银行理财连续4周减持债券

◎记者 黄坤 张欣然

面临赎回压力的银行理财与债市之间的负反馈仍然待解。

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上海证券报记者日前获悉，为应对赎回压力，银行理财机构已连续4周减持债券。普通信用债以及部分银行"二永债"（即二级资本债、永续债）成为被"砸盘"对象。而本月2.5万亿元定期开放理财的到期，给银行理财市场再添不小的赎回压力。

5000多只理财产品破净

12月以来，债券市场回调波及面升级，银行理财产品"破净"（指累计单位净值跌至1元以下）范围扩大。

数据显示，截至12月12日，全市场有34499只银行理财产品（含银行发行和理财子公司发行）。其中，"破净"产品达5708只，较11月17日的1971只增长189.6%。

理财产品"破净"引发客户集中赎回，进而使得产品管理人卖出债券资产，并进一步影响净值，形成"赎回—抛售"的负反馈。

"今年年初配置了很多二级资本债和永续债，现在基本都在卖出。"一位银行理财投资经理向记者表示，理财机构资金多配置信用债，近期面对较大赎回压力，不得不加杠杆和抛售信用债换取流动性。

国盛证券研报显示，上周（12月5至9日）理财净卖出现券1218 亿元，达到今年以来单周减持规模新高，其中信用债被减持521亿元。整体来看，在债市连续调整的背景下，银行理财机构已连续4周净卖出，"抛债"情况仍在持续。

从理财产品存续规模来看，已有明显缩水。普益标准数据显示，12月9日，银行理财存续规模约为27.02万亿元，相比12月1日减少约4652亿元。"很多产品陆续进入开放期后，开始释放赎回压力。"融360数字科技研究院分析师刘银平称。

理财市场风险整体可控

被迫"抛债"压力之下，12月9日，市场传出消息称，理财公司收到监管窗口指导，建议不要主动抛售债券资产、修改估值法等。

华东一家理财公司人士也向记者表示："这几天，银行业理财登记托管中心在找各家理财公司开会，机构之间确有相关讨论。现阶段各家理财公司都面临被迫抛售债券压力，我们正在根据监管要求调整抛售节奏。"

多位银行理财人士接受采访时称，银行理财全面净值化的背景下，产品波动大，流动性管理比较困难，建议丰富估值体系。"期待以后能够采用混合估值的方法，同时投资经理也要加强风险识别和投资能力，进行差异化投资。"一位券商固定收益投资总监建议。

记者注意到，保险公司已经陆续在市场中买入部分信用债。一家头部理财公司市场分析人士告诉记者，尽管近期市场有所波动，但从外汇交易中心数据来看，12月8日，保险资金净买入信用债（含"二永债"）117亿元。

在分析人士看来，银行理财市场风险整体可控。刘银平表示，目前投资者对净值型理财产品的接受度较前两年已明显上升，且个人投资者对市场波动的反应及赎回行为都有一定的滞后性，部分理财产品还设置了封闭期，银行理财产品的流动性风险可控。

理财公司加快发行节奏

本次债市调整引发的链式负反馈，是今年以来银行理财市场经历的最大挑战。

据广发证券最新统计显示，12月将有2.5万亿元定期开放银行理财到期，封闭型理财存续产品12月到期规模达4197亿元，环比升32.71%；定开型12月到期规模达2.48万亿元，环比虽降7.28%，但规模仍处高位。

在此背景下，理财公司负债管理难度显然不低。"在市场走势尚不明朗、赎回压力未见明显缓解的情况下，理财公司须要重点做好流动性管理工作，逐步压降产品组合久期和杠杆水平，提升高流动性资产比例。"南银理财市场研究部总经理王强松表示。

短期来看，理财公司正加快产品发行节奏，以应对波动。数据显示，2022年11月银行理财产品发行数量2701只，环比增加33.9%，其中固定收益类产品占比最高。"近期新发理财产品是产品设计和营销方的一种动态调整机制，‘以新换旧’加速产品迭代，也是应对市场波动的一种常规操作。"一位银行资深从业者告诉记者。

长远来看，理财公司应优化产品运作策略，强化投研能力，提升流动性管理水平。王强松告诉记者，理财公司要明确各类型产品定位，基于不同期限、运作模式的产品设计差异化的产品管理策略，对产品的资产配置久期、杠杆、流动性进行差异化管理，加强匹配产品定位客群的波动偏好。