伊利股份新浪财经、伊利股份新浪财经分析
伴随国内消费结构加快升级、三四线城市及乡镇居民消费能力不断提升，2018上半年，国内乳品市场稳步发展。 近日，国内乳业上市公司中期业绩陆续亮相。激烈行业竞争下，乳业板块各家业绩差异分化明显，龙头企业盈利护城河更加坚固。
伊利坚守"伊利即品质"的企业信条，把握市场新机遇、洞察消费者新需求，以产品赋"芯"、模式革"芯"、技术创"芯"、标准立"芯"，推动了整个行业的高质量发展，凭借核心指标稳居行业第一，营收、净利强劲增长的傲人业绩持续稳占国内乳业霸主地位。
报告显示，2018上半年，伊利股份实现营业总收入399.43亿元，同比增长19.26%；净利润高达34.69亿元；净资产收益率、综合市场占有率和消费者渗透率稳居行业第一，各项核心业绩指标高位领跑。
不同于成长期企业业务发展阶段体现出的具有普遍意义的高增长性，作为一家处于成熟期多年、长期稳居行业龙头的巨型企业，伊利面对激烈的国内外市场竞争，不但能以绝对领先优势维持第一，还能保持双位数的高速增长……其中的挑战和难度不言而喻。
从中报数据可以看出伊利持续、强劲增长的盈利能力，离不开其强大的成本管控能力、产品结构创新升级能力及渠道拓展能力。
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全球资源协同
规模优势助力发展
根据《申万食品饮料-伊利股份系列解读》中可知："仅考虑伊利的液态奶业务，原奶的成本占比为60%-70%，包装占比10%-15%，白糖等辅助材料占比10%左右，剩下10%是人工和折旧成本。"
由此可见原奶价格及包装成本对于乳企毛利率变化的重要影响。报告期内，乳业行业竞争加剧、原材料价格波动带来的成本费用大幅提升，使得各大乳企业绩普遍遭到考验。
上半年，受国内生产环境与国际贸易环境双重影响，纸类包装材料及部分辅料采购价格呈持续上涨态势，导致乳品加工企业生产成本控制压力明显大于上年。在此背景下，伊利上半年主要业务板块均表现出良好的增长态势，主营业务毛利率仍然坚挺，保持在38.67%的高位。
伊利作为国内乳业龙头，在奶源方面具有无可比拟的独特优势，能够通过规模优势有效的平滑成本压力，有效抵御原材料成本波动风险，保持业绩稳定增长。
近年来，伊利以"一带一路"为契机，加快国际化进程，致力于"成为全球最值得信赖的健康食品提供者"，在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区，布设了一张涵盖全球资源体系网。 在国际化进程中，伊利积极整合全球优质奶源资源，并大力加强奶源建设的国际合作力度，勇于探索奶业发展新模式、新路径。
报告期内，伊利继续深入整合战略协同采购业务，在成本优化、全过程质量管控、供应商合作以及采购订单服务效率提升等方面进行持续推动，进一步提升了全球化乳业资源的保障能力。
此外，上半年乳品行业竞争较为激烈。国家统计局数据显示，1-5月规模以上销售费用同比增长20%。伊利作为头部企业销售费用同比增长32.98%，中银国际分析师汤玮亮就此表示："龙头较高强度费用投放虽然短期内会导致利润率承压，但有助于提升市占率、挤压杂牌利润空间"。长期来看，有望出现较高的业绩弹性。
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产品结构升级扩类
盈利质量不断提升
资深乳业专家陈渝表示："国内乳业行业的增长一方面来自于市场集中度提升，而另一方面则来自产品结构调整带来的红利。"
报告期内，伊利液态奶、奶粉、冷饮、酸奶四大产品业务群稳定发展，市场占有率稳步提升。尼尔森零研数据显示，公司常温液态奶业务的市场零售额份额比上年提高了 2.4个百分点，低温液态奶及婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期分别提高了 1 和 0.8 个百分点。
主营产品市占率提升的同时，带来了伊利整体营收的不断攀升。拆分收入来看，液态奶实现营业收入 319.21 亿元，同比增长20.50%；奶粉及奶制品收入38.67 亿元，同比增长27.26%；冷饮收入37.25 亿元，同比增长14.89%。
伴随乳企上市公司业绩的集中披露，我们可以看到，以产品创新为代表的综合实力的比拼，正逐渐成为乳企间竞争拉开差距的关键。规模优势之上，伊利在产品结构升级方面的表现更加亮眼。
上半年，伊利的"金典"、"安慕希"、"畅轻"、"每益添"、"Joy Day"、"金领冠"、"巧乐兹"、"甄稀"等重点产品系列的销售收入比上年同期增长 30%以上；公司新品销售收入占比较上年同期提高了 5 个百分点。
伊利董事长潘刚说，"要让创新成为伊利的态度。"在"不创新、无未来"的理念引领下，报告期内，伊利坚持和推动创新战略，通过洞察和研究消费者需求，加速健康食品的研发进度，推出了
植物蛋白饮料"植选"系列豆乳
能量饮料"焕醒源"
果昔酸奶饮品"果果昔"
女士配方奶粉"优悦"
高端饮用型酸奶"畅轻 PET"等产品
目前市场反馈良好，有望打造新的增长驱动引擎。通过产品结构不断丰富外延，伊利的盈利质量不断优化，非乳业务的拓展有望带领伊利走向"大健康"新时代。
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渠道渗透优势持续增强
立体营销不断加分
尼尔森零研数据显示，报告期，国内乳品细分市场得到快速发展。其中，在实体零售终端，奶粉、低温纯牛奶与常温酸奶的零售额，分别比上年同期增长 14.8%、16.1%、18.6%。
与此同时，星图数据显示，在线上零售渠道，乳品交易规模也在继续扩大，其零售额比上年同期增长 36.8%。品类与渠道的细分和成长，给整体乳品行业发展带来了更多商机。在满足消费者需求不断变化的过程中，国内乳业持续健康发展。
报告期内，伊利产品的市场渗透能力继续增强，渠道份额稳步提升。凯度调研数据显示，截至2018 年 6 月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为 81.2%，比上年同期提升了 2.7 个百分点。尼尔森零研数据显示，婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的零售额比上年同期增长 38.7%。
三四线及县乡市场的人口规模及可支配收入的扩大预计仍将推动乳品市场近几年的稳定增长。伊利作为国内乳业龙头，品牌知名度高，产品结构完善，渠道渗透到村级市场，拥有较为完善的物流体系，研发能力强，未来有望在县乡、农村市场持续抢占小型区域性乳企的市场份额，进一步巩固龙头地位。同时，伴随着海外市场的拓展步伐，伊利渠道渗透能力的优势继续得以夯实。
近日，Brand Finance 正式发布"2018 年度全球最有价值乳品品牌 10 强"，伊利获全球乳品品牌潜力第一名，伊利品牌价值比 2017 年增长 43%，伊利品牌和产品赢得了更多消费者的认同。
开源证券分析师张月彗表示：
"我们看好公司作为国内奶业龙头所具备的的产品研发能力、深度下沉的渠道及营销网络。公司业务经营稳健、不断的海外布局以及较高的分红率，使得公司极具长期投资价值，维持公司买入评级。"
