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博世科:订单饱满,激励、资金到位推动业绩提速

受益订单增长及项目推进,16年净利润增长46%。

公司16年实现收入8.29亿元,同比增长64.26%;归母净利润0.63亿元,同比增长45.79%。公司业绩增长主要来自订单的增长和在手项目的执行,同时由于环境治理竞争加剧,公司16年毛利率同比下滑1.9个百分点至27.21%。公司预计1季度盈利1573-1703万元,同比增长263%-293%。

水处理、供水、土壤修复三大业务板块高速增长。

公司16年收入构成中主要是水污染治理(占比47%)、供水(占比26%)和土壤修复(18%)。水污染治理实现收入3.92亿元,同比增长71%,主要系沙洋县(确认0.77亿元)、平桂管理区(确认0.31亿元)等项目确认收入所致;供水实现收入2.12亿元,同比增长659%,主要花垣县(确认0.54亿元)、钦州市(确认0.42亿元)等供水项目确认收入所致;土壤修复实现收入1.48亿元,同比增长2675%,主要系南化土壤修复项目确认1.4亿元收入所致。

在手订单饱满,业绩高增速可期。

2016年公司新签订单20.63亿元,其中污水治理合同12.60亿元,供水工程类合同金额3.63亿元,土壤修复合同金额2.41亿元,技术服务合同金额0.35亿元。PPP订单方面,2016年公司签订PPP合同金额达10.31亿元,在手累计PPP合同15.63亿元。截至年报披露日,公司在手合同金额28.89亿元,是16年收入规模的3.5倍,订单饱满保障公司未来业绩高速增长。

订单饱满,激励、资金到位将加速项目推进。

预计17-19年EPS分别为1.06/1.26/1.72元:公司对92名高管和核心技术人员实施股票激励,共328.5万股,授予价格20.82元/股(复权后),对应解锁条件:15/16/17年净利润达4000/6000/8000万元。公司非公开发行于16年10月完成,募资5.5亿元,发行价格36.20元,其中大股东认购20%。公司在手订单饱满,激励、资金到位将加速项目推进,给予“买入”评级。(广发证券)

恒瑞医药:业绩符合预期,创新和国际化值得期待

公司公告16年全年扣非净利润实现19%的增长,基本符合预期。

公司公告称16年实现收入110.9亿元,净利润25.9亿元,扣非净利润25.9亿元,分别同比增长19.1%,19.2%,19.3%,基本实现EPS1.10元。同时拟10股送2股派1.35元。考虑15年PD-1海外授权的2500万美金首付款收益,16年实际内生增速依然保持在20%以上,业绩基本符合预期。公司收入毛利率为87.07%,同比增加1.79个百分点,毛利额同比增长22%,主要是高毛利的创新药业务快速增长;从三项费用来看,公司销售费用、管理费用分别为39.23亿元,20.43亿元,同比增长23.5%和23.0%,略快于收入端的增长,财务费用为-1.66亿元,同比减少0.18亿元。公司研发费用为11.84亿元,同比增长33%。

国内仿制药管线受益于药审改革,海外获批仿制药不断增多。

公司2016年全年获得仿制药临床批件36个,仿制药制剂生产批件2个。仿制药研发进度明显加快,舒利迭仿制药获得临床批件,重磅首仿药-磺达肝癸钠、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)均纳入优先审评,卡泊芬净在2017年批准上市。海外仿制药管线,2016年获批七氟烷,2017年2月份收获顺阿曲库铵和多西他赛注射液,2017仍有望获批地氟烷等3个以上ANDA,整个海外仿制药管线有望成为明后两年的业绩增长点。

创新药形成良性发展趋势,后期管线生物药比例不断提升。

根据公司公告,创新药产品群形成:阿帕替尼销售顺利,艾瑞昔步新进医保,市场空间开始打开,在创新药开发上,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。临床前阶段生物创新药占比超过70%。ADC、肿瘤免疫平台和吡咯替尼是国际化创新看点。

盈利预测与投资评级。

公司创新药和国际化业务进展良好,我们预计公司17-19年EPS分别为1.33元/1.61元/1.96元,对应PE分别为39/32/26倍。公司业绩持续稳定增长,给予“买入”评级。(广发证券)

