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【今日导读】

1.中信证券：逆全球化下，TMT如何投？

2.国盛证券：5G投资三大方向：国产替代，流量侧，应用侧。

TMT

中信证券：逆全球化下，TMT如何投？

1、全球化30年：“效率优先”，全球贸易繁荣，科技等行业市场集中度显著提升

（1）进出口：规模占全球GDP的比重从15%提升到46% （1988-2018）

（2）半导体：美韩的份额从38%提升至69%（1988-2018），2018高通等8家美国半导体公司在华营收占比高达41%

（3）电信设备：中国及欧洲企业电信基站设备份额加总达91% （2017）

（4）美国：以半导体、汽车、航空为代表的公司在华收入占比普遍在20%以上（2018）

2、过去10年：2008年金融危机后，贸易与经济增长放缓

（1）进出口：贸易占全球GDP的比重增长到40%-50%平台期（2009-2019）

（2）贸易依存度：中国外贸依存度从52%下降到34%，美国从23%缓慢增长到30% （2009-2018）

（3）关税：美国关税占GDP的比重从15.6%提升到20.4% （2009-2018）

3、现状：摩擦向科技延伸，“安全可控”重要度提升

（1）并购受限：过去三年中国在美收购规模从354亿美元下降到95亿美元

（2）实体名单：包括华为在内的47家中国公司被美列入（2019H1），超过去4年总和。

4、投资建议：TMT科技产业投资逻辑从“效率优先”向“安全可控”切换

再平衡背景下，“中国制造”和“中国市场”是核心竞争力，建议关注受益于庞大的本土市场、具备较强“安全可控”能力的细分领域，如软件/SaaS、5G、IDC、互联网、AI、物联网IoT等以及半导体、超算等核心技术领域的中长期变化。

国产软件：中国：广联达、用友网络、恒生电子、上海钢联、金蝶国际（H）、金山软件（H）等

IDC：光环新网、宝信软件、数据港等

5G：中兴通讯、深南电路、工业富联等

互联网/物联网：腾讯控股（H）、小米集团（H）等

5G

国盛证券：5G投资三大方向：国产替代，流量侧，应用侧

1、5G建网已经逐步展开，硬件系统侧投资逐步进行至业绩兑现阶段。

2、流量与应用逻辑：5G的推带来流量的进一步爆发，数据中心的扩容成为必然。

流量持续高增长，数通侧关注度提升。5G商用牌照的提前发放也直接加速了终端和应用侧的推进。

截至上半年末，我国人均流量已达7.84GB/月，同比增长 85%。据智研咨询预测，2012-2020 年间，我国流量年复合增长率高达 49%。

随着 5G 网络逐步建设，以及伴随着视频、物联网等业务的发展，流量有望很快再上一个台阶。数据中心等的再升级和扩容已经逐步开启。

大流量时代带来的服务器、PCB、光模块、光纤连接器等行业快速增长。

随着下半年手机换机潮逐步开启，各类视频应用纷纷崛起，未来 5G 将进一步打开流量瓶颈，流量大爆发趋势在当下已经明确确立。

3、国产替代逻辑：摩擦反复，科技自强长期确立。

美拟于 9 月 1 日对 3000 亿美元商品加征 10%关税。摩擦可能长期存在，而国产厂商自立自强成为未来几年发展的大趋势。

同时，摩擦对于资本市场的影响也在逐步钝化，关注点更多地再向国产替代倾斜。

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