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【浙商银行FICC·贵金属】牛归？速回！——近期黄金市场回顾及后市展望###

一、市场回顾

4月，伦敦金开盘于2239.08美元/盎司，最低触及2228美元/盎司。4月1日，以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，伊朗扬言报复，市场迅速切换至避险模式，开启第二轮大幅上涨的序幕。4月12日，市场担忧伊朗对以色列发动报复袭击，伦敦金刷新历史新高至2431.78美元/盎司。4月19日，以色列导弹袭击伊朗本土，伦敦金最高触及2417.89美元/盎司。随着伊朗的克制表态，冲突进一步扩大的可能性降低，避险情绪骤然回落。4月22日当周市场出现了3月快速上行以来的首次显著调整。

市场交易主线由中东地缘政治冲突引发的避险情绪切换至美国经济数据带动的美联储降息预期修正。

美国一季度GDP意外爆冷，核心通胀依旧顽固，市场一度将美联储首次降息时间推迟至12月，拖累伦敦金步入调整。随着5月美联储议息会议后鲍威尔发表鸽派讲话，否认进一步加息的可能性，同时美国经济数据疲软，4月非农就业人口增幅大幅不及预期，失业率意外上升至3.9%，首次申请失业救济人数超预期，市场对美联储首次降息时间提前至9月，伦敦金突破20日均线2337美元/盎司阻力后强势上行，截至5月10日收盘于2360.22美元/盎司。

二、后市展望

技术面提示短线重拾上涨动能，有望挑战前期高点。

数据来源：WIND

5月9日伦敦金收盘于2346.21美元/盎司，为4月22日市场回调以来首次站稳20日均线以及布林带中轨上方，短期均线组多头排列，MACD、KDJ、RSI、SAR等技术指标均提示上涨，市场有望挑战2400美元/盎司整数关口，若收盘站上2392美元/盎司，则有望向历史新高发起冲击。

然后，3月至今市场快速大幅上行后基本面驱动因素已边际转弱，不支持市场短期内再度快速大幅上行。后市若挑战前高失败，预计将陷入高位盘整，以时间换空间，为下一轮上涨蓄势，下一轮上涨的触发因素或是地缘冲突再起、或是美国通胀数据确认再次拐点向下，或是美国商业地产暴雷。

面对核心通胀依旧顽固、经济增长已现疲态，美联储陷入进退两难境地。鲍威尔坦言如果通胀持续性更高且劳动力市场保持强劲，那么推迟降息可能是合适的。市场对美联储降息的预期已不如3月议息会议那般乐观。

随着中东地缘冲突双方的克制表现，避险情绪回落，前期领涨的比特币、原油等大宗商品短期见顶。

全球央行购金步伐有所放缓。截至4月末，我国央行黄金储备7280万盎司，连续第18个月增持，但4月环比仅增持6万盎司，创18个月最低。

数据来源：国家外汇管理局

3月以来表现亮眼的亚洲ETF需求回落。

数据来源：世界黄金协会

CFTC非商业持仓高位横盘有所下滑。

三、结论

短期来看，技术面提示短线重拾上涨动能，有望挑战前期高点。如果美国4月通胀超预期上行、经济韧性十足、美联储官员放鹰，市场交易美联储降息延后，则短期面临回调风险，第一支撑位2330-2320美元/盎司，第二支撑位2280-2270美元/盎司。

中期来看，在逆全球化、去美元化的大背景下，黄金的避险需求犹在，美联储货币政策转向也只是时间问题，黄金维持多头思路，不轻言下车。如果本轮挑战前高失败，投资者可重点关注回调期间逢低做多的交易机会，或在意向进场点位卖出看跌期权，在等待更佳买点的过程中增厚收益。

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