银江股份:与华为战略合作、智慧城市继续推进

事件:与华为签订战略合作协议。

华为“因聚而生--ΣCO-Partner”中国生态伙伴大会于2017年3月9-10日召开,银江股份与华为在会场签订智慧城市战略合作协议。双方将围绕多领域进行深度合作。(数据来源:银江股份官微)。

与华为战略合作,建立智慧城市物联网新生态。

华为与银江合作将围绕全球政府及公共事业、能源、电力、交通、医疗、金融等行业,为政府和企业提供全方位的ICT服务。华为将提供强大的产品研发实力和优秀的全球技术支撑体系,给予智慧城市相关项目重要的支持。此前双方已在潍坊深度合作,打造出“智慧潍坊”标杆项目。银江股份作为智慧城市领域领先企业之一,在智慧城市总包建设和顶层设计方面有深厚的积累,合作将能够将更新的物联网技术进行运用,加速创新数据运营服务模式落地。而华为生态体系下的其他合作伙伴,也能与公司形成良好的互助关系。

中标能力依旧、发明专利持续不断。

公司近期接连中标两项PPP重大项目,“沈阳市区域人口健康信息平台PPP项目”和“章丘市智慧城市视频监控“天网”工程PPP项目合同”,其中沈阳项目获得19年特许经营权,拿标能力依旧。同时,公司不断加强产品创新能力,提升自主知识产权能力,根据公司公告,16年至今几乎每月均有专利落地,累计新增30余项。预计16-18年EPS分别为0.28元、0.22元、0.23元,维持“谨慎增持”评级!(广发证券)

天虹商场:业绩符合预期,业态创新成绩斐然

3月9日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入172.73亿元,同比下降0.71%;实现归母净利润5.24亿元,同比下降56.63%,折合成EPS为0.65元;实现扣非归母净利润4.40亿元,同比降低1.64%,业绩基本符合预期。归母净利润大幅下降的主要原因为:2015年公司转让了全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得了投资收益11.4亿元。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入49.61亿元,同比增长4.58%;实现归母净利润1.61亿元,同比下降83.58%。

报告期内,公司新开综合百货5家、特许经营百货1家、购物中心1家。截至2016年底,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市。公司拥有综合百货67家(含4家君尚门店及2家天虹特许经营门店),营业面积约200万平方米;拥有购物中心4家,营业面积约32万平方米;拥有便利店157家。公司营收分业态看,百货/超市业务分别实现营收104.05亿元/55.52亿元,同比变化-4.21%/3.61%。报告期内公司综合毛利率为24.16%,同比增长0.59个百分点,其中百货/超市业务毛利率分别为22.77%/23.86%,同比变化0.62/0.61个百分点。报告期内公司期间费用率为20.02%,同比增长0.65个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为18.08%/1.84%/0.10%,同比变化0.78/-0.20/0.07个百分点。

我们看好该公司在2017年的表现,主要原因有:1)率先启动互联网营销,转型全渠道零售商。天虹商场从2010年就开始布局电商业务,在零售行业内率先发展互联网销售渠道,2013年9月上线天虹微信公众号,2014年9月微信支付接口正式对外开放,天虹成为首批接入微信支付的九家公司之一。2015年10月又推出“虹领巾”APP,公司现在依托网上天虹、天虹微信、天虹微店、虹领巾APP,已经实现线上线下融合的全渠道销售。2)大力发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市南山区开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市万店通商贸有限公司100%股权,拥有第二个便利店品牌“万店通”,获得了万店通多年便利店运营经验。公司计划2015-2017年在全国开设500家便利店,截至2016年底,已经拥有便利店157家。3)受益于国企改革预期。公司第一大股东是中国航空技术深圳有限公司,隶属于中航工业集团,持股比例为43.4%。

我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为0.74/0.82/0.92元(之前为0.74/0.79/0.87元)。公司近年来业态变革和创新都值得肯定,我们仍然看好公司的价值,调升6个月目标价至20元,对应2017年27X市盈率,维持买入评级。(光大证券)

