股债跷跷板效应显现 资产配置因人而异

作者：陆海晴

【资料图】

业内人士建议，任何投资品种都有周期性，投资者应当根据自己的风险偏好，确定资产配置比例，当权益资产性价比更为突出的时候，不妨适当提高权益资产的配置比例

近期，股债跷跷板效应凸显。11月以来，债券市场持续调整，股票市场则有所回暖。从资金流向来看，权益基金吸引力有所增强，发行端暖意显现。

对此，受访的业内人士建议，任何投资品种都有周期性，投资者应当根据自己的风险偏好，确定资产配置比例，当权益资产性价比更为突出的时候，不妨适当提高权益资产的配置比例。

股债跷跷板事出有因

截至11月21日，11月以来中证全债（净价）指数下跌0.97%。受债券市场波动影响，部分债券基金的净值明显下跌。已有基金公司大手笔自购旗下债券基金，此举既为基金注入流动性，又能在一定程度上提高投资者的信心。

和债券市场的下跌相反，股票市场表现较为亮眼。截至11月21日，11月以来沪深300指数上涨7.42%。

中欧基金统计了过去10年沪深300指数和中证全债（净价）指数的年度收益情况，结果显示，股债跷跷板效应经常出现。具体来看，过去10年里，有5年时间股票市场和债券市场的走势是相反的。

谈及股债跷跷板背后的原因，中欧基金认为，一方面，股市作为经济发展的晴雨表，当市场预期经济向好时，股市通常会上涨。而经济基本面向好对债券收益率有向上推动的作用，会导致债券价格下跌，从而产生股债跷跷板效应。另一方面，经济基本面向好会带动股市上涨，股市上涨会产生赚钱效应，使得投资者的风险偏好提高，很多人会选择赎回债券去买股票，使债市表现不佳。

长城基金认为，随着内需持续回暖，债券收益率中长期可能面临上行压力，但通胀水平回落等因素也为货币政策提供了操作空间。股债表现更可能是交替向前，在股市情绪回落时，债券或许有波段性交易机会，投资上可考虑适度降低组合久期。

权益基金发行回暖

受股债跷跷板效应影响，近期资金流向发生变化，权益基金发行有所回暖。据第三方渠道消息，拟由姚志鹏和李涛管理的嘉实积极配置一年持有期混合基金认购金额已超过10亿元，该基金从11月16日起开始发行。

与此同时，一些今年以来业绩亮眼的主动权益基金调整了单日申购额度。11月21日，安信基金公告称，为了保护基金份额持有人的利益，从11月22日起暂停安信新目标混合大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务，限制金额为不超过100万元（含100万元）。

从业绩表现来看，截至11月18日，今年以来安信新目标混合A亏损1.15%，在同类2000多只基金中业绩排名相对靠前。

沪上某基金公司渠道总监告诉记者，近期债市表现不佳，确实有部分资金从债券基金流出，增配主动权益基金。"但是，当前新基金发行难度还是比较高的，相对而言，大型基金公司或是明星基金经理具有较强的吸金能力。"

从基金公司发行计划来看，权益基金成为重点布局方向。Choice数据显示，当前有111只基金正在发行，和以前相比，权益基金数量占比明显提升，超过50%。此外，有近40只基金发布基金份额发售公告，权益基金数量占比依然在50%以上。

谈及在当前时点发行权益基金的原因，沪上某基金经理表示，当前权益市场处于低位，估值较具吸引力，有较多的结构性机会可以把握，在当前时点发行新基金，大概率能取得正收益。

嘉实基金认为，当前市场处于相对低位，布局正当时。从各种定量的指标看，当下的市场环境跟2018年、2012年底、2008年这些历史上典型的市场底部非常相似。

资产配置因人而异

由于今年以来权益市场波动较大，债券基金规模爆发式增长。出现上述现象有两个原因，一是投资者出于对稳健收益的追求，增配债券基金；二是投资者风险偏好有所降低，基金公司加大了对债券基金的布局力度，以提高对投资者的吸引力。

这轮债券基金的调整让不少投资者"受伤"，继而引发一定规模的赎回。在西部利得基金量化投资总监盛丰衍看来，这波债券下跌给投资者上了两堂课：一是固定收益产品不等于能获取固定收益；二是在短债上追涨杀跌不是理性行为。

多位业内人士直言，基金公司不应当"什么好发推什么"，而应当加强投资者陪伴，让投资者了解自己的风险偏好，确定合适的资产配置比例，这样可以避免追涨杀跌，减少投资收益的损耗。

对于投资者来说，该选择什么样的资产配置方案？中欧基金表示，任何投资都有周期，债券目前演绎阶段性震荡走势。从弹性上来说，波动幅度放大的同时，也会带来投资的机会。"我们建议，投资者不要过于惧怕目前的波动，沉着冷静地等待市场波动缓和后再做定夺。站在资产配置角度，债基稳健底仓效果明显，与高风险资产股票基金具有弱相关性，存在股债跷跷板效应。对于普通投资者来说，在配置偏股型基金的同时配点债基，可以有效平衡风险，降低波动，获得更加长期稳健的收益。"

腾讯理财通建议投资者对资金进行规划，可以分为四类钱：一是要花的钱，这笔钱主要用于日常开销，特点是可以随时取用；二是求稳的钱，这笔钱在可见的一段时间内可能用不到，但需要的时候必须得有；三是生钱的钱，这笔钱可能在较长的时间内都不会急用，但相比求稳的钱，能够承受更高的风险，对资金的灵活性要求也较低；四是兜底的钱，这笔钱用于防范人生中可能的各种风险所带来的冲击，所以要尽量安全，要专款专用。