九州堂研究中心：B站出圈后的下一步

九州堂研究中心新闻，九州堂研究中心发现，财报发布后，关于B站财务和运营数据的审视，同样也呈现了百花齐放般的观念争鸣。

九州堂研究中心有积极的观念以为，2020年4Q公司的业绩完整超预期，证明了出圈战略胜利的同时，随着破圈的深化，新增用户的黏性更强，且具有更强的消费力和比拟稳定的消费习气，B站开展潜力可期；而另一派的观念则是，B站曾经走上了一条与其树立之“初心”不同的道路，市场费用不时上涨，收入增速远低于亏损，在平台不时对大流量对UP主的扶持之下，B站还逐渐表现出一种“微博化”的倾向，这一点让最早的一批忠适用户感到无所适从。

财务发布后一周，B站股价仍旧因循上涨态势，资本市场曾经用真金白银给出了本人的判别。方正证券最新发布的报告指出，作为中国第一代互联网原住民Z世代汇集的强社区平台，看好其将来用户流量持续扩张与加速变现的潜力，分离行业可比公司估值，给出2021年目的价为204.94美圆，维持“引荐”评级。

01、 “破圈”战略效果日益显现

自2019年以来，B站停止了大量的战略性调整，盘绕 “品牌破圈、用户增长、组织架构优化”这三个关键词不时做出调整，战略效果也日益得以显现。我们以为，目前B站无论是在日益优化的收入构造来看，还是更光谱用户的浸透上看，“破圈”战略都获得了显著的效果。

先来看下收入构造的变化。哔哩哔哩2020年公司全年总营收达120亿元钱，同比增长77%，其中2020年Q4营收为38.31亿元，同比增长91%。从营收构成状况来看，随着公司业务范围逐步拓宽，平台多元化开展提速，在营收大幅增长的同时，公司逐步摆脱对单一游戏业务的依赖性，收入构造不时优化。

详细来说，公司的挪动游戏业务收入在2020 年占比降至40.03%，增值业务的收入占比曾经接近挪动游戏业务，到达了32.05%，且Q4 增值业务收入初次超越挪动游戏收入，成为了哔哩哔哩季度的第一大业务支柱，广告业务和电商及其他业务也相对开展疾速。 

九州堂研究中心关于第四季度而言，4Q20挪动游戏收入11.30亿（yoy+29.6%），《原神》联运奉献明显。直播及增值效劳收入11.47亿（yoy+118.5%），直播投入加大、收效明显，付费会员增长明显。广告收入7.22亿（yoy+149.5%），品牌认知度提升、算法推进效果广告。电商及其他收入7.41亿（yoy+168.5%）。Non-GAAP毛利率较上季度增长1.0%至24.9%。

再看一下用户的增长状况。第四季度，B站月均活泼用户同比增长55%，达2.02亿；其中挪动端月均活泼用户同比增长61%，达1.87亿。高质量的用户增长为商业化的快速开展奠定了坚实根底。在大量优质内容的推进下，本季度月均付费用户到达1790万，同比高速增长103％。整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8％攀升至本季度的8.9％；毛利率完成了连续七个季度的环比增长，到达24.6%。

置信在过去的2020年，无论是“后浪”三部曲视频的传播，还是“最美的夜跨年晚会”，都给公众留下了深入的印象。以最美的夜为例，据B站发布数据显现，平台播放量数据亮眼，同时观看人数峰值超2.5亿人在B站上的播放量迫近1亿次，在微博话题阅读量到达8.8亿，话题讨论量达102.3万，相比于卫视晚会在网络讨论和传播度上较为抢先。

