【东看西看】许维鸿：硅谷银行风波对中国市场有何影响？

题：硅谷银行风波对中国市场有何影响？

作者 许维鸿 甬兴证券副总裁

【资料图】

当地时间3月10日，硅谷银行(Silicon Valley Bank，SVB)因资不抵债遭金融监管部门关闭。此前一日，硅谷银行股价暴跌逾60%，创纪录最大跌幅，引起市场极大关注。硅谷银行破产因何而起？是否会蔓延至中国市场？

硅谷银行为何破产？

硅谷银行是何方神圣？硅谷银行1983年成立于美国，是主要专注于服务科技型企业的商业银行、投资银行。硅谷银行是在美国互联网产业发展初期就成立的银行，伴随着科创型企业的发展成长，成功帮助过Facebook(脸书)、twitter(推特)等明星企业，可谓是根植于硅谷的老牌科创型银行。

不过，近5至10年来，硅谷银行没有在“老本行”也即科创企业投资领域有过多的成绩，而是开始做传统银行业务如债券投资等一些所谓低风险投资。此次出现问题的也恰恰是这低风险领域的业务。

这一次，硅谷银行爆发流动性危机导致挤兑、破产，直接原因是硅谷银行的证券投资组合亏损，因而决定采取措施提振资本，硅谷银行表示会发行股票、出售其投资组合中几乎所有的可供出售证券，并更新了对2023年的预测，包括预计净利息收入将大幅下降等。

而这跟美联储过去一年的持续加息直接相关。债券等固定收益投资是专业性很强的金融业务，看来并非硅谷银行高管们熟悉的领域，而进行相关投资需要放杠杆，俗称借短贷长。屋漏偏逢连夜雨，美联储2022年持续、快速、大幅度加息，美国国债收益率曲线倒挂严重，所有银行的美元债券损失惨重，造成硅谷银行资不抵债、黯然离场。

不过，虽然表征在美联储加息，但硅谷银行的危机有着更深层次的来自自身的影响。实际上，近几年来美国并没有出现更多科技创新类的可投资增长点。不同于之前脸书、亚马逊、推特等，如今美国讨论更多的AI、元宇宙、虚拟货币、ChatGPT等要么是炒冷饭的老故事，要么是缺乏应用场景，往往讨论度只有一阵子。硅谷银行作为服务科技型企业的商业银行，缺少了可投资的增长点、缺少了“故事”，便没了挺直腰杆的主心骨，这是硅谷银行危机的深层次原因。

会是下一场“雷曼危机”吗？

有些观点担心硅谷银行的危机会否出现在其他美国银行身上？以至于会否发生再一次“雷曼危机”？

就美联储持续加息而造成固定收益债券等投资组合资产减值的角度看，硅谷银行的业绩下跌情况，有一定可能会出现在其他美国银行身上。这也是市场担忧其他银行资产负债表缩水，进而使整个美股银行板块出现下跌的原因之一。

不过，对于再一次“雷曼危机”观点，笔者认为目前不足以担心至此，硅谷银行是2000亿美元级别的中等规模银行，本身体量不大，只能说是美国金融业的冰山一角，与雷曼兄弟的体量更难以相比。而且，此次硅谷银行的危机根本原因还是缺乏新的热点或利润增长点，并非实体经济的资产泡沫破裂所致，而当年雷曼兄弟事件是由于美国房地产市场泡沫破裂，进而影响了整个银行体系，情况与今日不可相比。

对中国市场有何影响？

前文提到，硅谷银行的危机有美联储加息的影响。而美联储加息自然不只影响美国，也影响着全球资本市场。

首先，比较明显的是反应在股票市场。美联储加息造成全球资本回流美国，造成港股在2022年的下跌，也在一定程度上影响了A股走势。而2022年年底至2023年初的这一轮反弹(港股率先反弹，A股跟着反弹)，一定程度上也是资本市场对于美联储加息进入下半场或进入尾声的乐观预期所致。更具体地看，美联储2022年的加息造成美国银行和金融机构的资产负债表缩水，部分美国银行计提债券投资损失，引起市场担忧，进而导致美股下跌，这也可能带动港股及A股走势。

其次，硅谷银行此次危机也间接为中国的银行业提了个醒：金融机构的管理层高管既要懂投资银行、商业银行的自身业务，也要懂对投资组合的管理。银行的债券投资部门是非常重要的部门，它具有杠杆投资结构，因此对它的杠杆率、信用债评级等风险控制非常重要。2022年底中国债券市场价格下跌，许多券商、银行也遭到损失，包括理财产品净值出现较明显的下跌，这其实与硅谷银行因为债券投资组合亏损拖累银行有相似之处。硅谷银行的危机也将是对中国银行业的一个警示。(中新经纬APP)