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为了更好地把握未来，我们必须先回首过去：2018年10月-11月这个区间的主轴行情有两个方向，其一为证券、其二为5G板块。
其中5G板块在前面的数篇文章譬如《通宇通讯短暂疯狂背后，总要有人买单！》、《5G阶段高潮退去，谁在裸泳？》等文章中做过通讯行业机会的系列梳理。有兴趣的朋友可以下载财华财经APP查阅相关文章。
不同的板块，相同的逻辑
经过梳理财华社发现，5G值得长期关注跟踪，但是短期内风险大于价值。投资者在通宇通讯（002792-CN）的文章中评论怎么判断市场疯了还是我们的思考逻辑疯了，这其实涉及两个方面：
- 在任何时候我们都需要牢记2+2还是等于4，而不是等于6这样一个简单的道理，也就是说一家公司的市值不会因为概念新颖、前景远大就不需要估计现实的盈利能力，估值可以有弹性，但盈利（营收）多寡、产否是否得到客户的钟爱才是市值空间的决定因子。但是只有亲身经历过的老手就知道这并不容易，因为尽管树并不会涨到天上去但是它也许会疯狂一段时间。
- 那么疯狂用什么标准来度量，财华社以为市场是最好的度量，而市场本身有其运行的可以证伪但足够实用的规律，能够辅助我们对于公司的股价波动做动态的评估。
- 正是考虑到市场非理性的部分，那么基础的业务分析就是市场随波逐流的定海神针。
把这三点糅合在一起，一个大概率的结论就出来了。
思路是一样的，所以把这个思路放到证券行业，就可以发现证券行业在2019年中的机会更为确定，这是因为证券行业具有周期属性，而5G短期炒作来看是个小周期但是拉长时间观察就是技术变革提升效率的趋势成长股，且成长属性更强。
所以尽管对于5G存在一个朦胧模糊的美丽剪影，但是它需要更加确凿的业绩增长。
而我们看证券行业，其龙头中信证券（600030-CN）在将近20年的业绩变动表现中，业绩增速为正的时间可并不是好的投资时机，比如2005年、2006年以及2007年等。
因为A股的市场价值反映效率非常快，往往在一轮牛市周期中，1年后的盈利预期在1年已经反映出来了，所以当大家看到某家公司当年盈利大幅增长的时候，市场已经提前透支了这样的业绩增长。倘若再结合市场牛市周期的拐点，那么在这样的盈利高点中反而是最为危险的时刻。
再结合我们在《2019年A股展望：信心不足，反弹尚早》的分析我们就可以简单地得出一个大概率的结论，2019年证券行业将迎来它的业绩拐点，既然是业绩拐点，那么业绩差一点又有什么关系呢？
（券商b近期走势 来源：东方财富）
所以我们看到了券商b近期翻倍的行情，但是实际交易上这个翻倍的收益还要打上8折，因为流动性在分级基金提升交易门槛后变得紧张起来了。
价值与伪成长的选择
那么既然眼见为实与理论预期都走到了一起，再进一步看证券公司各业务的进展。
翻看美国的证券发展，自1975年佣金率自由化后，经纪业务竞争加剧，佣金收入下滑，交易佣金在证券行业总收入的占比由1975年以前的40%下滑至当前的10%-20%区间震荡。
而中国也是一样的，自2010年后佣金率从千一下滑至当前的万三左右，有的已经达到万二点五，贴近成本价。从中信经纪业务占比的变动来看也符合美国证券行业发展的情况。
尽管经纪业务占比下滑，毛利下降，弹性减小，但是我们也要看到行业在财富管理转型、资产管理（商品、债券、汇率等衍生品）与证券投资业务的扩张中增加了业绩的弹性。这使得券商在2015年的牛市中依然有不俗的表现。
而真正的问题在于，随着公司体量的攀升，周期性逐渐弱化继而成为保守投资者喜欢的分红股，当然这个过程还很漫长。
正是这一点使得证券行业投资者分成了两个群体：一部分寻找龙头企业的优势价值，一部分寻找预期差异的交易性机会。
我们看到在资产管理这一领域，中信的规模领先老二两个身位，与老末的华福证券相比，更是达到了后者的4倍，所以自然在松绑后的股指期货、场外期权、科创板IPO储备项目以及转型中的财富管理业务中，龙头券商们占据着更大的优势。
从长期价值层面来考虑这样没错，但是作为个人投资者或者大部分机构投资者，更重要的是当下（1年）的投资收益。
所以我们看到了曾经的西部证券（002673-CN）、东方财富（300059-CN）、同花顺（300033-CN）、大智慧（601519-CN）以及近期的国海证券（000750-CN）巨大的涨幅。
机会在年报
如何踩准节奏，从券商行业业绩的拐点的预期来看，这个重要的时间点自然就落在了2019年4月左右披露年报的时间节点上，从这个角度来说，这无疑提供了一处非常明确而且空间幅度不小的机会，但是这样的机会却不像价值股那样摆在那里，让你随便一看便知道谁是龙头。
而是当一笔操作在操作的时间预期给出了范围，那么剩下的工作只需要把精力放在个股的弹性、基本面的弹性以及市场选择的强度上来考虑。从这个角度出发，这就是一次巨大的确切机会。
而既然龙头无法预知，自然也就空间巨大，就像谁也没有预料到国海证券一样，那么下一个也是不需要预料的。不需要预料但需要准备，需要及时地捕捉而不是自以为是。
而此刻的国海证券在经历了一次预期式透支的上涨后（也可以理解为主力初步建仓阶段），并不是买入的好时机，在未来的确切时段也并非一定是那时最佳的市场选择，所以对此，财华社建议投资者们选择性的忽视，忘掉国海证券。
如此，我们只需要让时间把我们送到那里，而机会也就送到了你我手里。
作者：周治玮
编辑：黎璐璐
