300569雪球—300567雪球

股市要连着休市9天了，安心过年某不是最近最大的利好（笑）？这年头，不亏就是胜利。

就连笔者一向看好的风电行业，即使庙堂一再强调可再生能源的重要性，风电板块在今年前四周里，依旧以每周至少跌2.5%的势头下滑，和2021年的风电大牛年形成鲜明的对比。

风电板块（雪球）

即便如此，笔者依然觉得风电赛道的成长性毋庸置疑。细看风电产业链上下游，有这么一个子赛道，作为传统的制造环节，技术壁垒或许并不是很高，但很有可能成为耀眼的明星，这就是——塔筒。为什么看好这个赛道，头部玩家又有哪些核心竞争力，搬上小板凳，且听笔者慢慢道来。

风电塔筒

作为风电行业降本的有力武器，风机大型化成为近些年各玩家追逐的趋势之一（摊薄单瓦对应的零部件和安装成本）。

风机一大，随着而来的就是塔筒越来越长、越来越粗、越来越重。从2015年开始至今，塔筒的平均高度已经增长了近10米。去年年中，国内首台陆上170米超高风电机组问世，又一次刷新了风电高度纪录。

风机功率和塔筒同向增长（美国能源部）

从需求端来说，陆上风电再怎么折腾，未来三年的发展增量主要还是来自海上风电。风能协会预测海上风电将保持30%以上增速。像沿海的广东、江苏、浙江等省份，都为海上风电的成长提供了沃土，下游的装机增长必然又会反哺塔筒这样的零部件玩家们。

陆上和海上装机量预测（中国风能协会）

回到塔筒赛道本身。塔筒的成本一般占总建设成本的约5%-10%，但重量占风电机组的约50%。只有塔筒坚如磐石，才能保证承受叶片引起的振动荷载，使整个风机寿命更长一些。

塔筒的成本占比（左：陆上风电，右：海上风电）

而相比隔壁的兄弟们，塔筒制造的技术壁垒和成品的质量控制难度并不是非常高，所以已经在国产替代的道路上遥遥领先（100%国产化）。而进度缓慢的主轴承国产化率才不到35%。除此之外，塔筒有一个突出的特点是，规模效应更加明显。据笔者了解，下游客户在选择塔筒供应商时，倾向于选择生产规模较大而且有稳定产能的玩家。

塔筒产业链（天能重工招股说明书）

作为塔筒的原材料之一，虽然钢材（成本占比超过75%）的价格波动这两年剧烈。但是塔筒的玩家们心照不宣，普遍都采用成本加成的定价模式，即原材料一涨，塔筒的中标价格也相应上涨。这样一来，塔筒玩家的利润空间就相对稳定多了。

虽然能赚到钱，但是因为塔筒本身技术壁垒比较低，扩产的难度不高，因此行业玩家众多。导致国内市场的集中度也不高，即使是稳坐行业头把交椅的天顺风能（002531），在2020年的市占率也只有10%左右，塔筒的销量有约60万吨。天顺风能之后的泰胜风能（300129）、天能重工（300569）市占率也只有为6%。

如果按照海上和陆上拆分，天顺风能是陆上老大，大金重工是海上的老大。

塔筒行业的主要玩家

所以，玩家们只有敢于拼、扩产能、抢市场，才能更好地活下去。

聊完了塔筒行业整体的情况，我们最后再来秀一秀玩家们的肌肉。

从财务表现上看，天顺风能的收入一直保持领先。毛利率上看，大金重工（002487）的毛利率相对比较稳定，韧性比较强，而且下游的客户稳定且分散，主要包括风机龙头金风科技（002202）、远景能源、上海电气（601727）等等，但其实际产能（39.52万吨）远低于天顺风能。

毛利率情况（Wind）

展望未来，笔者预测海上风电的码头资源和陆上风电的产能分布，是技术壁垒不高的塔筒玩家们的核心竞争力所在。

先说海上风电，自由的港口和码头是竞争的核心因素。这样就可以降低物流的成本，增加利润空间。根据机构的预测，拥有自有码头，每吨塔筒至少可节省200元运费。要知道塔筒的每吨净利润也就1000元左右。

从各个玩家中的年报中，笔者发现有自有码头的有大金重工、泰胜风能、海力风电，而天顺风能在今年会有自建的码头运营。你从下表也可以看出，码头存在的重要意义。

塔筒单吨的运输费用（元/吨）(Wind)

再说陆上风电，一般来说由于塔筒的运输成本较高，所以方圆五百公里的半径，是比较理想的布局点。陆上风电塔筒的老大哥天顺风能在沿海有至少五个以上的基地布局，而且也在积极扩产能（规划2023年120万吨）。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。