顺丰控股:品牌价值凸显,综合物流服务商逐渐成型

顺丰控股发布2016年年报,全年实现营收574.8亿元,同比增长19.5%,归属净利润41.8亿元,同比增长279.55%,对应EPS为1.06元,扣非后归属净利润26.43亿元,同比增长250.79%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

定位中高端市场,业绩增长靓丽。顺丰控股作为国内快递行业的绝对龙头,在商务快递和中高端电商市场占据领先地位。2016年公司营收同比增长19.50%,快递业务量25.8亿票,同比增长31.00%,主要是受益于稳健增长的商务快递市场,公司充分享受寡头市场带来的高红利。实现归属净利润41.8亿元,同比增长279.55%,扣非后净利润26.43亿元,同比增长250.79%,主要由于:1)2016年剥离商业板块,导致销售费用同比大幅下降41.12%至11.51亿元;2)合营公司商顺供应链重组,导致翠玉控股重新并表使得营业外收入增加12亿元。

Q4营收环比增长18.60%。第四季度营收高速增长,主要是节日消费的季节性高峰及第四季度的社会贸易和运输业务高峰,导致快递业务订单在四季度呈现出的季节性高峰特征。

前瞻布局综合物流服务,定增加码巩固龙头地位。在丰富快递时效产品的基础上,公司多点布局重货运输、冷链运输等其他物流细分市场(占营收比重分别提升1.60和0.90个百分点),向多产品线和细分市场积极扩张构建综合物流服务。此外,顺丰拟2017年募资80亿元继续专注于干线网络、航空机队、冷链等项目的建设,深挖护城河保持竞争优势,凭借其“业务综合化+全网布局+管控领先”优势,巩固龙头地位。

给予“增持”评级。公司未来看点在于:1)受益于商务快递市场双寡头格局,充分享受行业高增长红利;2)积极布局未来较大空间的电商仓配业务和冷运业务;3)综合考虑公司规模、运营模式、品牌口碑、发展趋势,顺丰最有可能成为比肩世界巨头的中国快递航母。暂不考虑配资计划,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.91元、1.08元和1.24元,对应PE为69倍、58倍和51倍。我们看好公司的长期发展,但鉴于短期估值较高,暂时将公司评级下调至“增持”。(长江证券)

中国中车:轨交产业独占鳌头,装备输出亮剑海外

报告摘要:

中国中车是国内轨道交通高端装备制造龙头。铁路设备制造领域的整车市场上,中国中车拥有机车、客车、货车和动车组的生产资质,其中在机车、客车和动车组制造市场中国内市场几乎没有竞争对手,货车市场相对竞争成分,但中车仍占据主要市场份额。

动车组业务向好,2017年板块业绩有望反弹。2016年动车招标严重低于预期,铁总换帅和中国标动体系未确立是主因,目前影响2016年正常招标进程因素消失,2017年将恢复正常招标水平;同时,“十三五”期间铁路固定资产投资维持高位,机车投资比例基本不变的情况下铁路装备市场仍然巨大,加之检修后市场规模持续放大,动车组业务板块将保持增长。

需求端持续改善,机车和货车销量反转,客车业绩稳步提升。2016年以来铁路货运止跌企稳和公路货运限重等众多因素影响,机车和货车需求端持续改善,在前期招标有限的情况下,供需出现严重失衡。2017年铁总已经公布货车招标40000辆和机车招标586辆的情况下,全年实现货车招标超过50000辆和机车超过700辆的体量可以预期,机车和货车业务板块中短期内持续好转。

受益行业迅猛发展,城轨地铁板块将水涨船高。“十三五”期间,城轨建设加速推进,新增运营里程将在“十二五”的基础上至少实现翻番;2017年是城轨爆发年,新增运营里程和开工里程将超千里,中国中车在城轨地铁的市场份额超过95%,中国中车确定性受益。

投资建议:在“一带一路”背景下,中国中车的海外市场有望持续开拓,轨道交通高端装备制造输出海外预期取得实质性进展,“高铁外交”将助力这一过程加速推进;在“十三五”铁路固定资产维持高位和城轨迅猛发展背景下,中车业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39/0.50/0.57元,给予“买入”评级。

风险提示:海外市场拓展受阻;铁路固定资产投资严重低于预期;城市轨道交通建设不及预期。(东北证券)