九州堂研究中心以为，从网络播放量的优势能够看出B站的影响力和激烈的扩圈趋向，且其更具多元交融的主流内容也正逐渐吸收群众用户入驻B站。

财报发布后，在答复剖析师发问时，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿也表示，愈加普遍的受众成为了B站的用户。在三年前B站的用户群体主要是以90后和00后为主。从去年的统计数据来看，能够看到大量的85后曾经成为了平台的用户。从第三方的统计来看，B站86%的用户为35岁以下，也就是说大量的超越30岁的用户也被B站吸收力，这意味着“小破站”从过去的90后00后的圈子曾经逐渐的浸透到了85后以至是80后。

02、 内生动力来自于共同的社区生态

“我不断以为内容平台的用户增长最终是取决于这个平台上的内容质量，也就是说哪个平台可以提供更多的好内容，那么用户最终就会去哪个平台。”陈睿坦诚，B站在用户增长方面的战略，不断是用优质的内容去吸收用户。优质的内容包括内容的数量以及优质内容品类的宽度。

用持续产生的优质内容不时去吸收用户，说起来很简单，但真正做起来是很难的。固然行业内很多人会把B站与其他的短视频平台做比拟，但跟其他一切的短视频平台不同，来咖智库以为，B站具有无独有偶的内容社区生态，而这也是B站的共同壁垒所在。

首先，B站上的内容具有极大的容纳性，有十分多小众而且垂直的内容，这些内容在其他视频平台上得不到注重和精密化运营；第二，由于B站上年轻的用户居多，所以存在一定的隐形门槛，他们具有本人共同的话语体系；第三，年轻人都存在“慕强”的心理，所以愿意投入更多时间在创意和制造上，最后的结果就是B站的内容制造门槛更高，质量也更好。第四，B站具有共同的社区属性，这与其他的视频平台，无论是短视频还是长视频平台，都是完整不同的，如极度丰厚的内容互动机制，二次元弹幕文化、一键三连、“爷青回”等梗文化，还有急剧感染力的鬼畜视频等等，都为B站营造了共同的社区气氛，而且B站的用户是极度喜欢评论，集均评论数据远高于其他平台。

九州堂研究中心值得留意的是，业内有一些剖析人士把B站与长视频网站例如爱奇艺相比，B站的市值目前曾经是爱奇艺的4倍，以为资本市场有高估B站股价的风险。但爱优腾这样的长视频网站，确实长期面临着较为明显开展的瓶颈——在内容制造上需求投入大量的制造本钱，三家长视频网站内容太过趋同，长期难以盈利，要晓得，爱奇艺曾经亏损了长达10年之久。

而与此相反的是，B站上正在呈现出大量的低本钱的优质内容，经过PUGV（Professional User Generated Video）的中心驱动，持续打造属于B站的共同社区。B站上的内容经过不时的迭代、分化，构成了“PUGC为主，OGC和UGC为辅”的丰厚多元的内容生态，20年第四季度，B站月均活泼UP主数量达190万，同比增长88%；月均视频投稿量达590万，同比增长109％。

九州堂研究中心从细分的内容品类上，第四季度，生活、游戏、文娱、动漫、科技和学问是最受用户欢送的，其中科技学问类视频奉献了本季度整体视频播放量的10％。不只如此，学问类内容也是2020年B站增长最快的内容品类之一。而这些内容，无论是在长视频平台，还是短视频平台，都是很难得一见的。

豆豆毫不犹疑掏钱购置B站会员还有一个缘由，B站连续包年只要148元，而其它他常用的视频网站无论如何也都要200元以上了。“视频网站的会员费都在涨价，就觉得这家还挺良知的。”

来咖智库察看发现，无论是连续包年还是季度费用，B站的会员费都比其他平台偏低，另外广告也比其他平台要少很多。哔哩哔哩副董事长兼首席运营官李旎表示，将来暂时是不会增加B站的广告量，还是会坚持在5%。

但即使如此，B站的广告业务曾经完成了连续7个季度的加速增长，四季度的收入到达了7.2亿，同比增长到达了149%，全年的同比增长也到达了126%。

所以，九州堂研究中心从更长的时间维度来看，我们置信B站的广告业务仍旧有宏大的潜力能够发掘。

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