华泰柏瑞基金牛勇：聚焦高确定性成长行业才能跨越周期

华泰柏瑞主动权益投资副总监牛勇是较早发掘并坚定布局本轮新能源行情的基金经理之一。截至6月底，他的代表作——华泰柏瑞基本面智选A自其2019年6月任职以来的3年时间里累计回报高达200.26%。

　　尽管今年以来市场波动加大，但牛勇坚持成长股投资策略，并没有因为短期内市场风格的变化而切换至低估值的稳增长板块。“成长股投资应该珍惜手中的优质筹码，在公司基本面没有发生不利变化的前提下，如果仅仅是因为市场情绪或资金面扰动而被大幅抛售，此时不应悲观，而应乐观。”

　　珍惜手里的成长股筹码

　　牛勇拥有11年以上基金投资管理经验，是业内少有的兼具量化投研背景和主动投资经验的投资选手，擅长挖掘业绩确定性较高的优质成长股。

　　谈及如何筛选优质个股，牛勇给出了三个标准：一是业绩确定性高；二是成长性突出，至少要有30%以上的增速，这样才能抵御波动，穿越周期；三是有比较好的行业前景。此外，能够进入牛勇核心股票池的标的必须具有很强的盈利能力以及较高的毛利率和净资产收益率。

　　回顾今年上半年，牛勇表示，成长股投资追求的是业绩确定性，从中长期看，成长赛道没有任何经营上的问题。

　　站在当下时点，牛勇对美联储加息的观点与市场上的普遍看法有所不同，并不认为美联储加息会对国内资本市场带来较大的影响。“在现金流贴现模型中，分子是公司盈利和现金流，分母是贴现率，贴现率等于无风险利率加上风险溢价。其中，无风险利率要用国内的利率来定价，不应该套用海外市场的无风险利率，风险溢价也要看国内的宏观环境。”

　　在牛勇看来，与海外主要资本市场不同，A股目前处于较为有利的政策和经济环境中。

　　新能源行业更具确定性

　　随着各路资金重新聚焦新能源行业，问题也随之而来——新能源车行业成长的确定性能否足以抵抗整个行业的波动？对于基金经理来说，在进行组合管理时，该如何应对基金净值的大幅回撤？牛勇认为，那些具有高确定性和强成长性的产业或行业是跨越周期的投资选择。

　　牛勇认为，新能源车的发展才刚刚开始，其渗透率到今年年底将达30%左右，2025年之前行业将保持高速增长势头，而在2025年之后，增速也不会很低。

　　长江证券研报认为，汽车行业不像手机，手机可以2至3年换一次，而传统燃油车的换车频率至少是5至7年，电动车换车频率即使加快，至少也要3至5年。目前全球约有8亿台乘用车，电动车存量不超过1500万台，占比还很低，因此这个渗透率提升的过程会很漫长。

　　在牛勇看来，新能源之所以仍成为资金重新布局的好选择，就是因为它的行业基本面比其他成长性行业确定性更强、增速更高。