锂电负极材料“黑马”尚太科技上市 “高增长+高毛利”锁定高成长通道

来源：经济观察网

12月19日，锂电池负极材料的行业"黑马"石家庄尚太科技股份有限公司(001301.SZ)将进行新股申购，预计将在2022年年内挂牌上市的尚太科技，或将成为今年A股的最后一支"大肉签"。

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尚太科技主营人造石墨负极材料，近年来在持续产能扩张和全工序一体化布局的推动下，公司业绩实现迅猛增长，毛利率亦领先行业。2022年上半年，公司负极材料销售量达5.01万吨，此外公司年产7万吨的负极材料募投项目也已"上马"。在下游客户方面，公司与宁德时代、国轩高科等行业龙头达成战略合作，部分战略客户已经以预付款锁定公司2023年产能。

值得注意的是，新能源产业链板块经过前期回调，整个板块目前已经重获估值优势，此间上市的尚太科技受限于发行规则，发行市盈率仅为16.28倍，相比A股行业可比公司37.02倍的市盈率（2021年静态市盈率）有着巨大的空间，可以说是目前板块中不折不扣的价格洼地和价值高地。

据最新披露，2022年1-9月，尚太科技营业收入为353,620.46万元、利润总额为131,215.60万元、归属于母公司股东的净利润为104,645.27万元，较去年同期增长率分别为148.94%、220.73%、209.32%。

前瞻产业布局 高增长满足新能源旺盛需求

尚太科技主营人造石墨负极材料的自主研发生产，并围绕石墨化炉这一关键生产设备，提供锂离子电池负极材料石墨化工序的受托加工业务。作为新兴的负极材料供应商，尚太科技的突出优势在于技术工艺和生产制造的自主化和一体化，关键设备自主设计开发，全工序自行生产，目前公司已建成业内为数不多的负极材料一体化生产基地。

负极材料是锂电池的主要组成部分之一，目前主流负极产品包括天然石墨与人造石墨两大类，人造石墨主要用于大容量的车用动力电池和倍率电池，以及中高端电子产品锂离子电池。

有着10余年发展历史的尚太科技，早期主要对外加工人造石墨负极材料，并生产金刚石碳源等碳素制品。2017年，随着动力电池、消费类锂电池进入快速增长期，尚太科技开始由加工服务商的角色向负极材料自主研发、一体化生产并销售转变。经过几年发展，目前尚太科技已成功进入宁德时代、国轩高科蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、瑞浦能源、中兴派能等锂电池厂商的供应链。

近年来，尚太科技负极材料市占率和行业地位快速攀升，成为业内新涌现出的一匹"黑马"。尚太科技负极材料销售量由2019年的11,188.21吨到2021年的64,836.61吨，年复合增长率达140.73%，2022年1-6月，公司负极材料销售量达5.01万吨，继续保持快速增长。

下游需求旺盛，产品满产满销推动尚太科技近年来业绩持续增长。2019-2021年度及2022年1-6月，公司营业收入分别为5.47亿元、6.82亿元、23.36亿元及21.98亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为8843.29万元、1.53亿元、5.43亿元及6.92亿元。

在保证满足现有客户需求的同时，尚太科技亦在持续开拓国内外新客户，向LG新能源、比亚迪等下游知名锂离子电池厂商开展送样检测，从而推动公司形成可持续的市场竞争力，为业务持续成长打下基础。

一体化优势凸显 高毛利率领先行业

在人造石墨负极材料行业内，尚太科技以其全工序一体化，以及在此基础上形成的低成本、高毛利率优势，在业内处于领先地位，其前瞻产业布局所塑造的综合优势正在加速凸显。

人造石墨负极材料的工艺十分复杂，个别工序具有较高的工艺壁垒。在工艺程序中较为关键的步骤有原料甄选检验、精碎分级、二次造粒、石墨化以及表面包覆改性等。负极材料厂家需要具有丰富的技术应用积累，对上述工序的关键设备进行不断的改造更新。

