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摩根市场洞察：通膨大乱斗成长股流年不利? 历史其实有给答案！(图：shutterstock)标签摩根市场洞察摩根投信通膨升息地缘政治成长股

阅读本文您将会了解：

1. 升息环境对美股是好是坏。
2. 投资人情绪与股市实际走势的关联性。
3. 历史经验给投资人的启示。

【事件】

自农历新年结束以来，市场的震荡又开始加剧，先是美国通膨创下近40 年的新高，后又有俄罗斯与乌克兰之间的地缘冲突，而在这当中，又夹杂着市场对联准会提早升息的预期干扰。在众多变数的干扰下，美国VIX 指数不但再次走高、成长股面临修正激烈，就连投资人的情绪也转为陷入悲观。

【评析】

美国股市与成长股在这段期间之所以大幅震荡，主要来自两个因素，一个是通膨走扬让市场引发对联准会的升息预期，另一个是地缘政治风险对商品原物料价格的干扰。表面上来看，这两种因素彼此叠加，导致了美股从2022 开年以来处于震荡局面，但在实际上，这些震荡都指向一个重要的结论：通膨走扬反映全球与美国经济正在扩张，地缘政治只是轻轻从旁推了一把。(延伸阅读:联准会主动出击！最新利率决策与投资意涵)

在这样的背景下，我们认为造成当前市场震荡的原因，并不足以替未来的长线投资下定论。因为无论景气是好是坏，地缘政治总是偶会发生，而联准会是否收紧货币政策，也是取决于美国景气与就业市场的状况，而非金融资产的价格表现。

历史数据印证了当前投资人的担心实属过度。根据Bloomberg 统计，在2004 年与2015 年的升息阶段，尽管当年S&P 500 成长型指数的年内最大跌幅，皆因升息预期而逼近10%(甚至超过)，但该指数在当年全年的累积报酬皆有5% 以上(资料来源: Bloomberg, 2022.02.15)。

另外，尽管当前AAII 投资人情绪指标显示投资人的情绪已进入悲观(资料来源: JPMorgan, Global Markets Strategy，2022.1.26)，但根据历史经验，但凡投资人的情绪陷入悲观，大盘指数在不久之后反而会开始向上，可见投资人情绪与股市的实际走势，有着明显的负相关。最重要的是，根据统计，尽管在联准会升息初期，成长型股票的表现不如价值型股票，但若把时间拉长来看，成长股的表现反而可以遥遥领先价值型股票，这当中的原因，就是成长股的企业获利，往往都较价值型股票要来得高(见下图)。(延伸阅读:开年市场大震荡成长型类股今年还有机会吗？ )

由此可见，当前市场的震荡，对长线投资人来说反而是一个极佳的进场机会。特别是对美国科技或成长股有兴趣的投资人，在进行风险评估与资产配置的同时，也可以伺机布局成长型的股票资产，掌握中长线的增长机遇。(延伸阅读: 美国股市：升息环境有助于美股大盘轮动向上)

资料来源：TF INTERNATIONAL SECURITIES，资料日期：2022.2.10。备注：蓝线为价值股相对于成长股之走势，指数向上代表价值股表现优于成长股，指数向下代表成长股表现优于价值股。本图显示在联邦基金利率上扬期间初期，价值股表现优于成长股，但在升息即将进入中期到降息期间，成长股表现反而优于价值股。