定性、人员配备专业性等，适度提高了登记备案规范要求，严把行业入口关。

某百亿级私募人士认为，近年来私募行业正本清源，持续健康发展的力量在汇聚。提升合规治理水平，向机构化、专业化靠拢不仅是私募行业新年的工作重点之一，更是未来的发展方向。