经过多年深耕，尚太科技在负极材料制备方法、新产品开发、设备工艺等领域拥有多项研究成果，受到行业的广泛认可。截至2022年6月30日，公司拥有41项授权专利，包括10项发明专利和31项实用新型专利，有多项专利处于审核状态中。

与此同时，尚太科技积极围绕新能源产业链，与上下游行业开展持续合作，同上游原材料供应商探索高性价比的原材料；与设备供应商开发新设备，研究适配性更强、生产效率更高的新工艺；与下游锂电池厂商开展合作研发，探索在比容量、倍率、循环寿命等多项性能更为平衡，综合性能表现更优的新一代锂离子电池负极材料。

在人造石墨负极材料加工中，石墨化成本占比超过45%，早期负极材料企业主要以委外石墨化加工的方式生产，随着各厂商在其他工序的技术逐渐成熟，石墨化工序将成为成本控制的突破点。尚太科技目前已建成投产规模领先的涵盖粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工全工序一体化生产基地，负极材料的所有工序全部自行生产，其中石墨化接近100%自给。

反映在产品毛利率上，2019-2021年度、2022年上半年，尚太科技负极材料产品毛利率分别为40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同期，行业内可比公司负极材料毛利率分别为29.15%、30.36%、28.44%和21.65%，其净利率甚至与一些同行的毛利率相当。

业内人士指出，相较于同行业企业，尚太科技负极材料生产全部工序均自主进行，能够控制全部生产流程，较少采购委托加工服务，能够采取有效的各工序成本控制方法，减少因委托加工、生产控制导致的毛利流出。另外，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，也减少了运输支出。

随着锂电池行业进入全球化竞争时代，成本已经成为众多领域竞争的胜负手，通过一体化布局从而获得成本上的优势是提升竞争力的有效途径。各大负极材料企业也逐渐从"以委外加工为主的生产模式"向"以自建石墨化产能为主的一体化模式"转变，以获得更大成本优势，这也从侧面印证了尚太科技一体化模式的前瞻性和优势所在。

持续扩张优势产能 深度"绑定"行业龙头

成功登陆资本市场，对于尚太科技而言既是进入成长发展的新阶段，公司也将由此获得新的成长助力。

在募投项目方面，募集资金将主要用于尚太科技北苏总部项目和补充流动资金。具体而言，尚太科技计划在石家庄市无极县北苏镇新建锂电池负极材料产品生产基地。项目将配备新型生产设备，采用先进的生产工艺，提升公司锂电池负极材料的整体生产能力。项目建成后，公司锂电池负极材料产能将新增7万吨/年，解决相应市场需求快速扩张带来的产能瓶颈，进一步发挥生产管理和规模经济优势，增强公司盈利能力和竞争实力。

在进一步扩张产能的基础上，尚太科技已与下游客户建立起稳定合作关系。公司2018年切入新能源动力电池龙头宁德时代供应链，2020年成功切入国轩高科供应链；2021年，公司成为蜂巢能源的稳定供应商；2022年1-6月，公司对瑞浦能源、欣旺达销售量快速增加；在消费类电池方面，公司2019年成功切入消费类电池龙头宁德新能源供应链。在储能电池方面，公司在2021年向雄韬股份等多个客户提供适应储能设备应用的人造石墨负极材料产品。

此外，2021年尚太科技负极材料产品持续处于供不应求状态，宁德新能源、宁德时代先后通过预付款方式同公司确定战略合作伙伴关系，对2022-2023年的产品需求提出一定采购保证。未来下游大客户对负极材料产品的稳定需求，为尚太科技未来收入的增长提供了可持续的保障。

尚太科技提出，公司以"锂电池负极材料技术的领导者"为企业愿景，着眼下一步发展，公司将以自身的发展战略为导向，整合产业链上下游资源，并进一步提升现有技术水平、管理水平和服务能力。同时，公司将以本次发行上市为契机，通过募集资金投资项目的建设，巩固和提升现有的竞争优势，扩大市场份额，促进公司进一步做大做强。

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